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「门店」市值不及绝味四成 鸭脖“探花”煌上煌进阶之路任重道远

近日 ， 卤鸭界消息不断 。
3月17日 ， 绝味食品将有3.45亿股首发限售股解禁上市 ， 占公司总股本的56.65% ， 是解禁前流通盘的1.3倍 。 据悉 ， 这也是本周限售股解禁市值最高的公司 。
与绝味这一利空消息相反 ， 煌上煌几日前公布的财报信息则更多是偏向利好 。 继上周五晚间公布业绩上涨的数据后 ， 3月16日 ， 也就是本周一一开盘 ， 煌上煌股价应势上涨 ， 最高曾达20.79元/股 。 虽然如此 ， 作为鸭脖"探花"煌上煌与老大哥绝味的差距却不是一点点 ， 仅从市值上看就只有绝味的35% ， 门店数也不及绝味的三分之一 ， 营收不及绝味一半(2019年上半年) ， 不过 ， 从最新披露的经营目标看 ， 煌上煌"野心"不小 ， 不过 ， 随着绝味实现门店全国铺开 ， 周黑鸭放开加盟 ， 煌上煌能否成功进阶 ， 摆脱"千年老三"的头衔依旧任重道远 。
营收利润双增长 ， 连续3年业绩向好
3月13日 ， 煌上煌(002695 ， SZ)发布2019年年报 ， 报告期内公司实现营业收入21.17亿元 ， 同比增长11.56%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元 ， 同比增长27.45% 。 综合毛利率37.59% ， 同比提高3.12% 。 公司基本每股收益为0.43元 ， 同比增长26.47% 。
关于净利润增长的原因 ， 煌上煌表示 ， 一方面公司围绕战略方向调架构、促发展 ， 通过加大门店拓展和市场开发力度(2019年全年新开店1092家) ， 配套营销模式转型升级、深化全方位PK模式 ， 打造数字中心创新业务、赋能销售 ， 进而推动煌上煌肉制品业收入的持续增长 。 另一方面公司持续进行生产技术改造、工艺创新、节能降耗不断挖潜 ， 优化部门职能、强化供应链管理及主要原材料战略储备管理 ， 从而提升公司产品综合毛利率 ， 使得公司净利润同比增长27.45% 。
据悉 ， 这是继2017年更换管理层之后 ， 煌上煌连续第三年保持高速增长(2016年营收增速仅为5.8%) 。
往年年报数据显示 ， 2017年 ， 煌上煌实现营收14.78亿元 ， 同比增长21.35%;净利润1.41亿元 ， 同比增长59.76%；2018年 ， 公司实现营收18.97亿元 ， 同比增长28.41%;净利润1.72亿元 ， 同比增长22.72% 。
营收利润收获双增长 ， 煌上煌也算在过去一年给自己交上了一份圆满答卷 。 不过 ， 细看发现 ， 米制品业务相关数据似乎成为其美中不足所在 。
财报介绍 ， 目前公司有两类产品占主营业务收入或主营业务利润10%以上 ， 分别为鲜货产品和米制品业务 。 其中 ， 鲜货产品在2019年的营收为16.16亿元 ， 利润为6.42亿元 ， 分别同比增长15.21%、27.03%;米制品业务营收为3.35亿元 ， 利润为0.96亿元 ， 分别同比降低4.5%、3.27% 。
据悉 ， 公司米制品业务主要源于其子公司真真老老 ， 其核心产品为嘉兴真真老老粽子 。 2015年 ， 真真老老被煌上煌收购 ， 后来逐渐成为了煌上煌营收增加的重要动力 。 数据显示 ， 2016及2017年 ， 公司米制品业务的营业收入增长率均超30% ， 2018年上半年同比增速甚至接近70% 。
米制品业务迅速发展 ， 在公司收入中的占比也越来越高 ， 2018年中占到总营收的28% ， 也一度成为公司近年来营收的加速点 。
然而过去一年 ， 公司米制品业务却一反常态 ， 出现业绩下降的情况 。
关于这一情况出现的原因 ， 公司解释 ， 一方面与公司战略方向的架构调整有关 ， 另一方面 ， 该业务因调整优化线上、线下业务结构和部分电商渠道 ， 梳理了部分盈利能力不佳的产品 ， 使得2019年收入略微下滑 。
除业绩外 ， 煌上煌还披露了门店数量信息 。 据财报数据显示 ， 报告期内 ， 公司新开门店1,092家 ， 关闭门店394家 ， 净增门店698家 。 截止2019年底 ， 公司肉制品加工业拥有3,706家专卖店 ， 其中直营门店241家、加盟店3,465家 ， 销售网络覆盖了全国26个省或直辖市、194个地级市 。
煌上煌方面表示 ， 2020年计划新开门店1200家 ， 主要来源于省外新拓展市场 ， 包括山东、云贵、川渝、广西、浙江、上海、北京等省区市场;计划关闭门店250家 ， 其中当年新开店关店预计70家 ， 其余关闭门店为优化门店管理需要淘汰的经营不善门店 。 如此一来 ， 煌上煌全国门店数将突破4000家 。
