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香飘飘高位跌落：主营产品增速降至个位数，4名老将突发离职

香飘飘高位跌落：主营产品增速降至个位数，4名老将突发离职
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一句“香飘飘销量已绕地球好几圈”的背后都是金钱的味道
出品|每日财报
作者|南黎
近日 ， “奶茶第一股”香飘飘食品股份有限公司（603711.SH ， 以下简称:香飘飘）同时发布2019年年报和2020年一季报 。 这两份报告可谓是“反差萌” 。
2019年香飘飘再次实现营收和净利润双增长：其中2019年度营收39.78亿元 ， 同比增长22.36% ， 净利润3.47亿元 ， 同比增长10.39% 。 还没来得及高兴 ， 就被泼了盆冷水 。 2020年一季报显示 ， 报告期内 ， 香飘飘营收下滑48.61%至4.3亿元 ， 归属于上市公司股东净利润为亏损8556.87万元 ， 扣非后净利润亏损8894.84万元 。
这是上市以来香飘飘第一季度首次出现亏损 。 4月27日 ， 香飘飘更是开盘之后随即跌停 ， 最新总市值106亿元 。
对于亏损的原因 ， 香飘飘总结为三点：第一 ， 春节时间节点提前及季节性因素影响 ， 1月份销售出货同比减少较多 。 此外 ， 受疫情影响 ， 春节后延期返工 ， 导致2、3月产能受损 ， 3月尽管启动复工复产 ， 但物流配送尚未全面恢复 ， 也造成一季度出货量损失较大 。
第二 ， 突发新冠疫情导致春节后续生产出货未达预期 ， 但渠道动销及库存消化较好 ， 截止20年Q1末的渠道库存达到近年来较低水平 ， 且货龄新鲜 ， 利于后续轻装上阵 。
第三 ， 学校开学时间一再延期导致即饮产品渠道铺货及动销较少 。 由于新冠疫情的影响 ， 各类大中学校的开学时间一再延迟 ， 给公司果汁茶等即饮产品的销售出库造成了较大的影响 。
简言之就是 ， 公司受到疫情影响 ， 遇到这种不可抗因素 ， 我们也很无奈 。 但事情真相如何？
销售费用走高 ， 毛利低于同行
事实上 ， 香飘飘业绩增长乏力早有迹象 。
去年上半年 ， 香飘飘归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为2万元 ， 与此同时经营活动产生的现金流量净额约为-1.36亿元 。
好在下半年 ， 香飘飘力挽狂澜 ， 实现营业收入和归母净利润分别为39.78亿元和3.47亿元 ， 同比分别增长22.36%和10.39% 。
【香飘飘高位跌落：主营产品增速降至个位数，4名老将突发离职】但仔细分析财报 ， 2019年营收净利双增的漂亮成绩下 ， 是香飘飘长期的巨额营销费用 。
根据《每日财报》的统计 ， 2017年、2018年和2019年 ， 香飘飘全年净利润分别达4.181亿元、4.126亿元和4.659亿元 ， 而销售费用却高达3.776亿元、4.781亿元和4.785亿元 ， 与净利不相上下 。 一句“香飘飘销量已绕地球好几圈”的背后都是金钱的味道 。 香飘飘在销售费用上很是慷慨 ， 但在研发费用上倒是没有那么大方 。 2017-2019年 ， 香飘飘研发费用分别为0.11亿元、0.11亿元、0.14亿元 。
养元饮品2018年、2019年毛利率分别为49.96%和52.83% ， 承德露露的毛利率则分别为50.76%和52.62% 。 香飘飘的毛利率分别为40.39%和41.2% 。 随着新品的上线 ， 香飘飘的毛利率继续下行 ， 与同类型公司相比还有一定的差距 。
另外 ， 香飘飘要面临的不仅仅有康师傅、统一等老牌液体饮品企业的竞争壁垒；线下又有喜茶、奈雪の茶、乐乐茶等新式茶饮的挑战；甚至 ， 还有星巴克、瑞幸咖啡等品牌跨界抢食茶饮市场 。
