「谈谈」以小米为例谈谈价值投资的盲区盲区|小米|谈

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编者按：本文来自微信公众号先知堂，作者先知堂，创业邦经授权转载。
二级市场的价值投资基本就两个流派：
(1)捡带股息的“烟屁股”。在港股，股息8%左右，5-7毛钱股价买价值1块钱烟屁股（业绩没什么成长性的上市公司），股息就足矣跑赢通胀，往往等个几年，一揽子股票就能价值回归到0.7-1元钱。这个策略是一锤子买卖，得不断的寻到符合股息和PB/PE都合适的标的。这方面@管我财是大家。
(2)分析基本面精选优质公司。也是7毛钱买1块钱的股票，不同之处在于，这些股票对应的公司，成长性不错，来年春天，股票价格和内在价值的关系还是7毛对1块。持续持有，期许能够在更长的时间内赚公司成长的钱。
后者是今天想聊的，这种类型的投资者往往很僵硬。
假如，你研究100家上市公司，调查了它们赛道的增长潜力，掌握各分部商业模式的核心，摸清楚财务数据。通过测算得到其中5个未来三年预期ROI在20%左右。
这时你该如何取舍，每个股票买20%仓位？还是扔硬币先押注一只股票等达到目标价了再买另外的？亦或市值大的看起来更稳多买一点？
其实，知道一家公司大概值多少钱，往往只是投资第一步（虽然这第一步已经很难了）。你还需要搞清楚以下这些问题，它们在弱有效市场都会对市值产生影响：

公司的价值标签；
分部的成长性；
盘外事件对资金配置的影响；
外部强力竞争者的压制；
管理层是否与股东价值一致。

把这些问题，都在小米集团-W(HK:01810)身上问一遭，你就会知道它为什么涨不动了。
01
小米初印象，食物链底部的低价手机
无论外界怎么鼓噪AIoT，电视出货量多少，小爱同学活跃用户多少，生态链如何强健。
小米这两个字给投资者的主要观感，依然是食物链底部的低价手机！
说它是食物链底部。要知道，赚钱最多都在上游的SoC手上（SoC即System on a Chip，把系统做到一个芯片上），比如高通的SoC集成度最高，往往包括CPU，GPU，RAM，ISP，DSP，Modem，Codec等部分，什么小米、Vivo、锤子等手机厂商在某个部分小改一下，换个部件作为突出噱头宣传。高通出了新一代SoC，马上就抢着基于其发旗舰机。硬件部分就这么回事。
说它价格低，因为手机ASP才980元。2019年，小米智能手机分部收入1221亿元，销量1.246亿部。
说它是手机，因为手机收入占比接近六成。2019年智能手机收入1221亿元，占总收入的59.3%。IoT与生活消费产品收入621亿元，占总收入的30.2%。互联网服务收入198亿元，占总收入的9.6%。
你可以说小米效率高。但在这个罗曼蒂克的消费主义的时代，没有钱才用小米手机是事实，哪个屌丝不想换个苹果手机。
先入为主的印象。
就是估值被看轻的理由。
等到小米“IoT与生活消费产品收入”>“智能手机收入”；“AI+IoT”战略的持续宣传，小米给人的印象自然会改变，这可能在2021年中能看到（基本假设是小米手机高端化不太成功，见上一篇写小米的文章《小米的高端化很难成功，就像二战时德军的“导弹笑话”》）。
02
航母群里旗舰不能停滞，互联网公司往往不进则退
互联网模式的公司，没有稳住一说，往往不进则退。
【「谈谈」以小米为例谈谈价值投资的盲区】陆正耀的神州专车，当初跟滴滴上路solo，也是火得一塌糊涂，现在瞅瞅成什么样了？通过神州租车的年报可见，平均每日汽车租赁组队11.2万辆，车辆利用率57.5%，一天能上50万单吗？而看滴滴，日单在2000万以上。老陆的瑞幸也是，已经开始做无人售卖机这种想象力不大的事情，那基本上故事也讲完了，到了不进则退的档口。
陈欧的聚美优品，方丈，管我财等都买过，大部分看重街电的投资者，都低估垂类电商被综合电商打击的惨烈，2018年聚美优品赚不了钱的商品销售额下滑到几十亿，抬头看看大哥们，都是几万亿的GMV。