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爱美客VS华熙生物，“看脸时代”谁是老大？( 二 )

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不过，爱美客刚刚公布的财报数据并不单薄，甚至还略胜一筹。
/ 02 /业绩状况：规模优势VS快速增长2月8日晚，爱美客上市后首份年度报告披露2020年度，公司全年实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%；实现净利润4.40亿元，同比增长43.93%；扣非净利润4.24亿元，同比增长42.95%；公司资产总额为46.33亿元，比期初增加522.97%。
这份超预期年报一出，爱美客股价当天大涨20%，冲破1000元大关，成为A股第三只千元股，“女人的茅台”之名传遍股市。
在爱美客发布亮眼业绩后不久，2月25日，华熙生物发布2020年度业绩快报。数据显示，华熙生物2020年营业总收入约26.32亿元，同比增加39.61%；归母净利润约6.47亿元，同比增加10.50%；扣非净利润5.7亿元，同比增加0.47%。
爱美客VS华熙生物，“看脸时代”谁是老大？
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数据来源：公司财报
对比发现，华熙生物在营收规模、归母净利润总额、营收增速方面超过爱美客，但净利润增速方面却远不如后者。而在毛利率方面，爱美客不仅超过了华熙生物，甚至超过了“股王”茅台。
据爱美客财报显示，按照产品分类，2020年溶液类注射产品和凝胶类注射产品的毛利率分别为92.85%和92.27%。而相比之下，2019年华熙生物的医疗终端产品毛利率为86.67%。
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数据来源：公司财报
玻尿酸按用途和技术要求可分为医药级、化妆品级和食品级。其中，医药级玻尿酸用量虽然只占总销售量4%，但价格远高于其他级别，附加值最高。
公开信息显示，医药级玻尿酸需严格按照GMP（原料药的优良制造规范）和ICH Q7（人用药物注册技术要求国际协调会议）要求进行生产和质量管理，同时需要符合玻尿酸钠药用辅料（国药准字F20040001）等多部法规要求，并通过国家药监局认证，美国FDA认证等。
同时，玻尿酸认证周期为3-5年，通过认证的产品较少，而器械方面对技术精密程度要求较高，对原料生产企业的产率、提纯能力和流程控制也具有较高要求。爱美客、华熙生物等根据技术工艺要求、技术专利和准入门槛等，共同砌成了行业壁垒，从而形成“暴利”。
但是，行业“暴利”正在吸引越来越多的竞争对手加入。据爱美客招股说明书，目前共有17家公司在境内取得透明质酸钠注射液相关产品的医疗器械注册证书，2019年更是新增3家公司有产品获得注册证，玻尿酸市场竞争将日益激烈，毛利率势必进入下降通道。比如，2016年，爱美客的产品宝尼达毛利率是更为惊人的98.23%，现在已下降为92.85%。
即便如此，爱美客仍是行业“最靓的仔”，一定程度上也源于其更为注重对技术的研发投入，以提高技术壁垒，保证自己的毛利率。比如，2020年其研发投入占营收比例为8.71%，而2019年华熙生物的这一数值为4.98%。
但是，从研发投入的趋势上看，爱美客并不占优。据爱美客招股显示，2017年至2020年，其研发费用占当期营业收入比例分别为12.81%、10.49%、8.5%和8.71%，近两年来占比变化不大。而华熙生物这边，2018年和2019年，其研发投入占营业收入比例为4.19%、4.98%，呈现上升趋势。
目前，两家公司净利率、研发投入的差别，与两家公司的销售模式不无关系。爱美客主要面向医院、第三方医美机构营销，稳定且费用较低。
【爱美客VS华熙生物，“看脸时代”谁是老大？】数据显示，2019年、2020年，爱美客销售费用分别为0.771亿和0.735亿，占营业收入比例分别为13.8%、10.2%。
反观华熙生物，其玻尿酸原料产品、医美终端产品、功能性护肤品三大业务中，推动业绩增长的功能护肤品面向C端消费者，所以较为依赖线上推广，在服务费暴涨的情况下，销售费用自然水涨船高。2018年、2019年，其销售费用占营业收入比例分别为22.4%和27.6%，2020年前三季度分别为 29.9% 、39.5%、40.4%，增幅明显。
爱美客VS华熙生物，“看脸时代”谁是老大？
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数据来源：公司财报
经过此次市场回调之后，截至3月2日，华熙生物静态市盈率约为119倍，爱美客静态市盈率为230倍。可以说，双方财报上的数据表现，已经在股价和市盈率中得到呈现。
另外，两家公司对机构的吸引力目前也有所差别，较晚上市的爱美客显得更有“魅力”。据不完全统计，2月8日至2月21日，共计11家上市公司获得机构调研。其中，爱美客吸引了457家机构对其进行调研，其中包括敦和资产、高毅资产、景林资产、永安国富、凯丰投资、王亚伟的千合资本在内的19家百亿知名私募。而相比爱美客的门庭若市，华熙生物就显得有些落寞。


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