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中国基金报：提高长期“胜率”，绝对收益投资策略方法论：聚焦风险收益比

中国基金报：提高长期“胜率”，绝对收益投资策略方法论：聚焦风险收益比
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中国基金报：提高长期“胜率”，绝对收益投资策略方法论：聚焦风险收益比
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3月16日 ， 基金君邀请到财通资管权益公募投资部基金经理于洋做客粉丝会 ， 请他谈谈如何在剧烈波动的市场中 ， 引入绝对收益理念 ， 提升风险收益比 。 于洋具有11年证券从业经验 ， wind数据显示 ， 截,3月13日 ， 他所管理财通资管消费精选混合基金自2018年4月2日成立以来收益率55.77% ， 同期业绩比较基准涨幅3.71%,近一年夏普比率2.57 ， 远超同类均值1.21 。
基金君从市场观点、投资理念、后市策略三个方面 ， 整理了当天活动的文字实录 ， 供大家分享：
中国基金报童石石
【市场观点】
A股结构性机会仍然存在
问：全球市场震荡加剧 ， 上周美联储连续注入流动性 ， 但美股仍遭遇“黑色一星期” ， 您怎么看？
于洋：近期全球股市进入暴跌模式 ， 是由原油引发 ， 但本质上反映了投资者对新冠疫情全球持续蔓延引发对全球经济衰退的担忧 ， 担心后期疫情可能在全球范围之内 ， 特别是欧洲范围之内出现失控 。
当前 ， 全球已经在积极应对疫情 ， 从中国经验来看 ， 从开始应对到稳定控制需要一个过程 ， 另外美联储、欧央行等全球央行都开始启动大规模宽松刺激 ， 也有助于稳定疫情对经济的影响 。 整体来看 ， 全球疫情的蔓延短期对资产价格有较大冲击 ， 但从历史统计来看 ， SARS、埃博拉、HIN1等疫情都没有对长期市场形成影响 ， 反而形成了区域底部 。
问：青春：有人期待A股走出独立行情 ， 但A股亦在加速开放 ， 您觉得决定国内市场的主要变量是什么？
于洋：从全球权益市场来看 ， 现在A股市场是比较好的避险资产之一 。 目前我国基本已经控制住了内部疫情的问题 ， 现在更多是控制后期输入性风险 ， 国内也开始陆续进行复工 ， 是最早复苏的国家 ， 所以有人期待A股可以走出独立行情 。
当前国内情况与海外明显分化 ， 一方面 ， 国内疫情已迎来阶段性转折 ， 而海外很多国家还处于早期的扩散阶段；另一方面 ， 国内各项托底经济、维稳市场的举措持续出台 ， 宽松预期持续存在 。 因此 ， 未来一段时间 ， A股在全球市场中应该是表现比较好的几个市场之一 。
从历史表现我们也可以看到 ， 海外的冲击是短期的 ， 中长期来说 ， A股市场走势还是由自身的基本面和流动性所决定 ， 我们有理由相信 ， A股结构性机会仍然存在 。
问：全球央行大放水 ， 疫情过后会不会有“资产荒”？是否现在可以开始布局一些优质蓝筹股？
于洋：为了应对疫情 ， 各个央行都推出比较宽松的政策 ， 如美联储大幅调降了利率水平 ， 同时推出大规模刺激计划 。 从流动性方面来看 ， 未来经济下行叠加政策宽松的组合会长期存在 ， 即剩余流动性有望持续回升；历史上当剩余流动性为正时 ， 一般权益市场即存在较为明显的结构性机会 。
但权益市场还是由基本面来决定的 ， 盈利方面来看 ， 虽然未来PPI大概率重新转负 ， 整体盈利承压 ， 但预计不少与疫情弱相关的新兴板块及非周期板块仍有增长性 ， 因此估值与增长匹配是获取超额收益的关键 。 目前 ， 可以考虑布局一些后期有增长潜力的板块 ， 特别是经过这次疫情之后 ， 整个全球的产业链将会重新梳理 ， A股一些上市公司有望重新崛起 。
新基建是未来经济发展火车头
问：科技板块出现回调 ， 是否预示了市场将进行风格轮转了？如何给科技股估值更合理？后续科技股走势如何？
于洋：当下时点 ， 科技股估值整体有所提升的背后更有着明显的分化 。 从我们跟踪的市场风格判断模型来看 ， 当前科技板块出现调整 ， 但它的性价比其实还是要优于一些偏价值或偏白马的板块 。 从指数角度来看 ， 比如中证500或者中证1000为代表的一些中小成长股板块指数 ， 仍好于以沪深300或者上证50为代表一些白马价值股的板块指数 ， 短期内市场风格或不会出现比较大幅的转变 。
科技股的估值比较复杂 ， 因为它是典型的成长股 ， 盈利预测不是线性增长 。 价值股它的盈利预测是线性的 ， 比如每年有20~30%的增长 ， 较为持续稳定 。 但很多成长股的业绩增长或者它的业绩爆发点 ， 并不是线性的 ， 可能前2年是15%-20%增长 ， 第3年会出现爆发式增长 ， 有几十甚至几百倍的增长 ， 所以科技股估值不能简单地去从PE或PS角度去看 ， 得去看整个海内外同类公司的市值 ， 对比市场空间等等来综合给成长股估值 。
从中长期维度来看 ， 科技行业公司都享受高估值是不太可能的 。 科技是一个不断创新的领域 ， 各种新技术的演化 ， 创造新的需求或者带来竞争格局重构 ， 在某些领域能够持续创新并保持高增长的公司 ， 在一定阶段保持较高的估值是有合理性的 。 后期调整之后 ， 偏成长类股票或仍有比较好的机会和表现 ， 但内部结构或者个股的分化也会更加突出 。


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