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光大证券研究|产险持续发展——2020年三季报点评（王一峰），【中国太保（601601.SH、2601.HK）】寿险业务承压

北京联盟_本文原题：【中国太保（601601.SH、2601.HK）】寿险业务承压 ， 产险持续发展——2020年三季报点评（王一峰）来源：光大证券研究
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报告摘要
事件：
中国太保2020年三季度实现营业收入3419亿元（YOY+10%） ， 归母净利润196亿元（YOY-14%） 。 公司实现保险业务收入3025亿元（YOY+6%） 。 太保寿险实现保险业务收入1862亿元（YOY+0.2%）；太保产险实现保险业务收入1156亿元（YOY+15%） 。
寿险业务发展明显承压
寿险业务收入1862亿元（YOY+0.2%） ， 团险业务增长25% 。 代理人渠道实现业务收入1677亿元（YOY+2%） ， 其中新保业务254亿元（YOY-27%） ， 2020年前三季度新单保费分别为120/70/63亿元 。 公司保费依赖代理人渠道及团险渠道 ， 在国内新冠疫情防控常态化的背景下 ， 疫情对代理人线下活动的影响仍然持续 ， 预计四季度新单保费收入继续承压 。 中国太保继续推进代理人队伍线上、线下融合经营 ， 围绕绩优标准、绩优文化、绩优赋能等关键领域 ， 积极探索绩优队伍支持体系 。
车险业务稳定增长 ， 非车险业务保持快速发展
太保产险积极把握新车销售回暖机会 ， 持续深化客户经营、全面推进线上化、加快渠道融合发展 ， 车险业务增速逐季回升 。 产险业务收入1156亿元（YOY+15% ， 前三季度平安YOY+12% ， 人保YOY+4%）；其中车险业务收入723亿元（YOY+7.2% ， 平安YOY+6.0% ， 人保YOY+5%） ， 占比63%；非车险业务收入432亿元（YOY+31% ， 平安YOY+23%） ， 占比37% 。 保费收入高速增长拉动产险前三季度盈利能力显著提升 。 公司非车险增速符合我们中期预期 ， 预计非车险占比将进一步提升 。
大类资产配置基本稳定 ， 投资收益良好
公司2020年前三季度保险投资资产达15996亿元（YOY+13%） 。 净投资收益率为4.6%(YOY-0.2%) ， 总投资收益率为5.5%（YOY+0.4%） ， 收益率保持稳定 。 在下半年市场利率水平较快反弹、A股市场上行后高位震荡的背景下 ， 中国太保在战略资产配置的引领下积极配置长期政府债 ， 延展寿险资产久期 ， 同时灵活进行战术资产配置 ， 积极把握市场机会 ， 取得了较好的投资收益 。 公司较去年末增加1.4个百分点的权益投资 ， 减少债券等持有至到期投资 ， 保持大类资产配置基本稳定 ， 证券买卖收益增加 ， 投资收益表现较好 。
风险提示：宏观经济风险；市场波动；保费增长不及预期 。
发布日期：2020-11-03
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