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市值风云APP|横店东磁：龙头很稳健，龙头也烦恼 | 独立研报( 二 )


对于磁材比较陌生的老铁需要注意 ， 虽然都是“磁性材料” ， 但是铁氧体磁材和当前热门的新能源汽车电机使用的稀土材料如钕铁硼永磁是不同的 ， 无论是技术路线、应用领域、核心技术 ， 还是产业链上游 ， 都不可混为一谈 。
举例来说 ， 永磁铁氧体为非金属材料 ， 钕铁硼为金属材料 ， 二者在国际通行分类上是不同的（永磁铁氧体又称永磁陶瓷 ， 归为 S 类；钕铁硼为稀土合金 ， 归为 R.7 类） 。
同样 ， 永磁铁氧体主要应用在汽车摩托车、变频家电、电动工具、音响喇叭等 ， 而钕铁硼应用在新能源汽车驱动电机、节能电梯、核磁共振仪、风力发电、手机、耳机等 ， 我们需要认识到二者的应用领域大有不同 。
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公司的永磁产品包括主要用于汽车、摩托车等电动工具的永磁高档电机磁瓦、主要用于汽车音响的喇叭磁钢、主要用于消费电子产品的微波炉磁钢三部分 。 软磁包括锰锌铁氧体、镍锌铁氧体、金属磁粉心、偏转磁心四大系列 。
终端应用方面 ， 公司表示 ， 家电、汽车等传统应用领域需求有所下降 ， 而在5G、新能源汽车、云计算、大数据、物联网、无线充电、NFC、逆变器等领域需求增速较高 。
公司核心客户大多是全球500强企业或行业领先企业 。 同时 ， 公司连续多年被德国博世、日本电产、韩国三星、美国库柏等国际知名企业评为“最佳供应商” 。
2019年 ， 我国永磁铁氧体产量占全世界75%；软磁占世界的85% 。 这也解释了为何公司的境外销售占比向来比较高 ， 2019年为41% 。
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公司将自身竞争优势归纳为三点：
首先是资质壁垒 。 下游的汽车、摩托车、直流变频家电、电动工具等领域客户对产品一致性、稳定性及供货规模均有较高要求 ， 准入门槛高、认证周期长 。
其次是技术壁垒 。 主要是指均匀性及一致性要求 。 永磁铁氧体属技术密集型产业 ， 原料配方、模具成型、磁路优化等关键技术的掌握需要长期的经验积累 。
三是定制壁垒 。 下游客户对产品的性能参数（磁性能、形位公差和机械物理性能）的要求各有不同 ， 因此行业具有个性化和非标准定制的特点 。
那么 ， 既然以上因素决定了公司处于有利的市场位置 ， 公司该业务线的增长和盈利能力如何呢？
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2019年 ， 公司磁性材料收入32亿 ， 同比增速仅为3% ， 自2014年以来的CAGR为7% ， 可以说增长平平 。
根据横店集团披露 ， 目前我国该行业的产能集中度还很低 ， 前5大公司的市场占有率只有30%左右 。 而绝大部分企业还都处在规模小、产能小情况下 。
根据全国磁性材料与器件行业协会公布的信息显示 ， 目前我国永磁铁氧体企业的数量约为200余家 ， 其中：
年产量在1,000吨以下的占75%；
1,000-3,000吨年产量的企业占15%左右；
产量在3,000-5,000吨的企业数量占整个行业企业数量的7%；
年产超过万吨级的企业仅寥寥数家 ， 占总数的3%左右 ， 其中产能上万吨级的厂商有横店东磁、航天磁电（注：未上市）、江粉磁材（002600.SZ ， 已更名“领益智造”）等 。
这样的市场格局 ， 说明了永磁铁氧体磁材行业现状不容乐观 。
龙磁科技（300835.SZ）今年5月上市 ， 产品以永磁铁氧体为主 。 在披露行业信息时 ， 该公司“不得不”引用2015年相关工艺产能地区分布 。
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大致可以看出 ， 这个行业对投资者而言颇为“寡淡”、乏善可陈 ， 以至于连较权威的行业数据都缺乏 。


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