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『』当年的乐视网究竟是赌局还是骗局？

从 2010 年在 A 股创业板上市至今 ， 乐视网的资本市场之旅持续了大约十年；这个旅程快要结束了 ， 因为它已经停牌 11 个月之久 ， 并且随时可能启动退市流程 。最近两年 ， 已经没有什么分析师予以覆盖、没有什么机构投资者持有了（前期被深套的除外） 。现在关于乐视网的新闻大部分与诉讼索赔有关 。
过去一年 ， 我曾经几次跟投资圈内的朋友聊起乐视网 ， 聊的都是同一个话题：当年的乐视网究竟是骗局还是赌局？或者说 ， 当年的贾跃亭究竟是骗子还是赌徒？我们没有形成一致意见 。私下里 ， 我就这个问题思考了很多 。
【『』当年的乐视网究竟是赌局还是骗局？】这个问题重要吗？重要 ， 很重要 。骗局和赌局是性质完全不同、意义相差很大的两种局 。把乐视网经营失败的性质研究清楚 ， 对未来有很好的指导意义 。前车之鉴 ， 后事之师 ， 一切历史研究都是为了指导实践 。
有人坚持想说服我：贾跃亭是赌徒而不是骗子 ， 他做过一系列成功的赌博 ， 只是在 2015 年以后 " 飘了 " ， 野心太大 ， 满盘皆输 。对企业家来说 ， 好赌不是缺点——马云、雷军、王兴、刘强东都曾经是赌徒 ， 但是都赌赢了 。几乎所有的创业者都是在下注 ， 赌输了在很大程度上也是运气因素 。
投资者好赌、相信赌徒 ， 也是非常正常、无可厚非的 。孙正义的软银愿景基金去年亏损高达 1.8 万亿日元 ， 其中在 WeWork 一家公司上就亏了几千亿 。这固然有损于孙正义的形象 ， 但他仍然是世界上最著名的创新企业投资人之一 。很显然 ， 如果贾跃亭当年只是赌的太大、玩脱了 ， 那他就是一个 " 失败的马云 / 雷军 " ， 乐视网也是一个 " 运气不佳的阿里 / 小米 " 。
『』当年的乐视网究竟是赌局还是骗局？
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骗局则是另一个性质的问题——瑞幸咖啡、东南融通、金亚科技、保千里都是骗局；A 股、港股、中概股市场每年都有一批骗子公司被揭发 。骗子公司从一开始就没想好好做业务 ， 至少没想像对外吹嘘的那样做业务；重仓了骗子公司的投资人 ， 至少需要承担失察、不专业的责任 。赌博失败的公司可能留下宝贵的业务经验和遗产 ， 而行骗被戳穿的公司往往只能留下财务造假研究案例 。
所以我认为 ， 当年的乐视网究竟是 " 赌局 " 还是 " 骗局 " ， 是一个具备很强现实意义的问题 。回答这个问题不是为了追究谁的责任（这是法律的任务） ， 也不是为了增添八卦谈资 ， 而是为了指导我们今后少犯类似的错误、回避类似的风险——对产业界和投资界都是如此 。
乐视网在 A 股上市之后一直很受关注 ， 但是最热门的时间是 2014-2016 年 。这三年又可以进一步分割为三个时间段：
1.2014 年 ， 乐视网的智能电视战略取得了一些进展 ， 但是在势头不错的时候受到了监管政策的影响 。贾跃亭长期滞留国外 ， 国内投资者半信半疑 。
2.2014 年底贾跃亭回国 ， 然后异常高调地宣传 " 乐视生态 " ， 直接以苹果为对标；在智能硬件领域持续扩张 ， 还重金下注体育、AI、云计算等领域 。这一时期的乐视网是创业板的标杆 ， 被部分投资者称为与 BAT 并列的互联网第四极 。
3. 进入 2016 年上半年 ， 由于创业板持续萎靡 ， 乐视网的市值大幅回调 ， 贾跃亭开始失去魔力 。投资者越来越怀疑乐视网的会计处理 ， 并对新业务的前景越来越悲观 。到了 2016 年底 ， 乐视网开始淡出 A 股主流视野 。
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必须指出 ， 就算在乐视网最巅峰的 2015 年 ， A 股市场对其也没有形成一致意见 。乐视网固然有很多机构 " 粉丝 " ， 但是它们在全体机构投资者当中不占绝对多数 。当时 ， 我加入的好几个投资行业的微信群有一条 " 暗规则 " ， 就是不要谈乐视——每次谈肯定会引发剧烈争吵 。乐视的每一份财报、每一条新闻稿 ， 甚至每一天的涨跌 ， 都会引发无穷无尽的论战 。


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