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「首次公开募股」新股排查丨疫情冲击下汽车销量断崖下跌，73%营收依赖五大车企的阿尔特会怎么样？


3月10日 ， 阿尔特（300825.SZ）发布《首次公开发行股票招股意向书》 ， 正式启动招股 ， 公司拟发行数量7642万股 ， 发行价格预估为6.14元 ， 发行市盈率17.87倍 。
阿尔特的核心业务是为国内各大汽车生产企业提供整车设计服务 。 据其财报显示 ， 2019年营业收入8.85亿元 ， 净利润为1.3亿元 ， 同比增长6.24% 。 3月18日 ， 阿尔特将网上申购 。
汽车政策、行业周期变化 对阿尔特营收影响较大
「首次公开募股」新股排查丨疫情冲击下汽车销量断崖下跌，73%营收依赖五大车企的阿尔特会怎么样？
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阿尔特3月10日发布的招股说明书共提示了14个风险 。
【「首次公开募股」新股排查丨疫情冲击下汽车销量断崖下跌，73%营收依赖五大车企的阿尔特会怎么样？】南财AI新闻实验室整理发现 ， 排除一些常规性的风险外 ， 其中四大风险跟公司的经营关联度非常高 ， 值得投资者注意 ， 分别是行业需求风险 ， 新能源汽车优惠政策收紧风险、研发项目产业化未实现风险和客户集中风险 。
首先是行业需求风险 ， 经济周期和汽车行业周期变化均会影响车企生产 ， 而公司处于产业链上游受影响更加明显 。招股说明书中披露“若汽车生产企业在整体增速下滑的环境下 ， 汽车销量出现大幅下滑；车企将减少对全新车型的研发投入以及放缓推出节奏 ， 将会影响上游汽车设计行业的业务需求量 ， 进而影响公司的整车设计业务收入；另外 ， 汽车生产企业加大对自研团队的支持 ， 降低汽车设计研发投入的委外比例 ， 公司的业务规模也将受到影响 。 ”
其次是新能源汽车优惠政策收紧风险 ，在政策收紧和其他多重不明朗因素的影响下 ， 2019年新能源汽车首次出现负增长 ， 产销量同比下滑2.3%和4.0% ， 进入2020年 ， 受疫情影响 ， 汽车全行业销量断崖式下滑 ， 据乘联会数据 ， 新能源乘用车1-2月累计销量仅有5.2万辆 ， 同比下降64% 。 这对阿尔特来说都不是好消息 。
阿尔特招股书披露“2017-2019年 ， 公司新能源汽车整设计收入金额分别为20,685.23万元 、49,320.33万元和 62,556.98万元， 占公司主营业务收入的比例分别为38.53% 、62.36% 和70.68% 。 ” 而在政策收紧后 ， 公司担心“新能源汽车产业相关政策的变化对新能源汽车销量产生影响 ，汽车生产企业可能会降低对新源的研发投入 ， 并且减少新能源汽车全新车型的开发 ， 从而对汽车设计行业的发展有一定影响 ， 进而影响公司营业收入 。 如果政策退坡超过预期或相关产业发生重大不利变化 ， 可能会对公司经营业绩产生重大不利影响 。 ”
第三个问题是研发项目产业化未能实现的风险 ， 阿尔特主要研发项目有PHEV动力系统相关技术研发、 发动机技术相关研发 ， 智能驾驶项目等 。 公司担心“未来可能保持较大研发投入 ， 而较高的研发投入将会对公司净利润水平产生一定影响 。 其次 ， 公司研发投入项目产业化周期较长 ， 短期内实现效益可能与预期存在一定的差异；同时 ， 受行业政策及行业市场变化风险影响 ， 公司专项研发投入存在未能实现产业化的风险 ， 将不能给公司带来预期经济效益 ， 公司经营业绩将会受到不利影响 。 ”
第四个问题是客户相对集中问题 ， 阿尔特在招股中表示“公司客户主要包括广汽集团、一汽集团、北汽集团、东风汽车等国内知名企业及其下属企业 。 2017年至2019年 ， 公司前五大客户占营业收入的比例分别为58.72%、56.17% 和73.56% 。 如果未来公司主要客户发生不可预测的不利变化或者对本公司的服务需求减少 ， 将会对公司的盈利能力产生不利影响 。 ”
监管聚焦应收账款增加、未决诉讼等问题
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2018年9月28日 ， 阿尔特在证监会网站披露首次公开发行股票招股说明书申报稿 ， 2019年4月4日 ， 证监会对阿尔特申报稿的反馈意见中 ， 主要关注了规范性问题、与财务会计资料相关问题和其他问题三大类问题 ， 合计提出了多达64个细分问题 。


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