市值风云APP|横店东磁：龙头很稳健，龙头也烦恼 | 独立研报( 五 )
具体来看 ， 主要原因是公司的应付账款天数近三年来持续上升 ， 幅度超过了应收账款天数的变动 ， 而存货周转天数相对稳定 。
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由于经营活动几乎不需要公司自己垫款 ， 可以预见公司的经营活动现金流会比较优秀 。
从2013年以来 ， 公司的经营活动现金流始终为正 ， 并在2016年达到顶峰的9.4亿 ， 2019年 ， 公司经营活动现金流7.4亿 ， 净现比1.07 。
而由于自2016年以来的资本开支较高 ， 所以公司近年来的自由现金流呈下降态势 ， 2019年仅为1.9亿 ， 是近年来最低的 。
这主要是因为近年来围绕新能源业务公司展开的一系列投资 。 以2016年为例 ， 当年6.3亿的资本开支主要包括两个项目：年产1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目和年产500MW高效单晶电池片和500MW高效组件项目 。
总体而言 ， 公司各年的自由现金流都是正的 ， 这也体现出公司投资活动相对稳健的特点 。
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实际上 ， 虽然公司近年来的净现比呈下降趋势 ， 但是始终高于1 ， 说明赚到的每一分钱都是真金白银 。
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接着看现金分红和股票回购 。 从现金分红看 ， 公司近两年来各年的分红比例都占到当期归母净利润的35%左右 。
过去6年间 ， 公司累计分红8.9亿且中间从未中断 ， 占累计归母净利润的29% 。
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2019年 ， 公司以集中竞价方式回购股票 ， 耗资1.5亿 ， 达到承诺资金总额的下限 ， 回购股数占总股本的1.4675% 。
随后部分回购的股票连同通过大宗交易受让博驰投资的股票被用于第二期员工持股计划 ， 占总股本3.76% 。
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值得肯定的是 ， 风云君测算了公司的投入资本回报率 ， 近年来呈现上升态势 ， 2019年平均ROIC为12% ， 相对亮眼 。
说明公司资本获取收益的能力是上升的 ， 也可以简单看做新投资的业务盈利能力是高于原有磁材业务的 。
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最后 ， 公司的资产负债率水平总体不高 ， 2019年末为37% ， 虽有上升 ， 但是仍然处于健康水平 。
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总结
总体而言 ， 公司氧化铁磁材业务目前是真龙头 ， 但受制于下游需求不旺 ， 加上行业集中度不高 ， 增长受到制约 。
而太阳能光伏业务受限于投资不足和产业链所处位置 ， 虽然还跟在第一梯队 ， 但是有掉队的趋势 。
从财务角度来看 ， 公司财务非常稳健 ， 原有业务利润率稳定且利润的含金量也很高 。
公司对外并购非常有限 ， 新投资项目偏保守 ， 投入资本回报率呈上升态势 。
公司现金流健康 ， 虽然受到资本开支加大的影响自由现金流持续下滑 ， 但是公司坚持分红 ， 对待股东比较真诚 。
【市值风云APP|横店东磁：龙头很稳健，龙头也烦恼 | 独立研报】总体而言 ， 风云君认为这是一家值得尊敬的好公司 。
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