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经营|恒大卖了广汇，似乎并不糟糕( 二 )


规模效应带来了巨大商业信誉与财富的同时 ， 对一心渴望淘汰“品牌弱势、资产收益率不高”的广汇来说 ， 面临着巨大的挑战 。
据广汇2020年半年报显示 ， 期内公司共申请了28家4S店 ， 涵盖了包括“BBA”、沃尔沃、丰田等业内一直认为“好卖的牌子” 。 在当前资金面临重大压力的情况下 ， 改造“老店”成为最为有效的解决方案 。
华泰证券曾预测：中国豪华车渗透率将从2019年的13.8%左右 ， 上升至2030年的20.1% 。 随着广汇汽车改造转型的深入 ， 集团豪华车品牌门店占比以接近30% ， 豪华车销量亦增长至23.5%（截止至2020年6月） 。
但豪车销量增长仍未成为广汇汽车新车销售的“主力军” ， 门店改造的高额成本也给广汇汽车带来持续的阵痛 。
“就拿丰田这类4S店的改建为例 ， 从外部视觉装潢改造 ， 到品牌保证金等各种必要费用 ， 再包括售后维修区域的改建 ， 以及首次提车款等费用 ， 至少需要2000万元的投入 。 而BBA这类豪华品牌的改造成本均在3000万-5000万不等 ， 一些规模大的店费用更高 。 ”该业内人士认为 ， 广汇的财务数据并不能反应广汇汽车出现所谓的“经营性根本问题” 。 “这就是‘大船难调头 ， 小船易转弯’ ， 超大规模的4S店都会迎来转型的阵痛期 。 ”
除此之外 ， 广汇汽车还受到融资租赁业务带来的资金占用压力 。
今年上半年 ， 广汇汽车累计完成融资租赁7.88万台次 ， 新增融资租赁额超43亿元 。 近65%的贷款压力让广汇汽车不得不支付14.29亿元的利息 。
上述人士表示：“一台融租的成本几近耗去3台新车销售所带来的利润 。 而559亿元（2020年上半年）的新车销售收入 ， 只为其带来12亿元的毛利润（利润率2.15%） ， 很难覆盖新车销售成本 。 但结合售后服务带来的间接利润 ， 这笔钱又像是一笔长线的投资 。 ”
短期内大笔资金投入 ， 与回报周期长的不对称 ， 让转型期的广汇汽车承受越来越大的压力 。
03 传统主机厂绝非简单的“财务指标” 作为行业龙头 ， 广汇汽车的一举一动代表着行业风向标 ， 被上下游和资本市场高度关注 。 此次恒大集团几乎平价转售广汇股权 ， 让人
从负债的角度来看 ， 今年1-6月广汇汽车总负债973亿元 ， 资产负债率71.60%；到了今年1-9月 ， 总负债降至969亿元 ， 资产负债率降至70.63% 。 就算在疫情影响最严重的第一季度 ， 资产负债率为70.66% 。 由此可见 ， 广汇汽车的资本表现并非部分言论表述的“飘忽不定” 。

经营|恒大卖了广汇，似乎并不糟糕
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金融分析师周东（化名）表示 ， 汽车行业的资产数值应按照业务模式进行判断 。 传统经销模式的高位负债率 ， 主要受主机厂的购车款、零配件款、融租款等“可控性”负债影响 ， 并非外界认为的“已经穷的需要借钱发工资”的地步 。
“首先 ， 新车消费领域中 ， 豪车销量上涨 ， 销售利润可观 。 直接对应的就是投资者的高投资、重资产的商业行为 。 这就好比‘高风险 ， 高回报’的投资模式 。 而一些整车品牌力差、实力相对弱小的经销商 ， 开店成本可能也就300万左右 ， 想要拿到豪华车的经营利润确实有些强人所难 。 ”
如今 ， 虽然“新零售、数字化”成为行业关注的重点 ， 但新车销量的主要渠道仍是4S经销商 ， 售后维修服务中65%的维修份额被2.9万余家4S店瓜分 。 从统计数字来看 ， 4S店仍有品牌背书、服务专业、质量保障等优势 。 这些是“网销”与2S经销店短期内难以具备的 。
车商长剑认为 ， 重资产本身就是最好的消费背书；结合品牌主机厂的消费信任 ， 形成1+1＞2的商业模型 。 最直接的消费逻辑就是“店大跑不掉” 。 “就拿广汇14.29亿元的借款利息压力而言 ， 单独分析这个数据显得压力很大 。 但这部分支出是4S店借款提车的必要开销 ， 简单的讲就是销售成本 。 ”


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