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枢纽|

市场上有人担心 ， 首批创业板ST股复牌、对“妖股”停牌并排查交易情况 ， 能否从根本上解决游资“炒小”“炒差”问题？质量不高的上市公司被资金追逐 ， 会不会带来市场逆淘汰？部分买方机构“跟随”报价、抱团压价 ， 是否会破坏新股发行的市场化定价规则？
这些担心很有必要 。 投机资金是市场交易的“润滑剂” ， 具有天然的逐利性、短期性、散户性 ， 若大规模使用“有形之手”强制干预资金流向 ， 势必影响市场交易的活跃程度 ， 甚至引发更大质疑 。 但是 ， 这些资金“一边倒”地长期追逐业绩不佳的上市公司 ， 可能会导致市场资源错配 ， 交易短期化、盲目化以及资产泡沫化 ， 那些真正希望获得低成本资金的绩优公司恐将一直“饥渴难耐” 。 而在新股发行过程中 ， 买方机构抱团压价想买便宜新股 ， 再从二级市场抛售给散户接盘 ， 实际上是抛开发行企业的客观价值 ， 针对定价规则谋取不合理超额收益 ， 不利于巩固注册制的根基 。
【枢纽|】其实 ， 这些问题都与资本市场应该青睐何种企业相关 ， 背后是资本市场功能和作用发挥的根本性问题 。 资本市场对于优化资源配置 ， 推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用 。 无论是新股发行注册制 ， 还是二级市场交易 ， 这个枢纽作用发挥好了 ， 必将引导更多资金流入真正有融资需求的实体企业、绩优企业或新经济类企业；反之 ， 将形成在资本市场和实体经济之间循环不畅的资金“阻塞” ， 加剧融资难、融资贵问题 。
要更好地发挥资本市场的枢纽作用 ， 首先 ， 应让差公司、坏公司有该去的地方 。 一方面 ， 在保持市场功能正常发挥的基础上 ， 通过优化退市制度、合理的风险预警、投资者教育等方式 ， 不断引导市场对业绩差公司的预期 ， 增强市场活力 ， 这也是监管部门推出创业板ST制度的题中之义 。 另一方面 ， 要正确区分投机资金、套利资金和违法违规交易行为 ， “不干预”不等于放任自流 ， 要坚持敬畏法治 ， 依法依规办事 ， 重视预期管理 ， 尤其是在业绩差“妖股”炒作过程中可能涉及的违法违规问题 ， 要一查到底、绝不手软 ， 这与日常监管并不矛盾 。
其次 ， 提升好公司对投资者的吸引力 。 继续优化激励和约束机制 ， 通过鼓励绩优上市公司增加现金分红、税收激励、做强主业、提升管理水平等方式 ， 让投资者和上市公司管理者尝到持有绩优股票的甜头 ， 看到长期持有绩优股票的良好预期 ， 从而引导更多长、短期资金留在真正缺钱的实体企业、新经济企业中 ， 切实发挥资本市场在资源配置中的枢纽作用 ， 这与监管部门反复强调“提升上市公司质量”的要求不谋而合 。
再次 ， 不断完善资本市场基础性制度 ， 丰富监管手段 ， 以达到规范市场秩序、优化治理效能的重要目的 。 要清醒地认识到 ， 任何不合理的超额收益背后 ， 都可能存在被掠夺的受害者 。 因此 ， 必须加快完善畸高报价的剔除制度 ， 不得协商报价或者故意压低、抬高价格 。 同时 ， 加快建立健全配套再融资制度、并购重组制度、信息披露制度等 ， 全力呵护规范、透明、开放、有活力、有韧性的市场环境 ， 让资本市场更好发挥枢纽作用 。


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