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巴菲特为什么买富国银行？ 巴菲特富国银行


巴菲特为什么买富国银行？ 巴菲特富国银行

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巴菲特富国银行(巴菲特为什么要买富国银行？)
图片:陈
作者:少数投资王玉东
很多投资者并不看好银行股 。一是银行资产质量有问题，实际坏账率远高于披露值 。第二，感觉银行的高盈利很难维持 。
上世纪90年代，美国银行股经历了一场危机，不良贷款率居高不下，大量银行退出市场 。然而，巴菲特在1989年开始收购富国银行 。30年时间，他赚取了几十倍的回报，成为投资领域的经典案例 。
这期间经历的大起大落，也是我们反思投资中行股票的宝贵素材 。
在危机中，购买富国银行
巴菲特于1989年开始收购富国银行，当时富国正处于危机漩涡之中 。
当时加州的房地产市场正由盛转衰，富国是加州拥有房贷信息资源最多的银行 。
与此同时，美国银行业也在经历优胜劣汰 。放贷不谨慎的银行不时被曝出负面新闻，甚至已经破产 。信息网络在1980-1990年期间，美国商业银行的数量减少了约20% 。
市场普遍担心富国银行会因坏账激增而被淘汰，这也反过来说明富国银行的股价继续下跌 。
在这样的情况下，巴菲特以1.5倍PB和7倍PE买入了85万股富国银行股票 。巴菲特对市场所担心的极端情况分析如下:

事情正按照最坏的预期发展 。由于坏账大幅增加，富国银行计提13.35亿美元减值准备，以应对可能的损失，从而降低了账面利润 。富国银行的股价也下跌了近50% 。
当市场恐慌时，巴菲特继续购买富国 。1990年10月，伯克希尔·哈撒韦公司成为富国银行的最大股东，持有10%的股份 。
1992年和1993年，巴菲特继续增持1.2倍和1.5倍PB 。到1993年底，富国银行的股价翻了一倍多，年化收益率达到26% 。随着20世纪末的牛市，2000年底的市盈率达到了3.6倍 。
巴菲特在这10年间赚了10倍的利润 。
来源:巴菲特投资案例集，伯克希尔年报 。
押注于优秀的经理人
让我们回到1989年，巴菲特第一次收购富国银行的时候，简单看一下当时它的基本面 。
当时富国银行的净资产收益率为24.5%，高于同业平均水平，但一级资本充足率仅为4.95% 。换句话说，富国银行在20多倍的杠杆率下，以更高的风险实现了高回报率 。
这是什么概念？我们可以和中国的银行业做一个比较 。
中国主要银行核信息资源网络一级资本充足率10%以上 。比如2019年上半年，工行核心一级资本充足率为12.74%，所以工行只用了10倍左右的杠杆 。相比之下，富国银行当时的杠杆率非常高 。
那么，巴菲特为什么愿意买一家风险这么大的银行呢？重要的一点在于强调富国的管理:
“在富国银行，我认为我们找到了银行业最好的经理——卡尔·勒卡特和保罗·哈森 。”——巴菲特1990年致股东的信
布菲的老搭档查理·芒格对此评论道:
“当巴菲特买下富国银行时，他赌的是Reichardt不是一个愚蠢的银行家，这是对经理人的押注 。我们以为他们会比别人更快更好地解决问题 。”
“如果我只能买一只股票”
故事远未结束 。10年翻了近10倍的富国银行，远不是一个投资神话 。
要知道，虽然富国银行的股价从1990年到2000年上涨了900%，但它的同行——花旗、摩根和汇丰的涨幅分别为2122%、1163%和1833% 。相反，巴菲特所在的富裕国家的表现不如银行业 。
这是否意味着巴菲特做出了错误的选择？
俗话说“风大草强，板荡知清官”，2008年的次贷危机让富国银行名声大噪 。那一年，美国银行股平均下跌70%，花旗集团甚至暴跌98%，至0.07倍PB 。富国银行虽然从1倍PB左右下降到0.42倍，但与同行相比还是幸运的 。
在风暴中，巴菲特喊道:
“如果我所有的资金只能买一只股票，那我就买全部富国银行！”,
如果你再回到上表，你会发现巴菲特自金融危机以来一直在买入富国银行的股票 。
金融危机后，富国银行的风险控制能力得到了市场的认可 。不仅股价开始企稳回升，估值水平甚至开始长期领先花旗等其他银行，成为美国零售银行的领头羊 。
摘要
巴菲特收购了富国银行 。首先，富国银行的管理层从长远来看可以做好银行业务 。
其次，我们可以看到，每次巴菲特大量买入，他都是市场上的“少数派” 。他经常在其他机构和个人投资者的判断出现问题时出手 。因此也就获得了超额收益 。
【巴菲特为什么买富国银行？ 巴菲特富国银行】


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