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增量研究院院长张奥平：投资北交所一定要有耐心 未来期待更多差异化“打法”

来源：证券时报
_原题为：增量研究院院长张奥平：投资北交所一定要有耐心，未来期待更多差异化“打法”
日前，知名经济学家、创投专家，增量研究院院长张奥平接受了证券时报采访人员的专访，畅谈北交所当前二级市场走势及投资策略、市场初步建设期的特点、关键制度创新以及未来的发展优势 。
张奥平拥有丰富的企业投融资实操经验，长期从事资本市场、企业IPO上市与投融资方面的研究工作，其认为，北交所实现创新式发展是当前中国经济高质量发展的必然要求，我们需要通过更长期的思维思考北交所的价值 。

增量研究院院长张奥平：投资北交所一定要有耐心 未来期待更多差异化“打法”

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北交所今年走势稳中求进
我们的采访从北交所二级市场表现开始 。跟去年底火爆的行情相比，今年以来，北交所二级市场表现低迷，多只近期上市的新股甚至跌破了发行价 。
对此，张奥平认为，自从2019年7月22号科创板实现注册制以来，中国的资本市场开启了全面的注册制改革，破发其实是注册制改革的一个合理情况，它是一个正常现象，“我觉得其实这种现象对于市场的资金端，也就是对投资者而言，需要有一个深刻理解 。另外，也不用对于破发这种现象有太多偏差性的理解，或者说是一种极端性的关注 。”
“我们一直有一个观点，其实对于资产端而言，注册制下企业的IPO可以理解成为一种融资，就跟过去的A轮，B轮，C轮这些一级市场的融资一样，IPO也是一轮融资，未来可以理解成为IPO轮 。那不同的地方就是，上市前的市场融资是一个非公开市场的融资，而现在IPO是一个公开市场融资 。公开市场融资产生破发的情况就是一个比较正常的现象了，因为它已经不像过去我们看到的企业上市有一个23倍左右固定的发行市盈率 。”张奥平说 。
对于接下来北交所是否会有一波年报行情？张奥平表示，年报行情其实在资本市场当中是一直都有的，只不过现在目前北交所资产端的企业数量还不够充足，“所以我们会看到有一些年报行情的迹象，但是与过去看到的整体A股市场的情况来比，今年北交所的年报行情，我们认为不会有太大的体现 。”
对于北交所的投资逻辑、投资策略与沪深A股有何不同，张奥平认为，未来北交所的整体投资逻辑一定和我们现在所看到的整个A股市场，包括主板、科创板和创业板的投资逻辑有很大不同，因为北交所上市公司更多地处于更早，更小、更新的发展阶段，这样的企业首先是具备高增长、快速成长的能力，但同时也具备较大的风险 。
“所以整体来看，第一，从投资者结构而言，未来会更多地偏向于机构投资者，因为首先高增长的背后代表了高风险；第二整个北交所的上市门槛相对很低，上市的大门还是打得很开的，那么在未来资产端实现扩容之后，整个北交所可选择的资产数量其实是会逐步增加的，这对于个人投资者而言，择股的难度就会大很多，所以未来参与北交所投资，我们建议个人投资者还是要通过具备长期理念的机构投资者参与 。投资北交所也需要有一定的耐心，那不能像过去惯性地去进行一些投机，或者惯性地炒小炒差炒新炒壳，这些逻辑以后都不复存在 。”张奥平说 。
其认为，北交所今年还是会实现一个稳中求进的走势，“怎么去理解这个稳中求进呢？就是我们还是要看到未来整个北交所的资产端将会实现一个量、质的双升，就是数量的提升以及质量的提升，这个我们预测大概率会从今年的四月份开始 。我们预计，从今年下半年开始，北交所会实现一个平稳的涨幅，但这个涨幅也是结构性的，就是不会实现普涨，而是很多一些优秀的、具备高增长能力的企业实现资本价值的逐步提升，但也会有一部分企业即便实现了北交所IPO，它的资本价值还会逐步下跌 。”
4月开始将加快扩容
近期北交所的新股发行审核加速，张奥平预计，今年底北交所的规模应该会达到250家左右，大概在200家到250家这样一个区间 。
“其实我们看到目前报送辅导备案材料的、辅导备案登记受理的、辅导验收通过的企业，大概已经有330多家了，这些企业都在新三板当中 。有一个比较有意思的现象是，基础层企业在这330多家企业当中也占了70多家，也就是说现在有很多基础层企业已经达到晋级创新层的门槛，并且满足了北交所的基础财务条件 。所以，我们认为年报披露阶段结束之后，今年4月份开始，北交所会实现一个快马加鞭的扩容 。”张奥平说 。


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