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京沪高铁发行价怎么回事？京沪高铁发行价令人震惊

高铁上市 ， 为什么偏偏是京沪？
摘要：既应该发展建设更多铁路 ， 也应该重视风险 ， 选择更优方案
京沪高铁发行价怎么回事？京沪高铁发行价令人震惊
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撰文|杆叔&编辑|欣欣然
京沪高铁 ， 中国铁路总公司旗下最优质的资产之一 ， 日前宣布接受IPO辅导 。
有人对“不缺钱”的京沪高铁登陆A股上市翘首以盼 ， 也有人因其母公司国铁总公司负债累累而观望 。
此前 ， 杠杆游戏写过很多分析国铁总公司财务的文章 。 基本市每个季度、半年会做一次最新的财务数据解读 。
今天 ， 我不写国铁总公司的分析 ， 单独说说京沪高铁公司 。 希望铁粉喜欢 。
京沪高铁发行价怎么回事？京沪高铁发行价令人震惊
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1、京沪高铁盈利能力的争议
春节之前 ， 赵坚教授《谨防高铁“灰犀牛”》的文章引发大讨论 。 当时杠杆游戏已经沉浸在过年气氛中 ， 没有写文章 。
今天有些迟到 ， 恰好借着京沪高铁准备上市 ， 也说几句 。
首先 ， 我认为 ， 我们应该为我国高铁运营里程的世界第一、高铁的快捷而高兴 。 同时 ， 高铁及铁路债务 ， 相关金融风险确实应该注意 。
从这个角度而言 ， 赵教授的提醒和很多建议都有价值 。
很多线路亏损是肯定的 。 但具体来说 ， 京沪高铁盈利吗？
按照赵坚教授的数据分析 ， 2015年 ， 中国高铁中运输密度最高的京沪高铁的运输密度为4800万人公里/公里左右 ， 最低的兰新高铁仅为230万人公里/公里左右 ， 全国高铁的平均运输密度在1700万人公里/公里左右 。
即使运输密度最高的京沪高铁 ， 与日本东海道新干线9000万人公里/公里的世界最高密度仍有很大差距 ， 这是因为在该500公里的通道上集聚了日本全国约55%的人口 ， 还有4000多公里的城市轨道交通为东海道新干线集散客流 。
赵教授认为 ， “经济效益最好的京沪高铁 ， 是用2200亿的资产创造100亿元左右的年利润 ， 资产利润率也不到5% ， 与银行的基准利率相差无几” 。
京沪高铁发行价怎么回事？京沪高铁发行价令人震惊
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陈欣教授《高铁会是灰犀牛吗》的讨论文章则说 ， “据披露2017年京沪高铁运输收入为296亿元 ， 净利润达到127亿元 ， 当年股东权益投入的回报率接近10% ， 远超银行基准利率 。 ”
就此 ， 赵坚教授接着写文回复说 ， 资产利润率（或资产收益率）与股东权益回报率是完全不同的两个概念 。
陈欣教授认为 ， 由于部分资产被划分给了路局或其他公司 ， 京沪高铁公司的总资产低于2200亿元 。
根据2016年天津铁投披露的债券说明书 ， 2015年末京沪高铁公司的总资产为1815亿元 ， 负债约为503亿元 ， 股东权益约为1312亿元 。 假设公司2017年末的资本结构不变且债务成本为2% ， 据当年127亿元的净利润可以估算出总资产收益率为7.6% 。
由此可以判断 ， 当运输密度达到一定水平后 ， 高铁项目的盈利是效益可观的 ， 财务风险相当小 。
事实上 ， 就京沪高铁是否盈利 ， 两位教授本身没有不同意见 。 其实都认为可以盈利 ， 问题是测算盈利的办法有不同看法 ， 以及资产利润率问题存争议 。
当然 ， 这只是针对京沪高铁的财务分析和争议 。 而杠杆游戏注意到 ， 更多的高铁线路 ， 很难盈利 ， 或者说需要很长时间才可以盈利 ， 两位教授的字里行间可以看出 ， 实际也无异议 。


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