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债券|千亿汽车集团“爆雷”！华晨汽车10亿债券违约，或走上重整之路( 二 )


由于华晨汽车屡曝债务问题 ， 东方金诚和大公国际资信评估有限公司同时多次下调华晨控股的主体评级至A+和BBB 。 东方金诚披露 ， 截至2020年3月末 ， 华晨汽车负债总额已达1226.75亿元 。
那么 ， 谁能将华晨汽车拽出目前的泥潭？不少业内人士将目光投向了华晨宝马 。 2018年10月 ， 宝马汽车集团宣布 ， 作价36亿欧元（约合人民币285亿元）收购华晨宝马25%的股权 ， 将其在华晨宝马的股比从50%提升至75% 。
有业内人士指出 ， 这笔资金的到账将有效地缓解华晨汽车的资金问题 ， 不过 ， 长期问题仍难解决 。
“利润奶牛”将剥离提到华晨汽车 ， 很多人的第一反应都是华晨宝马 ， 这无可厚非 ， 2019年 ， 华晨宝马的销量在整个华晨汽车中占比高达75% 。
与此同时 ， 华晨宝马也一直都是华晨汽车的“利润奶牛” ， 若扣除从华晨宝马获得的投资收益 ， 华晨汽车归母净利润年年为亏损 。
财报显示 ， 今年上半年 ， 华晨中国（华晨汽车其中一家上市公司）实现营收14.5亿元 ， 同比下降23.85%；净利润为40.45亿元 ， 同比增长25.24% 。 其中 ， 华晨宝马净利润高达43.83亿元 ， 同比增长23.4% 。 如果扣除从华晨宝马得到的利润分成 ， 华晨中国其他板块总体亏损达3.4亿元 。
汽车分析师任万付告诉采访人员 ， 华晨宝马不仅不断给华晨汽车“输血” ， 还不断给其输送技术 。 华晨汽车也曾多次在营销过程中高举“宝马”的大旗 。 然而 ， 华晨汽车自主研发能力较低、技术整合能力较差 ， 其产品质量问题也较多 ， 其销量在市场逐渐成熟后愈趋冷淡 。
东方金诚就曾在评级报告中指出 ， 华晨汽车的利润主要来源于华晨宝马 ， 疫情下自主品牌乘用车产销量、业务收入继续下降 ， 获利能力仍较弱 。
在传出宝马汽车集团斥资36亿欧元收购华晨宝马25%股权的消息后 ， 华晨中国股价曾直接下跌超六成 。
广发证券固收分析师刘郁认为 ， 华晨汽车违约的原因主要在于自主品牌盈利弱 ， 盈利严重依赖华晨宝马（长期以来 ， 华晨宝马系列产品营收占比超过90%） ， 即将剥离华晨宝马对公司的再融资能力产生冲击 。
刘郁表示 ， 华晨汽车违约属于典型的一类国企违约事件 ， 剥离了华晨宝马之后 ， 公司自主品牌盈利能力弱且资产质量较差 ， 政府放弃了救援 ， 最后资金链断裂导致违约 。 其预计华晨汽车违约之后 ， 可能与债权人协商展期 ， 也可能面临重整 。
这意味着 ， 华晨汽车可能会走上力帆汽车和众泰汽车一样的司法重整之路 。
【债券|千亿汽车集团“爆雷”！华晨汽车10亿债券违约，或走上重整之路】采访人员 肖逸思


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