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金证研|募投项目或系旧项目“拆分”，江天化学：在建工程建设逾3年未完工

金证研|募投项目或系旧项目“拆分”，江天化学：在建工程建设逾3年未完工
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《金证研》沪深资本组修远/资本研究员映蔚洪力/风控研究员
2019年 ， 中国多聚甲醛进口2.7万吨 ， 出口增长至2.26万吨 ， 全年净进口数量已下降至0.44万吨 。 随着环保要求日益提高及供给侧改革的推进 ， 行业集中度进一步提升 ， 国内高品质多聚甲醛依赖进口的局面也发生了变化 ， 国产化的进程加快 。 在此背景下 ， 南通江天化学股份有限公司（以下简称“江天化学”）或迎来技术及工艺升级的挑战 。
反观背后 ， 江天化学的研发投入比研发费用多出上千万元 ， 而其无形资产不增反降 ， 令人费解 。 不仅如此 ， 江天化学的募投项目或系2017年申报环评文件的子项目 ， 为何环评两年后才开工？此外 ， 江天化学的主要产品产能利用率均呈下滑趋势 ， 募投项目新增产能或难消化 。 而募投项目环评单位曾对重大安全事故负有主要责任 ， 被处以60万元罚款 ， 且该环评单位曾因未及时脱钩被注销环评资质 ， 江天化学募投项目或存隐忧 。
一、研发投入多出研发费用逾千万元 ， 无形资产不增反降
截至招股书签署日2020年10月19日 ， 江天化学拥有的无形资产主要包括土地使用权、商标、专利 。 而2019年 ， 江天化学研发投入比研发费用多出逾千万元 。
2017-2019年 ， 江天化学研发投入分别为1,547.38万元、2,021.43万元、1,898.29万元；同期研发投入占比分别为3.12%、3.31%、3.8% 。
2017-2019年 ， 江天化学合并范围内的研发费用与母公司研发费用一致 ， 分别为740.36万元、649.02万元、677.37万元 。
【金证研|募投项目或系旧项目“拆分”，江天化学：在建工程建设逾3年未完工】也就是说 ， 2017-2019年 ， 江天化学研发投入比研发费用分别高出807.02万元、1,372.41万元、1,220.92万元 ， 三年合计高出3,400.35万元 。
招股书显示 ， 按照《企业会计准则6号-无形资产》 ， 企业无形项目的支出 ， 当符合确认条件时构成无形资产成本 ， 其余情况应于发生时计入当期损益 。
同时 ， 企业内部研究开发项目分为研究阶段和开发阶段 ， 研究阶段的支出应于发生时计入当期损益 ， 开发阶段的支出满足五项条件时 ， 可确认为无形资产 。
值得一提的是 ， 据招股书 ， 2017-2019年 ， 江天化学不存在研发费用资本化的情况 。 同时 ， 江天化学研发投入比研发费用多出部分 ， 或也并未计入无形资产 。
而招股书及签署日为2019年6月2日的招股书（以下简称“2019年6月招股书”）显示 ， 2016-2019年 ， 江天化学无形资产分别为1,779.88万元、1,678.79万元、1,586.93万元、1,495.58万元 。 其中 ， 土地使用权分别为1,493.09万元、1,451.05万元、1,409.01万元、1,366.98万元；非专利技术金额分别为278.11万元、222.13万元、175.36万元、128.6万元；软件金额分别为8.68万元、5.61万元、2.55万元、0元 。
即同期 ， 江天化学除去土地使用权后的无形资产分别为286.79万元、227.74万元、177.91万元、128.6万元 。
与此同时 ， 江天化学表示其无形资产使用状况良好 ， 不存在账面价值高于其可回收金额的情形 ， 因此无需计提无形资产减值准备 。
且据财会【2019】6号文件 ， 企业计入管理费用的自行开发无形资产的摊销 ， 应纳入研发费用项目 。
也即是说 ， 除去土地使用权后 ， 2017-2019年 ， 江天化学无形资产的新增金额分别为-59.05万元、-49.83万元、-49.31万元 。
另外 ， 2016-2019年 ， 江天化学管理费用中的无形资产及长期待摊金额分别为164.11万元、120.55万元、108.6万元、99.82万元 。 可见 ， 即使将无形资产的摊销情况考虑在内 ， 江天化学无形资产仍系负增长 ， 且江天化学研发投入比研发费用多出的部分 ， 仍远高于其无形资产增加额 。
此外 ， 2017-2019年 ， 江天化学开发支出均为0元 ， 也就是说 ， 其不存在在建工程下的待转科目 。
与此同时 ， 招股书显示 ， 江天化学购置的固定资产原值的增加额 ， 或同样无法“填补”研发投入比研发费用多出的差额 。
据签署日为2020年8月28日的招股书（以下简称“2020年8月招股书”） ， 相较2018年 ， 2019年江天化学机器设备原值增加额、仪器仪表设备增加额、运输设备增加额分别为441.72万元、110.05万元、0元 ， 合计新增金额为551.77万元 。
这意味着 ， 江天化学或并不存在因研发购置的固定资产未计入研发费用的情况 。
无形资产不增反降 ， 理应被资本化的研发投入或“不翼而飞” ， 令人不解 。 而另一方面 ， 江天化学的募投项目或存诸多问题待解 。
二、募投项目或系旧项目“拆分” ， 环评两年才开工
据招股书 ， 江天化学拟使用募集资金投资额2.89亿元 ， 分别用于四个项目 。
其中 ， 年产1,000吨1,3,5-三丙烯酰基六氢-均三嗪、5,000吨水杨醛技改项目拟使用募集资金11,220.72万元；年产18,000吨系列防霉杀菌剂、3,200吨冶炼萃取剂技改项目（以下简称“杀菌剂及萃取剂项目”）拟使用募集资金3,676.1万元；绿色智能化工厂建设项目拟使用募集资金7,996万元；补充流动资金及偿还银行贷款拟使用募集资金6,000万元 。


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