即饮业务难挑香飘飘大梁
一直以来 ， 公司业绩主要是冲泡类业务这一“大掌柜”撑起来的 ， 2019年冲泡类业务收入29.36亿元 ， 占公司收入73.81% 。 冲泡类产品在上市14年 ， 这一传统业务收入增速已显疲软：2018年和2019年 ， 其收入增速分别为17.18%和4.69% 。
为了守住自己打拼来的市场 ， 香飘飘在2017年介入即饮茶类产品板块 ， 先后推出液体奶茶和果汁茶类产品 ， 欲在传统产品之外培育另一个超级大单品 。
2019年 ， 公司液体奶茶和果汁茶类产品分别实现营业收入1.37亿元和8.68亿元 。 果汁茶类产品收入增速达到332.43% ， 液体奶茶业务收入同比下降37.33% 。 照这个发展趋势果汁茶即将成为香飘飘的“二掌柜”？上位的愿望是好的 ， 但现实是残酷的 。
香飘飘高位跌落：主营产品增速降至个位数，4名老将突发离职
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如图所示 ， 果汁茶2019年下半年销售额开始骤减 ， Q3还有1.8亿 ， Q4只剩0.98亿 ， 有机构预测今年Q1大约只有0.5亿销售额 。
饮料行业爆款的生命周期大多为三到五年 ， 作为刚刚上市不到两年的新品 ， 上升期只有短短一年 ， 就开始连续两个季度较大幅度环比下滑 ， 这是一个值得警惕的信号 。
从公司的即饮类产品来看 ， 无论液体奶茶、还是果汁茶类产品 ， 目标是市场规模4000亿的新式茶饮市场 ， 喜茶、奈雪の茶等新兴茶企 ， 对香飘飘的冲击不可小视 。 香飘飘想要从新式茶饮市场分得一杯羹 ， 恐怕还得多下功夫 。
这场战争 ， 永远没有终结 ， 打败康师傅可能不是统一而是999感冒灵 ， 谁都有可能会成为跨界的打劫者 。 伴随着奶茶江湖的风起云涌 ， 香飘飘还能走多远 ， 又将带来怎样的惊喜 。 《每日财报》将持续关注 。
老将、高管离场遭质疑
据公开资料 ， 香飘飘食品股份有限公司成立于2005年 ， 总部位于浙江省湖州市 ， 主营业务为饮料 ， 2017年在上海主板上市交易 ， 法定代表人为蒋建琪 ， 实际控制人为蒋建琪 ， 陆家华 。 蔡建峰持有公司823万股 ， 占总股本的1.96% ， 是公司第六大股东 。
从2005年创建香飘飘开始 ， 蔡建峰就一直担任公司副总经理 ， 可以说是董事长蒋建琪的左膀右臂 ， 公司迅速崛起并上市也有他的汉马功劳 。 可是在公司任职长达15年的老将蔡建峰 ， 在2020年4月7日却宣布辞职 。
另一名老将勾振海也在2020年3月28日选择离职 ， 目前董秘职责由董事长蒋建琪代行 ， 直至4月24日新任董秘邹勇上任 。
《每日财报》发现 ， 从今年3月4日开始 ， 已先后有4位身居要职的高管离开香飘飘 ， 除了董秘勾振海、副总经理蔡建峰两员“老将”外 ， 还有第三届监事会职工代表监事冯永叶 ， 第三届监事会股东代表监事俞琦密 ， 分别于3月4日、21日提交了辞职报告 。
公告还显示 ， 勾振海在今年2月20日至3月4日累计减持所持公司18.37万股 。 外加在去年的9月24日至9月25日减持24.49万股 ， 累计套现约1220万元 。
频繁的人事变动让外界议论纷纷 ， 有声音认为 ， 或许是''香飘飘内部发生了分歧 ， 离职的高管对香飘飘未来发展前景并不看好 。
二级市场上 ， 香飘飘股价从2019年下半年开始下跌 ， 从2019年8月到2020年2月的半年时间里从38元/股跌至19.5元/股 。 随后开始有所回升 ， 截止4月28日收盘 ， 香飘飘报24.59元/股 ， 市值102.8亿 。
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