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「深响」融资成徒劳？蔚来的问题可不只是巨亏( 二 )


特斯拉目前在销售规模足够大的情况下 ， 在海外开厂生产还可以使用当地生产的替代件 ， 无论是生产成本还是运输成本均较之前更低 ， 利润率将更高 。
可蔚来之所以在转换到ES6为走量车型后 ， 其最掣肘的问题就在于销量并没有像特斯拉推出Model 3后一样迅速提升 。 交付数量确实有所提升 ， 但显然没有达到可以抵消整车单价下降对收入的影响 。
「深响」融资成徒劳？蔚来的问题可不只是巨亏
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除了销售收入的同比下降外 ， 蔚来在成本控制上难以改善 ， 也使得公司毛利长期以来承受巨大压力 。
蔚来本季度整车销售毛利润为-1.61亿元人民币 ， 再次在整车层面负毛利经营；而去年同期销售毛利则为正的1.25亿元人民币 ， 同时也是蔚来唯一一个季度整车毛利为正 。 公司本季度整车销售毛利率为-6.0% ， 较今年前三季度并未出现明显好转（公司二季度剔除召回影响毛利为-10.9%） 。
「深响」融资成徒劳？蔚来的问题可不只是巨亏
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在经营费用方面 ， 蔚来本季度总的经营费用为25.72亿元人民币 ， 同比下降25.7% 。
尽管公司通过优化人员结构、实施各类降本增效措施后 ， 经营费用同比下降明显 ， 但不得不承认的是 ， 一个季度超过25亿元的经营费用 ， 对于负毛利经营的蔚来来说仍然是巨大的支出 。
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负毛利经营以及巨大的经营费用开支 ， 使蔚来目前面临巨大的流动性及偿债风险 。
根据财报数据 ， 截止2019年12月末 ， 蔚来账面总的现金储备仅为10.56亿元人民币 ， 较上年末的83.46亿元人民币已经减少超70亿元 。 而需要偿还的短期借款及负债余额则高达82.14亿元人民币 ， 较去年同期基本持平 。
尽管今年一季度 ， 蔚来发布公告分别启动了一轮2亿美元和2.35亿美元的非公开可转换债券（如果按照7的汇率 ， 约合30.45亿元人民币） ， 但按照目前的经营现金流出速度 ， 很难维持过前两个季度 。
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值得注意的是 ， 蔚来在本季度业绩报告中也对自身流动性风险进行了相关风险提示 。 基于管理层评估 ， 由于公司长期经营亏损、净现金流出以及未来融资的不确定性 ， 公司自身持续经营能力具有重大不确定性 。
而这也就意味着 ， 无论从公司实际经营角度还是在审计师对公司审计方面 ， 均面临着重大的持续经营风险 。
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来源：蔚来四季度及全年业绩报告
解决融资为“标” ， 改善经营效率才是“本”
对蔚来来说 ， 持续的融资以及控制成本提升经营效率 ， 是公司目前最亟待解决的疾痛 。 而投行背景的新任CFO加盟被外界看作是李斌能否力挽狂澜的关键 。
中金前董事总经理、汽车行业首席分析师奉玮在去年11月临危受命 ， 接替谢东萤出任蔚来CFO ， 掌管公司财政大权 。
头顶顶级投行光环 ， 奉玮自加盟蔚来之日起就担负起为公司融资保命以及改善经营效率的双重重任 。 进入2020年一季度 ， 蔚来在融资方面捷报连传 ， 先是在2月和3月分别公告启动两轮合计超4亿美元的可转债融资；同时 ， 公司在2月还宣布了合肥市政府将向蔚来投资100亿元人民币 ， 建立蔚来中国总部项目 。 然而连续融资消息背后 ， 也暴露出诸多潜在风险 。
4亿美元的可转债融资 ， 虽然还不能让蔚来短期内摆脱流动性的困扰 ， 但确实可以起到短期保命的作用 。 但是不同于微博、拼多多等公司在公开市场募集5年以上的长期可转债 ， 蔚来的两轮可转债都是一年以内的短期私募可转债 。


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