鸭脖"探花"不甘落后 ， 似在奋起直追
据官网资料介绍 ， 江西煌上煌集团食品股份有限公司始创于1993年 ， 总部座落在江西南昌 ， 是一家集肉鸭养殖、屠宰加工、肉制品深加工、连锁销售、科研开发为一体的民营企业 。 公司的主要业务为酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品的开发、生产和销售 ， 经营模式为直营连锁、特许经营连锁和经销商三种 ， 主要以特许加盟经营为主 。
2012年9月5日 ， 煌上煌成功在深交所挂牌上市 ， 成为我国酱卤肉制品行业第一个上市公司 。 此后 ， 煌上煌虽成功跻身卤制品巨头企业前三 ， 但似乎一直稳居行业老三不上 。
从市场份额来看 ， 2019年中国休闲卤制品行业内前五大卤制品企业分别为绝味食品、煌上煌、周黑鸭、紫燕及久久丫 ， 市场份额合计占比仅20.2% ， 其中绝味和周黑鸭、煌上煌分别占比8.5%和4.6%、2.6% 。
此外 ， 从业绩来看 ， 煌上煌也稍显逊色 。 2019年上半年 ， 绝味食品、周黑鸭、煌上煌营业收入分别为24.90亿元、16.26亿元、11.68亿元 ， 同比增长19.42%、1.8%、13.15%;实现净利润3.96亿元、2.24亿元、1.40亿元 ， 分别同比增长25.81%、-32.4%、23.15% 。
从近期数据来看 ， 煌上煌与绝味、周黑鸭相比仍存在一定差距 ， 但结合往年数据会发现 ， 这个差距正在逐年缩小 。
2017年 ， 绝味食品、周黑鸭分别实现营收38.50亿元、32.49亿元 ， 同比增长17.59%、31.93%;实现净利润5.02亿元、7.61亿元 ， 分别同比增长15.4%、6.4% 。
2018年 ， 绝味食品、周黑鸭分别实现营收43.67亿元、32.12亿元 ， 其中绝味同比增长13.45% ， 周黑鸭同比降低1.2%;分别实现净利润6.41亿元、5.40亿元 ， 其中绝味同比增长27.69% ， 周黑鸭同比降低29.1% 。
由此看来 ， 绝味仍然稳居业绩第一的宝座 ， 但老二周黑鸭似乎正被赶超之中 。
通过业绩对比发现 ， 营收方面 ， 周黑鸭由2017年领先煌上煌17.71亿元 ， 到2018年领先13.15亿元 ， 再至2019上半年领先4.58亿元 ， 逐年减少 ， 同时 ， 净利润方面的数据变化也出现同样的情况 。
此外 ， 从市值和门店数量两方面的数据来看 ， 煌上煌的成绩也不错 。
市值方面 ， 截至3月16日收盘 ， 绝味食品的总市值为281.67亿元 ， 煌上煌总市值99.44亿元 ， 而周黑鸭的总市值仅90.56亿港元 。
门店数量方面 ， 截至2019年上半年 ， 绝味食品拥有门店10598家 ， 煌上煌拥有门店3340家 ， 周黑鸭则是1255家 。 这一数据也与周黑鸭此前一直坚持采用自营门店进行扩张 ， 而但煌上煌与绝味食品以加盟形式为主有关 。
去年的成绩虽好但也已是过去 ， 对于2020年 ， 煌上煌有着自己的目标 。
公司表示 ， 2020年度预计实现营业收入26亿元 ， 同比增长不低于23%;预计实现净利润2.78亿元 ， 同比增长不低于27% 。
关于制定这一目标的主要考虑因素 ， 公司解释为：1、2020年公司持续推进"品牌升级、产品升级、信息化升级、人才发展"四大战略规划 ， 继续加大省外市场开发及高铁、高速公路、机场、CBD等高势能门店开拓力度 ， 以及米制品业务渠道业务调整后带来的收入增长 。 2、公司持续进行生产技术改造、工艺创新 ， 落实子公司基地产能转移战略 ， 强化供应链管理及主要原材料战略储备管理 ， 提升公司产品综合毛利率 。
对此 ， 有投资者感叹："作为我国卤制品行业第一股 ， 看来煌上煌正奋起直追 ， 有望成为行业中那匹黑马!"
最新出的年报点评中 ， 也有多家机构给予了增持评级 。 国泰君安表示 ， 煌上煌最大的改变在于战略转型与公司治理提升 ， 紧抓休闲卤制品行业扩容红利 ， 省外门店拓展进入爆发期 ， 2019财报披露细致 ， 人员扩编、费用投放加大、各区域门店快速扩张均可反映出扩张战略得到很好的执行 。
【「门店」市值不及绝味四成 鸭脖“探花”煌上煌进阶之路任重道远】但也有不少网友表示质疑：从品牌效应和经营效率来看 ， 绝味和周黑鸭都要好于煌上煌;从门店扩张情况来看 ， 目前只有绝味形成覆盖全国的门店网络 ， 真正做到了全国性扩张 ， 煌上煌要达到这一标准还有很大差距 ， 且周黑鸭也已在去年放开加盟 ， 未来在这方面竞争还会加剧 。 煌上煌是否能继续向前 ， 打破第三的局面 ， 还存在较大不确定性 。


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