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广发|广发基金副总经理张芊：19载笃行 以基本面研究标定价值挖掘之美

中国基金报采访人员 方丽
把资金投向契合新发展理念、符合经济结构转型升级方向的优质企业 ， 同时又能获得持续、稳健的投资回报 ， 这或许是许多投资者追求的投资理想 。 作为一名专业投资人 ， 张芊在19年投研生涯中 ， 运用良好的大类资产配置能力、深厚的价值挖掘能力 ， 持之以恒地实践着这一目标 ， 为持有人带来了长期优秀的投资回报 。
银河证券统计显示 ， 截至9月30日 ， 张芊管理的二级债基（股票上限20%）——广发聚鑫债券A（000118）近三年、近五年投资回报分别达到38.04%和35.16% ， 在同类基金（普通债券型基金——二级）的排名分别为5/174、7/99；自成立以来的累计回报134.01% ， 年化回报12.16% ， 获得银河证券三年期和五年期五星评级 。
广发|广发基金副总经理张芊：19载笃行 以基本面研究标定价值挖掘之美
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【广发|广发基金副总经理张芊：19载笃行 以基本面研究标定价值挖掘之美】
广发基金副总经理 张芊
凭借着优异的中长期业绩 ， 张芊获得业内机构的认可 。 在近期揭晓的第七届中国基金业英华奖评选中 ， 张芊获得“三年期二级债投资最佳基金经理”和“五年期二级债投资最佳基金经理”两大奖项 。 这也是自2016年以来 ， 她捧起的第5座“英华奖”奖杯 。
成长风格的价值投资老将
2020年基金中报数据显示 ， 广发聚鑫A资产净值为101.74亿元 ， 机构投资者的持有比例为85.16% 。 一位机构投资者评价称 ， 二级债基金经理往往偏爱高股息的价值股 ， 而张芊属于业内少有的“偏成长风格的顶尖选手” 。
在张芊的投资体系中 ， 成长投资与稳健收益能够完美结合 ， 或许根源于她多年坚持价值投资、长期投资的价值观 。 作为一名老将 ， 张芊自2001年即开始从事固定收益投研工作 ， 她管理过社保、公募、企业年金等多种类型产品 ， 经历过多轮牛熊周期考验 。 由此 ， 带给她体会最深的一点是 ， 做投资的时间越长 ， 越是要坚持价值投资 。
“价值投资是发现市场价值、参与创造价值的过程 ， 是把资金配置到好企业的过程 ， 而不是简单的低买高卖 ， 这是价值投资与波段操作最显著的区别 。 ”因此 ， 张芊更愿意将功夫花在基本面研究上 ， 从长期价值出发获取可持续的超额收益 。
对于债券的价值投资 ， 张芊认为 ， 是从宏观经济变化的趋势出发 ， 到债券供求、债券估值研究 ， 适合自上而下挑选债券类属资产 ， 再寻找合适的标的 。
固定收益的投资特征是厚尾效应 ， 如果愿意承担高风险 ， 短期能拿到比较高的票息；但是一旦出现信用风险 ， 就会把几年的超额收益全都吞噬掉 。 因此 ， 张芊在债券投资的首要原则是把风险控制放在第一位 ， 追求风险调整后的超额收益 ， 她不追求信用下沉 ， 宁愿不碰中高信用风险品种 ， 也要确保有足够的安全边际 。
权益的价值挖掘 ， 张芊主要依靠的是精选品种 ， 赚的是企业不断成长的钱 。 她喜欢将资金配置到那些行业空间大、符合经济结构转型升级方向 ， 同时又有优秀的管理团队、治理结构良好的企业中去 ， 主要是行业景气度向上的成长股 。 这与其他基金经理配置低估值、高股息的稳健个股明显不同 。
例如 ， 2019年 ， 广发聚鑫的组合中出现电子、计算机、医药、新能源、化工等行业的成长股 。 当年 ， 广发聚鑫A全年累计回报29.52% ， 在224只二级债券型基金中排名第1 。 在2014、2015年成长股表现出色的年份 ， 广发聚鑫也取得了优秀的投资回报 。
不仅具有鲜明的成长标签 ， 张芊还以实际行动坚持稳定的风格 ， 不会轻易随市场变化而改变 。 例如 ， 在2017年白马行情中 ， 广发聚鑫的表现略显平淡 ， 但张芊始终相信 ， 科技产业升级、实现国内产业自主可控是长期产业逻辑 ， 符合当下国内外经济环境和市场需求 。 其中 ， 以电子、半导体为代表的科技产业链景气上行 ， 科技成长股值得长期看好 。


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