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金融|美国“大选日”前对美国经济金融的4个预测

距离11月3日美国大选日仅一天 ， 虽然目前的民调情况显示 ， 拜登依然保持着领先态势 ， 但鉴于本次大选所处的环境异常复杂 ， “十月意外”层出不穷 ， 加之疫情因素给投票增添不少变数 ， 例如邮寄投票的比例较以往大幅提高 ， 给选票有效性和计票工作带来潜在不稳定影响 ， 甚至选举结果能否在大选日顺利出来都存疑；另外民调并不能获得选情的完备信息 ， 例如对“沉默选民”的意向就无法完全获取 ， 摇摆州选民的意向也难以准确把握 ， 2016年特朗普就是逆袭胜选的 ， 若再叠加美国内部隔阂与冲突愈演愈烈 ， 这些因素均对本次美国大选的最终结果构成不确定性因素 ， 也使得对大选的预测十分困难 。
在美国大选以及其他因素的叠加影响下 ， 10月份美国金融市场不仅波动性上升 ， 而且市场情绪也明显分化 。 例如 ， 美股下挫、美债收益率上升、油价下跌等信息显示市场避险情绪上升了不少 ， 美元指数也在避险情绪推动下重回94上方；但同时国际金价由8月7日2075美元/盎司的水平回落以来 ， 始终未能重返2000美元上方 ， 而比特币价格则是大幅上涨 ， 反映出部分市场风险偏好的上升 。

金融|美国“大选日”前对美国经济金融的4个预测
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表1 10月份美国部分金融市场指标情况 数据来源：wind
美国大选本身毕竟是阶段性的具体事件 ， 因而其对美国经济运行和金融市场的影响效力始终是短期的 ， 但从近期市场波动释放出的信号来看 ， 尤其是疫情影响的长期化和复杂化 ， 显示美国经济运行和金融市场可能正在发生一些趋势性变化 ， 而且这些趋势很难因为大选事件的短期冲击而逆转 ， 所以即便两党在具体问题上持不同施政纲领 ， 但无论谁将是未来四年白宫的新主人 ， 以及改选后美国参众两院的政客们 ， 在经济、金融市场的趋势变化面前 ， 他们最好的行为还是顺应趋势 ， 只有利用好趋势 ， 才能实现其任期内的政见 。 因此 ， 与其赌判美国大选的结果 ， 不如对美国经济和金融市场运行的一些趋势性变化进行尝试性地分析和预测 。
【金融|美国“大选日”前对美国经济金融的4个预测】本次衰退后 ， 美国经济的修复将十分漫长
从宏观数据来看 ， 本次疫情冲击下 ， 当前美国经济的衰退程度是二战以来最为严重的一次 ， 尤其是3月份疫情在美国的集中爆发 ， 直接导致二季度美国经济增长出现断崖式的下挫 ， 其GDP季度折年数的同比增速降至-9.03% ， 环比折年率更是降至-31.4% ， 均为二战以来的最低水平 ， 同期各种统计口径的失业率则大幅快速上升至二战后的最高水平 ， 其中U6口径的失业率一度升至22.8%（不同于主要失业率指标U3 ， U6 失业率通常被认为是最能反映事实的失业率指标 ， U6是将在过去四周积极寻找工作的个人以及以下类别的失业人口纳入考虑范围） 。
三季度美国GDP环比折年率虽大幅反弹至33.1% ， 但更多是二季度数据的基数效应所致 ， 因为从数据变化而言 ， 数据在下挫之后 ， 若想完全恢复至原有的数据轨迹 ， 就需要随后两倍的修复程度 。 例如 ， 100下降50%至50 ， 需回升100%才可恢复至100 ， 即100 ×（1-50%）×（1+100%）=100 。 正是由于数据变化的不对称 ， 所以我们看到三季度美国GDP季度折年数的同比增速依然处于负值区间 ， 为-2.91% ， 而且U6口径失业率也仅降至12.8% ， 显示美国经济产出缺口依然十分巨大 。

金融|美国“大选日”前对美国经济金融的4个预测
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图1 美国GDP增速与失业率情况 数据来源：wind
后期财政政策是美国两党分歧较大之处 ， 拜登及佩洛西代表民主党主张加税和扩大赤字规模 ， 而特朗普为首的共和党则主张减税和适度赤字 ， 但两党在财政扩张取向上没有本质分歧 ， 而且三季度美国经济修复主要依赖于其规模巨大的财政纾困计划和宽松货币政策 ， 但政策效应若不持续加码 ， 政策效力本身就会呈现递减（新一轮财政纾困计划因两党分歧 ， 至今未能出台） ， 加之疫情可能长期化与政策空间有限的冲突持续存在 ， 更是让本次衰退后产出缺口的修复异常困难 。


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