据其披露的公开数据显示 ， 同道猎聘已连续4个季度单季营收增长超40% 。 三季度财报发布后 ， 多家券商投行纷纷加入看好队伍 ， 富瑞则直接在研报中称 ， 同道猎聘Non-GAAP净利润达1.12亿元 ， 高于该行预期的6300万元 。 在产业结构转型的趋势下对该股持积极看法 ， 并将同道猎聘评级由持有上调至买入 。
凭借中高端人才市场的精细化运营 ， 猎聘建立了稳固的公司经营护城河 ， 成为其在中高端人才招聘市场成功的密钥 。
BOSS直聘则选择了完全不同的道路 。
或许是生于移动互联网元年 ， 目睹了当时众多互联网公司通过早期补贴迅速抢占市场份额并实现规模化经营的案例 ， 直聊、免费、营销成为定位蓝领和初级白领招聘的BOSS直聘当时的三大法宝 ， 让其迅速获取大量流量 ， 在招聘市场声名鹊起 。 广为流传的是 ， 2018年世界杯期间 ， BOSS直聘花费1个多亿进行广告投放 ， 虽然遇到争议但也获取了大量流量 。 数据显示 ， 2018年9月 ， BOSS直聘平台注册用户增至6372万 ， 跻身行业前三 。
在获取外部流量上 ， BOSS直聘从不手软 。 近几年来 ， 其在营销方面的费用占营收的比重大多超过60% 。 2019年 ， BOSS直聘在市场推广和广告方面投入了9.17亿人民币 。 次年 ， 这一数字上涨至13.47亿 。 即便是上市前的一季度 ， BOSS直聘的广告营销依然花了6.19亿人民币 ， 比2020年第一季度增加了近一倍 ， 且在总收入中的占比达到78.44% 。 今年上半年 ， 其销售及营销费用已经合计达11.53亿元 ， 远超2019全年 ， 比2020年全年也仅差1.94亿元 。
不过三季度 ， 在新用户持续暂停注册的情况下 ， BOSS直聘开始缩减营销支出 ， 加码研发投入 。 其第三季度销售费用率为34.4% ， 同比下降13.7个百分点 ， 研发费用却为2.09亿元 ， 同比增长50% 。
这无疑是明智之举 。 既然营销换不来新流量 ， 那企业自然会选择服务好原有用户 ， 积累自己的核心竞争力 。 这一策略下 ， BOSS直聘三季度保持了高水平的用户粘性 ， 付费企业客户总数增至400万 。
在时代的大浪淘沙下 ， 凭借精细化运营的猎聘和依靠营销出圈的BOSS直聘都实现了从0到1的突破 。 但放眼未来 ， 在这场以帮助人才和企业高效精准匹配为终局的角逐面前 ， 当前的领先只是一隅 。
价值与估值
从行业赛道来看 ， 人力资源行业与经济周期高度正向相关 ， 今年经济的强势回暖 ， 刺激了招聘行业复苏 。 从行业地位来看 ， BOSS直聘与智联招聘、前程无忧共同掌握大众人才的市场供需 ， 猎聘自诞生即定位服务中高端人才市场 ， 成为中高端人才在线招聘市场的绝对龙头 ， 顺应当前国内经济结构转型升级的发展潮流 。
不论是所处赛道 ， 还是个体公司所处的行业地位 ， 两家公司都毫不逊色 ， 但在资本市场 ， 两家公司的市值仍存在不小的差距 。 不过这一差距有望在未来越来越小 。
原因很简单 ， 造成二者市值差距的背后 ， 存在一个X因素 。 BOSS直聘擅长通过互联网流量玩法获得高爆发式增长 ， 这也是BOSS直聘今年上市后一度市值飙升至超150亿美元的核心原因 。
但这种玩法的弊端也很明显 ， 一是在线招聘是一门复杂度高 ， 且极度“非标”的生意 ， 企业无法做到垄断性优势 ， 需要持续不断投入大量营销成本来换取高流量和高用户增长；二是高流量需要大量变现才能支撑起资本市场的高估值 ， 那么高营销费用和变现最终要由谁来买单 。 答案显而易见 ， 在问答社区平台知乎上 ， 关于BOSS直聘不断涨价的声音不绝于耳；三是与BOSS直聘同为大众人才招聘平台的智联招聘、58同城、前程无忧已相继退市 。 没有了资本层面的压力 ， 这些平台的运营灵活性更强 ， BOSS直聘未来将面临的竞争环境相对将更加激烈 。
受网络安全审查及滴滴美股退市等影响 ， BOSS直聘三季报后股价一度呈下跌趋势 ， 但可以预见 ， 一旦通过安全审查 ， BOSS直聘将可能迎来用户的爆发式增长 。
此前天风证券预计BOSS直聘2023年收入可达104亿元 ， 近3年复合增速高达75% ，对应目标市值1006亿人民币 。 不过由于BOSS直聘刚刚上市 ， 未来业绩增长的可持续性及盈利能力可预判性较弱 ， 对于当前剔除股权激励费用影响后 ， 三季度实现净利润3.85亿的BOSS直聘来说 ， 能否实现2023年营收104亿 ， 以及如何实现还有待时间给出回答 。
而猎聘更倾向于在盈利能力和成长性之间寻求平衡 ， 在不依赖大量营销财务资源投入的基础上 ， 实现内生增长 。 后疫情时代 ， 同道猎聘前瞻性的生态布局即展现了业务的爆发潜力 。
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