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透镜公司研究读懂美年健康：短、中、长期脉搏如何把握？( 二 )


为什么？
基于美年健康最近几个季度的财报数据穿透分析后 ， 我们发现 ， 该公司前几年持续、大规模的“圈地运动”似乎已经告一段落了 。
美年健康2015年借壳江苏三友上市以来 ， 一直通过股权投资以及直接投资新建门店的方式扩张营业规模 ， 其整个过程扩张过程 ， 外界可以从其固定资产、其他非流动金融资产（2019年重分类前为可供出售金融资产 ， 主要为持股比例在20%以内的股权投资）即可窥豹一斑：
2015年三季度末 ， 美年健康账面固定资产余额为5.49亿元 ， 到2019年6月底 ， 该公司的固定资产余额达到了27.12亿元——自此之后 ， 美年健康的固定资产余额开始稳定下来 ， 截至今年一季度末 ， 其固定资产余额为25.17亿元；
透镜公司研究读懂美年健康：短、中、长期脉搏如何把握？
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此外 ， 2016年底 ， 美年健康的账面可供出售金融资产（2019年重分类后为其他非流动金融资产）余额为2.39亿元 ， 到2019年3月底 ， 这一数字飙升至13.32亿元——自此之后 ， 美年健康的非流动金融资产余额也开始稳定下来 ， 截至今年一季度末 ， 其非流动金融资产余额为13.04亿元 。
透镜公司研究读懂美年健康：短、中、长期脉搏如何把握？
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透镜公司研究读懂美年健康：短、中、长期脉搏如何把握？
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以上两项关键指标变化表明 ， 美年健康大规模的“圈地运动”在2019年3-6月之间已暂告一段落——我们分析主要原因在于：通过借壳前后大规模地持续扩张 ， 截至2019年上半年美年健康已经拉开了与主要竞争对手之间的市场份额领先优势 ， 并牢牢锁定了其民营体检行业龙头老大的位置 ， 此时的美年健康有必要暂缓扩张 ， 停下来将主要精力转向存量店面运营优化 。
暂缓扩张转向运营优化之后 ， 美年健康未来中期的业绩释放将更多地取决于其存量店面的运营能力 ， 该公司未来的单店运营效率将直接决定其未来中期持续增长潜力——在这方面 ， 客单价格的提升和产品创新尤为重要 ， 而技术的变革则是其中的关键变量 ， 我们建议重点关注：在当前大数据和人工智能等新技术快速发展的变革背景下 ， 美年健康能否顺势而为 ， 将新技术引入到公司未来的服务和产品中 ， 成功推动国内健康体检领域的服务与消费升级 ， 因为利用新技术推出新服务 ， 这是未来所有健康体检机构提升产品溢价能力和客单价格的关键突破口 。
据年报披露 ， 美年健康2019年扩大了AI技术的应用范围 ， 该公司在肺小结节AI筛查、消化道早筛、脑健康预警和干预、乳腺健康管理等多个领域引入了7条人工智能管线 ， 研发致力于实现脑、眼、肺、胃、乳腺等多部位的AI辅助分析筛查 ， 精准发现小病灶 ， 提高重大疾病筛查效率 。
此外 ， 我们还注意到 ， 美年健康去年开始新开辟了“下午场”服务——由于体检要求空腹 ， 所以一般在上午进行 ， 为了提升运营效率 ， 同时减少客户排队之苦 ， 美年健康针对一些适合下午体检的项目推出了“下午场”服务 ， 以最大限度地盘活公司的运营资源 ， 减少资源的闲置与空耗 。
长期关注点：阿里角色如何扮演？
如果将观察窗口放到2年以上的长期 ， 美年健康的关注点在哪里呢？我们认为 ， 应该在于：阿里巴巴将在美年健康未来的业务层面扮演什么样的角色？
去年底 ， 阿里巴巴、蚂蚁金服和云锋基金战略入股美年健康 ， 投资者对阿里的介入一直抱有极高的期待 ， 但我们需要提醒的是 ， 阿里的战略入股对美年健康的红利效应不能仅仅停留在短期的噱头层面 ， 长期来看 ， 这种战略入股必须要对美年健康的业务形成实质的推动才有真正意义 。
基于此 ， 我们建议投资者重点关注：阿里的介入 ， 能否（或能在多大程度上）帮助美年健康在运营和营销两端同时达到降本增效的效果——在现代企业管理体系中 ， 这两端分属COO和CMO的权责范畴 。
在运营端 ， 大家需要关注的是 ， 阿里介入后 ， 美年健康能否利用阿里所带来的管理资源 ， 对其旗下遍布全国的网点、供应链、甚至是产品和服务进行统一、标准化管理 ， 充分发挥各要素环节的协同效应 ， 降低未来整体运营成本 ， 提升运营效率；在营销端 ， 大家需要关注的是 ， 阿里介入后 ， 美年健康能否有效利用阿里强大的渠道和海量的流量资源 ， 拓展获客渠道 ， 降低获客成本 ， 提升获客效率 。
透镜公司研究读懂美年健康：短、中、长期脉搏如何把握？
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值得注意的是 ， 自从成功引入阿里之后 ， 美年健康方面确实明显加快了线上和数字化布局的节奏 ， 该公司与阿里深度合作的新渠道、新产品和新活动正在不断酝酿和推进中 。
在刚刚结束的2019年业绩说明会上 ， 美年健康董事长俞熔透露 ， 公司计划与阿里合作 ， 在支付宝平台上线“美年健康电商小程序” ， 打造健康预防和管理领域的垂直电商 ， 前期产品以体检套餐为主 ， 后期将严选优质产品套餐 ， 为客户提供专业健康管理服务 。
同时 ， 美年健康将在5月20日联合阿里健康共同打造该公司的首个线上营销IP——“美年大牌狂欢周” ， 美年健康将通过这次活动推出系列符合未来健康管理趋势的体检套餐品类与爆款单品 ， 与阿里健康全渠道营销阵地协同联动 ， 触达千万级用户群体 ， 让更多用户体验到美年高端、专业、人性化的医疗体检服务 ， 普惠消费者 ， 打造全民健康新理念 。


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