创业板市场特点及基本功能，如何注册创业板
创业板
十周年 ， 监管层半个月两次发声 ， 可以感受到注册制脚步越来越近 。
11月初 ， 在科技创新板百年之际 ， 证监会主席易会满在接受新华社采访人员专访时表示 ， 要加快创业板改革 ， 试点注册制 。更早之前 ， 10月20日 ， 证监会副主席李超在“第六届世界互联网大会资本市场助力数字经济创新发展论坛”上发表讲话 ， 早已向外界流传 ， 要加快创业板改革 ， 试点注册制 。
首先 ， 改革的方向是明确的 。在易会满董事长“四畏一合力”的监管理念下 ， 市场化、法治化的改革方向已经成为市场共识 。
其次 ， 改革目标明确 。创业板的改革目标是完善市场功能 ， 提高市场效率 ， 提高上市公司的整体质量 。有源源不断的流水 ， 然后加大对劣质公司的清退力度 。在市场选择公司、定价公司、淘汰公司的机制下 ， 创业板上市公司的质量会逐步提高 。
改革的具体措施可以借鉴 。科技创新板有很多完善市场功能的改革措施 。有效发挥作用的可以直接借鉴 ， 暴露问题的可以进一步完善优化 。
有了科创板注册制这个试验田 ， 创业板的改革表面上可以轻松一些 。然而 ， 创业板也与科技创新板的改革有很大不同:
科创板是一个增量市场 ， 在设计相关制度时无需过多考虑现有的a股市场 。科技创新板还对投资者设置了门槛 ， 到目前为止只有400多万投资者投资了科技创新板 。即使科技创新板的相关机制不够完善和成熟 ， 受影响的公司和投资者数量也相对较少 ， 调整制度的影响也较小 。
创业板是一个股票市场 ， 开放十年来 ， 已有近800家上市公司和5000多万投资者参与 。创业板的改革关系到更多的上市公司和投资者 ， 相应的制度必须考虑这些公司和投资者的利益 。创业板改革的难点主要在于现有创业板的股改 ， 以及如何保护现有投资者的合法权益 。
因此 ， 创业板改革必须认真考虑对现有行业和投资者的影响:
首先 ， 如果创业板改革降低了上市的实际门槛 ， 就意味着供给的增加 。虽然高估值本身可能不合理 ， 但下调只是时间问题 。但客观上 ， 如果新股估值低于现有公司 ， 增加新股供给会导致高估值加速调整；但控制发行节奏 ， 不符合市场规律 ， 也不符合市场化、法治化原则 。
创业板改革应借鉴科技创新板的市场化发行机制 ， 在发行阶段按照市场化原则定价 ， 减少对发行节奏的人为控制 。如果正常方式发行的新股供应充足 ， 发行的新股估值与现有市场相当 ， 预计可能会有部分新股被市场拒之门外 ， 对市场的影响会降到最低 。
其次 ， 如果创业板改革放开涨跌幅 ， 增加融券规模 ， 交易机制不利于普通散户 。改革后的创业板如果不切断新老投资者 ， 对于缺乏专业知识的普通投资者来说 ， 意味着增加风险；但如果改革后的创业板分新老投资者 ， 只有认可的投资者才能参与创业板新股的投资 ， 然后人为划出一个中间板 ， 相当于为创业开了第二个板 。如何应对监管智慧的考验？
最后 ， 创业板改革要大力推动劣质公司退市 ， 公司强制退市会给现有投资者带来伤害 。改革设计者应该继续以市场化的方式降低退市门槛 ， 让更多退市公司的投资者有充分的交易机会离开退市股票 ， 减少投资损失 。对于重大违法违规等突发性强制退市 ， 要做好相关违规者对普通投资者的赔偿保护工作 ， 必要时动用投资者保护基金 ， 试行先赔付后追偿责任人的机制 。
总而言之 ， 创业板改革需要支持实体经济发展 ， 入口开放是大势所趋 。但市场的关注点不应该仅仅集中在入口的开放上 ， 还应该关注改革方案和进程对现有市场和现有投资者合法权益的影响 ， 应该着眼于加速市场化淘汰劣质公司 。
只有正常的创业板市场才能成为健康、有活力的创业板市场 ， 投资者的合法权益才能最终得到有效保护 。
本文来自时代周报 。
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