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德业股份：冲刺创业板，“碾压同行”的财报数据掺了多少水分？( 三 )


那么采用全额法或者净额法 ， 会对财务报告产生什么影响呢？这里面影响最大的就是收入和成本 。
以德业股份2019年对美的的购销数据为例：德业股份当期对美的确认的销售收入约为19.88亿 ， 成本在13亿左右（根据采购金额估算） ， 如果采用净额法核算 ， 则只能确认收入约7亿元 ， 两者之间的收入确认差异约为13亿元（原材料金额） ， 这个金额占比超过其营收金额的一半 。
也就是说 ， 德业股份采用全额法来进行会计核算 ， 会让营业收入金额虚增一倍以上 。
同时 ， 由于直接材料在产品总成本结构中占比将近90% ， 所以采用全额法也会令营业成本大幅上升 ， 幅度高达近90% 。
当然 ， 有一点我们要明确 ， 采用全额法或者净额法 ， 对公司当期净利润是没有影响的 。
除了收入和成本之外 ， 采用全额法还会令公司运营效率看起来更加优异 ， 在招股说明书中 ， 德业股份的销售费用率、管理费用率、应收账款周转率及存货周转率都明显优于可比公司 。
我们先拿管理费用率来进行对比：
德业股份：冲刺创业板，“碾压同行”的财报数据掺了多少水分？
本文插图

上面数据里 ， 德业股份搬出了下游企业格力电器 ， 格力的规模不是其他公司可以比拟的 ， 这样会拉低行业平均值 。
其实跟德业股份最有可比性的是三花、盾安和宏盛 ， 这四家公司都来自江浙地区 ， 其中宏盛来自江苏 ， 其他三家来自浙江 ， 三花和盾安营收规模远大于德业 ， 宏盛规模小于德业 。
我们看到 ， 三花和盾安历年的管理费用率在5%左右 ， 宏盛为8%左右 。 这个行业的规模效应是比较明显的 ， 所以德业股份的管理费用率理应大于三花和盾安 ， 小于宏盛 ， 我们认为在6%左右比较合理 。
但是我们看到 ， 2018年和2019年德业的管理费用率分别仅为3.12%和2.12% ， 远小于行业平均水平 ， 2017年之所以比较高（5.42%） ， 是因为当年列支了大额的股权激励费 ， 如果剔除这个特殊因素 ， 当年的管理费用率只有2.47% 。
下面再来看两大核心运营能力指标——应收账款周转率和存货周转率 。
德业股份：冲刺创业板，“碾压同行”的财报数据掺了多少水分？
本文插图

资料来源：德业股份招股书
从数据来看 ， 德业股份的运营指标跟其他可比公司相比 ， 那就是碾压级的 ， 其他三家公司的运营指标远不及德业的漂亮 ， 这跟德业的“双经销模式”以及全额法核算密切相关 。
这些漂亮数据的背后 ， 不是因为德业股份的业务和产品有多么牛逼 ， 而是因为它有一个牛逼的会计 。
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结语
德业股份这家公司的硬伤非常明显 ， 那就是对美的的高度依赖 ， 高达七成的营收占比 ， 会令其主营业务的稳定性和持续性存在重大不确定性风险 。
【德业股份：冲刺创业板，“碾压同行”的财报数据掺了多少水分？】在不承担原材料价格波动风险、采用净额法来结算的情况下 ， 我们认为德业股份采用全额法来核算收入和成本是不合适的 ， 这样会严重虚增收入和成本 ， 也会令多项关键财务指标失真 。


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