『人民币存款』黄大智：“报复性存款”是伪命题
人民银行公布的数据显示，一季度人民币存款共增加8.07万亿元。相比2019年同期人民币存款增加6.31万亿元来看，多增加了1.76万亿元，这让很多人惊呼“报复性存款”来了。
然而，从一般情况来看，疫情冲击使经济下行，居民和企业收入都会下降。存款和收入直接相关，新增存款理应只降不升才对，然而数据却显示新增存款创新高，且同比大增。 “报复性存款”是真的吗？为何收入和存款出现了背离？这些存款来自哪里？ 高储蓄率(新增存款创新高)是问题吗？
数据显示的“报复性存款”
从绝对量来看，2020年一季度人民币新增存款创下新高，增速也比去年同期提升。从这两个数据可以看出，一是存款基础雄厚，这是未来消费的最大保证，也是经济增长的最大保障；二是在收入下降的情况下，同比的存款增速却提升了。从这方面来看，“报复性存款”的提法并不妥(见图1)。
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而从存款结构分析，人民币存款包含住户存款、非金融企业存款、财政存款、非银行业金融机构存款四个方面。分别来看，一季度住户存款(居民储蓄存款)增加6.47万亿元，非金融企业存款增加1.86万亿元，财政性存款减少3143亿元，非银行业金融机构存款减少3713亿元。
居民存款增长少，“报复性存款”是伪命题？
【 『人民币存款』黄大智：“报复性存款”是伪命题】 住户存款方面，今年一季度住户存款增加6.47万亿元，而去年同期增加6.07万亿元，同比多增长了4000亿元。虽然在新增的8.07万亿中占绝对比重，但在去年同比多增加的1.76万亿中，占比仅为23%(见图2)。
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从原因来看，有几个方面：
一是存款受到收入的直接影响，人均可支配收入的提升带动了存款的不断提升。同时，一季度历来都是春节期间，年终奖、工资结算因素都导致了前三个月为阶段性高点。
二是一季度以来，特别是三月份以来，疫情及石油价格战等因素，使国内外金融市场剧烈波动，投资者避险情绪加重，市场奉行“现金为王”的理念，导致部分资金回流。
三是随着央行的几次降准，市场上资金面宽松，理财类产品收益下降，部分货币基金七天年化收益率甚至跌破了2%，对投资者吸引力下降，也导致了部分资金回流到银行存款(见图3)。
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四是疫情使人们减少了消费，并唤醒了居民的危机意识，在投资、消费、储蓄的选择中，将更多的资金倾向于储蓄，以更好地应对未来的不确定性，代表居民消费的社会消费品零售总额大幅下跌(见图4)。
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综合以上因素看，住户存款确实在增长，但在同比新增存款中仅占23%，并非绝对主力，所以，最起码对于居民而言，报复性存款并不存在。
企业存款新增占绝对比重，资金在空转？
非金融企业存款方面，今年增加1.86万亿元，去年同期增加3328亿元，同比多增长1.53万亿元，贡献了同比多增存款1.76万亿中的87%。月度来看，3月份新增企业存款创下历史新高，达到3.2万亿元(见图5)。
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那么，这些天量资金是来自企业收入吗？
很明显并不是！从逻辑上讲，三月底以来，疫情才开始好转，彼时企业刚刚复工复产，不可能产生大量的收入。
因此，新增企业存款主要有两方面的原因：
一是宽松的货币政策为企业提供了良好的信贷环境，银行通过贷款和买债等方式向企业投放了大量资金。但在实际中，宏观总量的结构性货币政策，很难解决经济中的结构性问题。因此，疫情之下，中小企业融资难融资贵的问题仍然难以解决。低利率的企业贷款通过高利率的存款产品再次回流到银行存款，部分资金仍然在金融体系中空转。
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