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汽车@和谐汽车（3836.HK）：聚焦主业，2019年4S经销业务净利润同比增长47%( 二 )


在聚焦主业的战略领导下 ， 和谐汽车在2019年行业产销下降的情况下 ， 新车销售32796台 ， 较2018年26998台增长21.5% ， 核心业务毛利率及利润率提高 ， 并且高毛利率的售后服务（毛利率为44%）贡献不断提高 。
三、立足当前 ， 行业自2018年加速洗牌
2018年行业中国车市首次出现负增长（-4.2%） ， 2019年增长再度下滑 ， 全国工商业联合会汽车经销商商会发布的《汽车经销商对厂家满意度年度调查》数据显示 ， 53.3%的经销商2018 年全年经营亏损 ， 其中39%的汽车经销商亏损100万元以上；而2019 年上半年只仅有29%的经销商盈利 ， 由于市场现状是流通领域处于盈利低点 ， 资金成本上升、品牌较为单一、库存积压严重等因素经营压力较大 。
祸不单行 ， 根据乘联会数据 ， 受国内新冠疫情的影响 ， 2020 年2月狭义乘用车零售量同比大幅下滑78.7% ， 全国仅销售25 万台 。 2月销量断崖式下滑直接导致经销商库存积压 ， 汽车经销商库存预警指数增长至81.2% ， 同比+27.7pct 。 库存占用资金回笼困难 ， 导致经销商资金压力持续增加 。 在经历了2018-2019年的车市连续下滑 ， 部分中小经销商已有较大的亏损 ， 而本次疫情对中小经销商又有额外的打击,雪上加霜 。
【汽车@和谐汽车（3836.HK）：聚焦主业，2019年4S经销业务净利润同比增长47%】此外疫情期间 ， 售前客流量及售后进厂台次大幅减少、防控物资短缺带来的采购成本增加、复工难导致的无法正常营业、贷款压力大和资金周转困难、运营成本上升和租金及工资社保税费支付等问题均挑战经销商经营情况 ， 加速行业洗牌 。
和谐汽车尽管受到疫情影响 ， 但是由于2019年持续聚焦主营业务发展 ， 积极提高各门店运营效率 ， 提高单店盈利能力 ， 并通过运用科学的库存管理系统 ， 实现资源的合理分配及优化 ， 以减少新车周转天数 ， 库存周转天数从2018年的44天减少至37天 ， 能有效应对疫情影响 。
四、着眼于未来,行业消费升级 ， 豪车赛道优越
随着中国乘用车市场整体的两极分化趋势 ， 豪车市场依然逆势增长 。 在行业增速下滑的2018年和2019年 ， 对豪车销售的影响并不大 ， 奔驰、宝马、奥迪、雷克萨斯等豪华品牌连年销售持续上升 。
2011-2019 年豪车品牌在华销量（万辆）
汽车@和谐汽车（3836.HK）：聚焦主业，2019年4S经销业务净利润同比增长47%
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数据来源：wind、国盛证券
公司作为宝马在中国中西部地区最大、全国第一梯队的经销商 ， 凭借着多年豪车销售经验 ， 以及在行业洗牌的阶段中 ， 进一步推行公司并购计划及聚焦主业战略,未来 2020年及以后将会有不俗的表现 ， 因此和谐汽车着眼于未来的投资空间有三点：
1、 豪华车依旧能逆势增长：1）汽车处于换购为主导的消费升级阶段；2）豪华车价格下探 ， 激活了消费者的购买力； 3）中国豪华车的销量仅为乘用车整体销量的11% ， 相对其他欧美成熟市场30%的占比还有巨大空间
2、 在受疫情影响 ， 多地出台促进汽车消费政策 ， 尤其是深圳、广州、杭州等一线限牌城市城市放宽牌照指标利好豪车销售 ， 预计后续更有多地政府出台新的刺激汽车消费政策
3、 根据发达国家的汽车发展数据分析 ， 车辆超过5年后 ， 将迎来大型维修保养高峰期 ， 随着我国汽车保有量的提高 ， 售后市场逐渐成为产业焦点 ， 特别是豪华品牌的售后市场将持续快速增长 。
五、总结与估值
立足当前 ， 行业自2018年增速下滑 ， 竞争加剧 ， 进入洗牌阶段 。 好在和谐汽车先知先觉进行战略调整 ， 聚焦主业并在2019年里交出了亮丽的成绩单 。 通过对战略的调整 ， 科学化的管理 ， 实行资源的合理分配及库存优化 ， 公司将在2020年轻装上阵 。 在行业的遭受重大打击的同时 ， 即是危机也是机会 。 着眼于未来 ， 和谐汽车伴随着消费升级、政策鼓励及豪车售后服务市场的扩大带来未来持续的增长空间 ， 我们拭目以待 。


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