中概股|中概股“流浪地球”( 二 )
远跨重洋的上市引发监管侧的强烈警惕 ， 基于对外资控股可能带来的国有资产流失的担忧 ， 证监会警告仰融 ， 推广赴美上市经验“非法” ， 但华晨能够顺利上市 ， 其原因在于 ， 92年正值“竹幕倒塌”论盛行 ， 中国面临经济封锁与外资大幅撤离 。 华晨作为国企改革的旗帜飘向纽交所 ， 客观上起到类似“小球带大球”的作用 ， 具有重要的历史意义 。
华晨触碰的红线 ， 在世纪末成为互联网企业IPO的巨大难题 。
1999年中美入世谈判开启 ， 电信业开放以及互联网领域外资进入成为僵持焦点 。 信产部电信管理局找到当时预备奔向美股的新浪：“能不能暂停上市 ， 等政策确定后再继续？”
新浪CEO王志东答应下来 ， 但仍筹划IPO事宜 ， 同时有意赴美上市的 ， 还有同为早期门户的网易和搜狐 。 只有上市 ， 前期风投才能离场套现 ， 一旦互联网企业的上市之路断绝 ， 行业可能沦为风投禁区 。 先行者不仅是为自己而战 ， 也是为行业存亡而战 。
张朝阳和丁磊先后抛出全外资的身份 ， 希望绕开国内审批流程 。 急不可耐的丁磊直接在百慕大群岛注册了一家公司 ， 然后找到信产部：我是海外公司！让我上市！
信产部冷漠表态：你可以上市 ， 不受国内审批 ， 但麻烦你把服务器也搬到百慕大群岛去 。
丁张二人灰溜溜地被按了下去 。
王志东的做法 ， 更契合中国人的中庸之道 。 他继承丁磊的策略 ， 把公司拆分成多家 ， 国内公司干活不上市 ， 把利润导向上市不干活的国外公司 。 好处是 ， 在态度上比丁磊更柔和 。 这个后人熟知的VIE模式如有神助 ， 新浪率先拿到批文杀向纽约 。
互联网企业“流浪地球”背后 ， 原因颇为复杂 。
上世纪90年代为应对西方经济制裁 ， 中国被迫调整金融严控思路 ， 进入增发国债拉动经济增长单行道 ， 以维持工业化高速发展 。 西部大开发、东北老工业基地振兴 ， 一系列罗斯福政府干预式的国债投资大量进入国企 。
百度在整个PC时代 ， 都因内容分发的近乎唯一入口而享有垄断红利 。 同样 ， 在严格的金融管制思路以及间接融资为主的市场环境下 ， 四大行也享有舒适的放贷空间 。 就像医生可以接诊轻症而非重症患者 ， 以降低自己的手术死亡率 ， 银行也倾向贷款给能提供充足抵押物的企业以降低坏账率 。 国企的壮大 ， 客观上固定了银行的放贷序列——高信用国企优先 ， 小微企业往往因固定资产不足而难以获得银行贷款 。 即便有 ， 获款门槛也较高 。
互联网企业也在贷款难的队伍之中 。
彼时人民币基金稀缺 ， 因而互联网企业大多依赖海外的风险投资生存 。 阿里巴巴初创时 ， 马云四处寻求融资 ， 曾到金山软件找雷军 。 马云一口气讲了三个多小时 ， 雷军几乎插不上嘴 。 马云走后 ， 雷军对员工说：
“这人獐头鼠目的 ， 满嘴跑火车 ， 是不是做过传销？”
直到马云从美国拿到风投 ， 国内投资界大笑 ， 认为美国人人傻钱多 。
外资的入场 ， 与国内限制外资把持信息企业的方针相悖 。 而A股作为不成熟市场 ， 新股发行被普遍视为稳赚不赔的铁饭碗 ， 老八股时代 ， 面值30元的新股认购证在黑市炒到万元以上 。 以互联网创业的超高失败率 ， 若骤然开闸 ， 极易引发密集维权事件 。
本文插图
出于保护投资者的考量 ， A股对企业上市要求严苛 ， 如连续三年盈利 ， 同股同权等 。 之于先输后赢的互联网模式 ， 这无异于掐断脖子 。 对创业公司创始人来说 ， 若按照同股同权处理公司 ， 等于将亲生孩子拱手让人 。
由于在国内互联网早期 ， 外资风投以美元为主 ， 因而互联网企业在美股市场套现便成为首选 。 在国内 ， 对新股连板无以复加的崇拜 ， 催生出多起IPO重大造假案 ， 在此基础上 ， A股审批流程不得不加倍严格 ， IPO变成一种漫长、痛苦的排队与自我折磨 ， 坊间将这种现象 ， 称为“IPO堰塞湖 。 ”
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