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公司|专访董广阳：白酒觉得估值合理就可以买，太择时往往会错过机会

今日 ， 证券时报特别邀约了华创证券研究所所长、NFBR新财富最佳分析师（食品饮料行业第一名）董广阳做客时报会客厅 ， 与投资者交流近期的白酒股行情 。
【公司|专访董广阳：白酒觉得估值合理就可以买，太择时往往会错过机会】
主持人：有数据统计 ， A股白酒行业市值已经超过地产、煤炭、钢铁、空调四个行业的市值总和 。 确实这些年白酒股一直在持续上涨 ， 是什么推动了白酒股的上涨？白酒股涨不停背后的逻辑是什么？
董广阳：近些年整个消费股都在上涨 ， 白酒股处于比较好的消费品赛道 ， 由于赛道竞争格局好、存货有增值的属性等因素使得白酒成为消费品中最好的一个板块 。 另外大的背景逻辑是2015-2016年开始的消费品行业的结构升级和品牌集中 ， 龙头公司的品牌优势越来越明显 ， 所占据的市场份额越来越高 ， 所以市值也会越来越大 。 随着龙头公司管理能力的提升 ， 驱动了整个白酒行业利润上涨 ， 加上国内外资金的流通 ， 尤其是陆股通带动了整个行业估值的提升 。
主持人：那么2015-2016年是白酒品牌化的开启 ， 近五年白酒股涨幅巨大 ， 在当前位置如果让您做个选择题的话 ， 您认为白酒股是贵、不便宜还是依然不贵？
董广阳：这个问题与投资周期有关 。 当下三个月看 ， 一部分白酒股是属于贵；时间放长到3-5年 ， 就不贵 ， 我们之前判断从2015年开始的产业品牌不断集中的时代可能会持续十年 ， 龙头的市场份额还有提升的空间 ， 那么价格就还有上涨空间 。
主持人：到底应该如何正确看待白酒股的估值？怎样的算贵？怎样的算便宜？
董广阳：白酒行业肯定是属于好生意、好赛道 ， 要以价值投资心态去做投资 ， 看未来中长期行业的演变 。 建议投资者以时间换空间 ， 白酒行业目前来看没有基本面的风险 ， 只是估值的波动 。 拿好生意好公司的股票 ， 做长期投资 ， 就是投资白酒的逻辑 。
主持人：茅台已经成为白酒股的旗帜 ， 成为A股的信仰了 ， 您认为它的天花板应该在哪呢？很多人认为茅台目前一定程度上地成为地方经济的融资平台了 ， 您怎么看待？
董广阳：茅台成为信仰的原因是其产品本身具有较强的说服力 ， 产品竞争力和对消费者吸引力并未改变 。 公司营收表现与当地经济发展水平相关性较大 ， 需要肩负起社会责任 。 茅台作为行业标杆企业 ， 投资者需要理解公司所处的环境 ， 相信公司能够通过产品优势处理好与地方经济发展的平衡 。
主持人：我们经常会说未来市场会迎来分化 ， 不光整个市场分化 ， 可能板块里也是分化的 ， 所以白酒行业里您会怎么看这个分化的趋势 ， 怎么分类一二三线白酒股 ， 有什么特点？
董广阳：白酒行业分化是比较明显的 。 根据统计数据 ， 2015年前 ， 白酒行业里面的前几大公司的市场份额并不集中 ， 而2015年后 ， 头部企业份额快速上升 。 这也符合消费的基本规律 ， 好的龙头公司 ， 随着时间的增长 ， 基酒的品质会更好 ， 自然优势在加强 ， 实力也在加强 。 三四线品牌如果没有差异化 ， 未来会很难做 。
主持人：除了白酒之外 ， 啤酒红酒黄酒的投资机会该怎么看？
董广阳：啤酒板块是我们今年重点推荐的 。 啤酒行业在2013年开始量价齐跌 ， 行业公司股价一直在抢占市场份额 ， 股价跌了6、7年 ， 在2019年基本触底 ， 今年开始股价回升 。
啤酒行业2018年左右开始有比较大的变化 ， 行业开始由价格战变成价值战 ， 中高端产品市场快速发展 ， 这两年部分利润开始体现了 ， 我们认为2020年开始 ， 啤酒板块实现了高端化的转变 ， 未来几年仍是我们比较看好的一个板块 。
红酒板块之前几年表现的不是很好 ， 市场整体萎缩明显 ， 目前来看消费氛围回归也不明显 。
黄酒板块自身区域化、低价格化比较严重 ， 没有跟上消费升级的思路 ， 今年开始有转变 ， 但可能还需要时间 ， 我个人觉得也算是基本上开始见底回升了 。


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