【招商汽车研究】【招商汽车|公司点评】伯特利：受益EPB、轻量化上量，业绩逆市高增长( 二 )
3、电子驻车爬坡、轻量化海外放量带来成长性
赛道一：汽车电子龙头再认识 ， EPB电子驻车自主第一+线控制动2020量产+汽车电子产业链深度布局 。
公司专注底盘汽车电子 ， 完成ESC—EPB—线控制动—汽车电子产业链布局 。
高增长产品EPB电子驻车自主龙头NO.1：电子驻车细分行业维持15%以上增长 ， 公司19年预计出货85万套左右 ， 是自主品牌绝对龙头 ， 但目前行业市占率仅7%左右 ， 国产替代空间较大 。 在优势客户奇瑞、吉利、长安渗透率不断提升情况下 ， 进入东风日产、江铃福特供应链 ， 同时积极和其他合资品牌接触 ， 进展较快 。 预计20年epb业务维持30%以上增长 。
新产品线控制动是智能驾驶执行端核心产品 ， 预计2020年上半年产线投建完毕 ， 下半年装车配套 。
赛道二：轻量化底盘系统供应商 ， 配套通用北美 ， 多品类扩展 。
公司是国内轻量化转向节龙头 ， 近期同通用墨西哥、美国、加拿大工厂签订总计5亿年化订单证明实力 ， 基本覆盖除A级车平台外全部车型 。 伴随轻量化底盘业务快速成长 ， 高毛利率优化整体业务结构 。
看后续成长 ， 一方面 ， 公司积极同北美市场其他主机厂合作 ， 获取增量空间 ， 另一方面 ， 公司具备低压压铸、锻造等复合工艺 ， 在转向节基础上不断扩展品类提升单车价值 ， 轻量化底盘单车价值3000元左右 ， 公司转向节产品在200-400单车 ， 空间较大 。
4、线控制动量产在即 ， 是L2及以上智能驾驶核心执行端
线控制动是对传统液压制动的优化 ， 用电子器件取代部分机械部件功能 ， 可根据路面的附着情况和转速为每个车轮分配最合理的制动力度 ， 从而可以更充分地利用车轮和地面之间的摩擦力 ， 使制动距离更短 ， 制动过程更安全 ，是L2及以上级别智能驾驶执行端核心部件 。 目前 ， 公司已完成前期测试阶段 ， 2020H1产能投建完毕 ， 2020H2开始实现量产配套 。 基本与外资巨头保持同步投产节奏 ， 有望改变在以往其他制动领域外资的垄断地位 ， 目前预计产品单价1500-2000元左右 ， 价值较高 。 当行业需求不断扩大 ， 线控制动有望创造更大的市场 。
EPB电子驻车细分行业维持15%以上增长 ， 我们预计19年公司出货在80-85万套左右 ， 是自主品牌绝对龙头 ， 但目前行业市占率仅7%左右 ， 国产替代空间较大 。 在优势客户奇瑞、吉利、长安渗透率不断提升情况下 ， 进入东风日产、江铃福特供应链 ， 同时积极和其他合资品牌接触 ， 进展较快 。 预计20年epb业务维持30%以上增长 。 同时 ， 公司盘式制动器—EPB电子驻车—线控制动产品技术路线明确 ， 预计线控制动产品2020投产 ， 线控制动适配新能源和L2级以上智能驾驶产品 ， 是智能驾驶执行端核心部件 。
风险提示：
1.下游客户出货量不及预期的风险；
2.自主品牌尾部客户发生坏账的可能性；
3.美国市场业务波动的风险
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附：财务预测表
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分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师 ， 在此申明 ， 本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点 。 本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与 ， 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 。
汪刘胜 ， 1998年毕业于同济大学 。 7年产业经历 ， 2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究 ， 连续11年新财富最佳分析师入围 。 2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名 。 “智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域 ， 基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向 。
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