环球老虎财经|芒果超媒的秘密( 二 )
对芒果超媒来说 ， 在内容制作上 ， 绝对是一线玩家 。 背靠湖南卫视的芒果超媒具备多年的传统沉淀和原创基因 。 优质的自制内容 ， 是芒果超媒取得利润高增长的主因 ， 作为内容制作出身的平台 ， 芒果超媒具有更高的产出效率 。
对比Netflix和国内四大视频平台的单用户内容投入产出比可以发现 ， 芒果TV的这一比例最高（2.50） ， 甚至超过Netflix（2.15） 。
与“爱腾优”广撒网追求大而全不同的是 ， 芒果超媒主要聚焦于青春都市女性 ， 这是消费者群体中最大的金矿 ， 坊间有一句犀利的评论 ， 在消费能力方面 ， 女人>宠物>男人 。 其垂直用户群体为年轻女性 ， 女性占比70% ， 35岁以下占比超过90% 。
除了自制内容方面的独有优势 ， 芒果超媒的国资身份在当前内容监管收紧的情况下变得稀缺 。
芒果TV拥有开展IPTV/OTT电视的全部牌照 。 也是互联网视频行业唯一同时具备两张运营商业务牌照的市场竞争主体 。
湖南广电将湖南省内的IPTV省级播控牌照和OTT集成牌照、内容牌照均授权快乐阳光运营 ， 每年向湖南广电按收入分成1% ， 因此芒果TV在IPTV/OTT运营中可收到内容+牌照的收入 ， 高于纯内容提供方的毛利率 。
芒果超媒的隐忧
在自制内容和国资的双重加持下 ， 芒果超媒的经营业绩近几年突飞猛进 ， 不过一派欣荣的背后也暗潮涌动 。
2018年资产注入之时 ， 大股东与上市公司签订协议 ， 湖南卫视将其于2018年至2020年期间播出的独家电视节目的网络版权分别以4.51亿元、4.96亿元、5.46亿元的对价出售给芒果TV ， 2021年之后 ， 芒果超媒对湖南卫视节目版权享有优先购买权 。
此外 ， 重组时对快乐阳光、芒果互娱等5家标的公司都有业绩承诺 ， 快乐阳光承诺2020年净利润需达到12.94亿元 。 从2019年财报数据来看 ， 5家标的公司均完成了业绩承诺 ， 但几乎都是“压线” 。
有意思的是 ， 业绩承诺在2020年完成 ， 版权协议也仅签到2020年 ， 这也就意味着芒果超媒后期不仅要面对5家标的公司的净利润能否维持住的问题 ， 还需要按照市场价来购买湖南卫视的网络版权 。 这或许会给芒果超媒的净利润造成承压 。
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其实芒果超媒的净利润是有“水分”的 。 2019年 ， 爱奇艺巨亏103亿 ， 腾讯视频亏损30亿 ， 包含优酷在内的阿里大文娱亏损158亿 ， 而芒果超媒却盈利12亿 。
芒果超媒盈利的背后 ， 除了内容成本低 ， 公司还有巨额的关联销售和所得税减免 。
财报披露 ， 快乐购、快乐阳光、芒果影视、芒果娱乐、湖南快乐芒果互娱科技、湖南天娱影视属经财政部和国家税务总局批准的文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的单位 ， 并且转制文化企业自2019年1月1日起可继续免缴五年企业所得税 。
2019年年报显示 ， 公司利润总额11.78亿 ， 仅缴纳2003万所得税 。 所得税的大幅减少对于芒果超媒的利润有“粉饰”作用 。
此外 ， 芒果超媒的营收过于依赖关联方 。 前五大客户中前三都是关联方 ， 第一名是湖南台 ， 销售额23.09亿；第二名是 ， 关联方电广传媒的子公司韵洪传播 ， 销售额7.41亿；第三名是关联方咪咕文化 ， 销售额5.10亿 。 三家关联方的销售额合计35.60亿 ， 占总销售额比例28.50% 。
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定增引战投“摆脱”对湖南卫视的依赖？
在标的公司承诺利润即将到期之际 ， 芒果超媒也着手大额定增和引入战投来缓解业绩“压力” 。
9月27日晚间 ， 芒果超媒发布公告 ， 拟定增募资45亿元 ， 其中40亿元用于丰富版权库内容资源 。 具体来看 ， 拟投入11亿于采购6部S级影视剧版权 ， 6.5亿用于自制（含定制）11部A级影视剧版权 ， 22.68亿用于自制18部S级综艺版权 。
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