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XYSTRATEGY|兴证策略王德伦团队：信用违约历史演进与股票市场表现( 三 )


第二次信用事件冲击体现在2009年7月8日到2009年11月16日的岳城建和宜城投信用事件 。 这一次信用事件爆发的原因是资金利率和无风险利率上升 。 2009年下半年至2010年央行发行央票引导利率上升导致城投债面临较大的资金压力 ， 由于城投债规模较小 ， 这一事件在没有对市场产生较大冲击 。
XYSTRATEGY|兴证策略王德伦团队：信用违约历史演进与股票市场表现
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第三次信用事件冲击体现在2011年6月17日到2011年12月14日的滇公路和上海申虹投资事件 。
从前期经济背景来看 ， 2009年政府推出了4万亿的信贷扩张政策 ， 企业产生了很强的融资需求 。 2010年的经济过热使政府开始采取紧缩措施 。 因为去杠杆和利率上升 ， 信用风险爆发 。 2011年4月和6月的滇公路和上海申虹投资事件爆发使得市场开始关注地方平台公司的城投债问题 。 随着流动性风险加剧 ， 信用风险事件的逐个爆破进一步引发了市场恐慌情绪 。 后来政府出面平息这一系统性风险问题 。
第四次信用风险事件的集中违约体现在2014年-2015年 。 从2014年到2015年出现了一连串的信用风险事件 ， 主要是由于行业下行周期中偏弱的企业产生了违约行为 。
超日债违约 ， 华通路桥事件 ， 湘鄂情、天威、中富、二重等违约事件导致民企和国企相继破刚兑 。 虽然出现了一连串的信用风险事件 ， 但是违约主要是由于企业内部加杠杆带来的财务问题和行业下行周期导致 ， 并未引起系统性风险 ， 但是政府并未出手干预 。 超日债所在的协鑫集成公司由于流动性危机尚未化解 ， 通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金 。
北京湘鄂情股份有限公司2012年公司债券付息日及回售资金到账日为2015年4月7日 。 公司通过大股东财务资助、处置资产、回收应收账款等方式已收到偿债资金16,140.33万元 ， 但尚有24,063.10万元资金缺口 ， 因此无法按时、足额筹集资金用于偿付本期债券应付利息及回售款项 ， 构成对本期债券的实质违约 。
保定天威集团2014年本公司累计利润总额-1,014,028万元 。 其中 ， 经营性利润-113,790万元 ， 主要来自于新能源产业；同时 ， 基于谨慎性原则本公司计提减值准备834,131万元 。 由于本公司2014年度发生巨额亏损 ， 资产负债率急剧上升 ， 融资能力丧失 ， 资金枯竭 ， 虽经多方努力 ， 仍未筹措到付息资金 ， 因此2011年度第二期中期票据2015年应付利息未能按期兑付 。
珠海中富实业股份有限公司本期债券将于5月28日到期 。 由于发行人4月28日偿债保障专户余额不足 ， 受托管理人已分别于4月30日、5月10日、5月18日、5月19日和5月21日向投资者进行了信息披露和风险提示 。 同时 ， 受托管理人立即派驻了现场工作小组 ， 督促发行人就偿债保障资金账户余额不足问题进行整改 ， 并与发行人管理层、发行人董事会成员、发行人控股股东、银团牵头行分别进行了多轮沟通和协调 。 鉴于发行人短期流动资金出现问题 ， 虽采取了与多家银行洽谈融资贷款、追收应收账款等措施 ， 但因种种原因资金到账情况不甚理想 ， 进而导致发行人目前无法在2015年5月28日按时足额支付本期债券本金 。
2015年9月11日 ， 中国第二重型机械集团有限公司收到通知书称债权人机械工业第一设计研究院于2015年9月11日以公司不能清偿到期债务并明显缺乏清偿能力及具有重整价值为由向德阳中院提交了针对公司的重整申请 。 若中院裁定受理重整申请时视为到期 ， 并同时停止计息 。
山东山水水泥集团有限公司2015年度第一期超短期融资券应于2015年11月12日兑付本息 。 截至到期兑付日 ， 公司未能按照约定筹措足额偿债资金 ， “15山水SCP001”不能按期足额偿付 。
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