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神州租车：疫情下的大考，看神州租车如何抢答( 二 )


从这个角度看 ， 神州租车仍然保持稳健的增长 。 这也是在财报发布次日 ， 在港股大跌情况下 ， 神州租车股价逆势上涨 ， 一度上涨超过10%的重要原因 。
/ 02 /行业逆境之下 ， 神州现金为王
拉长周期看 ， 神州租车的收入增长 ， 始终维持在一个极高的水平 。
2011年-2019年 ， 神州租车的收入从8.19亿元增长到76.91亿元 ， 增长超过8倍 。 这样的增速 ， 放在任何行业都是很不错的表现 。
但稳健的业绩增长 ， 并不是资本市场看好神州的唯一逻辑 。 站在当下时点 ， 除了增长外 ， 稳定的盈利能力、现金流良好才是神州租车真正的价值所在 。
巴菲特有句名言说:只有当大潮退去的时候,你才能知道谁在“裸泳” 。
当下的租车行业虽说谈不上大潮退去 ， 但各家的日子也都不好过 。 过去两年 ， 汽车租赁行业开启了跑马圈地的竞争形式 ， 扩张业务意味着在车辆购置、场地租用、人工运维等都砸了不少钱 ， 固定的资产运维是笔不小的开支 。
开支少不了 ， 需求却降了不少 。 2020年初受疫情影响 ， 租车出游的需求必然大幅减少 ， 而租车行业很大部分的需求都来自出游 。
这对讲究重资产模式的租车行业 ， 打击很大 。 因为这代表着行业内绝大部分公司的现金流都会面临压力 。 但凡重资产生意 ， 最怕的就是资金链断裂 。 所以 ， 越在这个时候 ， 越是考验公司“内力”的时候 。
相比之下 ， 神州租车拥有的盈利能力 ， 以及充裕现金流 ， 在当下显得尤为珍贵 。 从神州租车的资产负债结构 ， 我们也能看出这一点 。
2018年神州租车账上的现金资产为34.36亿元 ， 到2019年这一数字提升至58.84亿元 ， 足足提升了24.48亿元 。 与此同时 ， 公司的短期借款由2018年的49.5亿元 ， 下滑至2019年的37.96亿元 ， 下滑了11.54亿元 。
神州租车：疫情下的大考，看神州租车如何抢答
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这意味着 ， 神州租车短期偿债能力非常健康 ， 并不存在现金流的压力 。
另外 ， 神州租车在电话会议进一步透露 ， 公司已经完成美元债的清偿 ， 即将到期的熊猫债的资金也准备到位 ， 并在3月13日发布债务票面利率不调整的公告 ， 维持熊猫债券5.50%利率 。
在偿还完这两笔债务后 ， 神州租车的负债率将显著下降 ， 每月的偿债额度可能降至2亿元 ， 神州租车压力又小了许多 。
拉长周期看 ， 每次行业在面临逆境的时候 ， 都是一次重新洗牌的机会 。 而在这个过程中 ， 既有盈利能力 ， 又能保持不错现金流的神州租车 ， 无疑能走得更远 。
/ 03 /手握近60亿现金 ， 神州租车是如何做到的？
看到这里 ， 绝大部分投资人肯定很好奇 ， 为什么神州租车能在逆境之下 ， 仍然手握近60亿现金？原因是公司通过对运营效率的持续优化 ， 进而实现对运营成本的压缩 。
伴随业务的稳健增长 ， 运营效率的提升 ， 是神州租车的另一个成长逻辑 。
神州租车运营效率的提升 ， 首先是通过规模化实现的 。 在租车重资产、重运营的生意模式下 ， 规模化能极大提升了公司的经营效率 。
2011年 ， 神州租车在销售和行政开支占收入比重高达31% ， 到2019年这两项费用占公司收入只有仅仅的8.4% ， 大幅下降了22.6个百分点 。
神州租车：疫情下的大考，看神州租车如何抢答
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不出意外 ， 随着规模效应持续显现 ， 神州租车的销售和行政费用占比还将持续下降 ， 进一步提高公司的运营效率 。
除了规模效应外 ， 智能化渗透率提高给神州带来的运营效率提升 ， 也不容忽视 。
2019年神州租车对智能助手系统进行全面升级 ， 并优化了智能应用系统 ， 使公司在智能化的领域更是上进了一个台阶 。


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