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化学|万华化学前三季度净利跌逾30%，流动负债超680亿

流动负债超680亿 。
化学|万华化学前三季度净利跌逾30%，流动负债超680亿
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【化学|万华化学前三季度净利跌逾30%，流动负债超680亿】近日 ， 万华化学集团股份有限公司（下称"万华化学"）发布公告称 ， 今年前三季度公司实现营收约492.32亿元 ， 同比增长1.43%；净利润53.49亿元 ， 同比下降32.28% 。 对于净利的下滑 ， 万华化学解释为主要因报告期内受疫情影响 ， 公司主产品MDI产销量及价格下降所致 。
值得注意的是 ， 今年上半年 ， 万华化学归属净利润同比下降49.56% ， 几近"腰斩" 。 2019年 ， 公司实现销售收入680.51亿元 ， 同比下降6.57%；实现归属于上市公司股东的净利润101.30亿元 ， 同比下降34.92% 。 而2018年 ， 万华化学归属净利同比也下滑近5% 。 而此前的2016年-2017年 ， 万华化学归属净利同比增长幅度都超过了100% 。
在净利率连续下滑的同时 ， 万华化学毛利率也出现近一半跌幅 ， 由2017年末的39.70%下降至2020年三季度末的22.58% ， 而此前近10年 ， 万华化学毛利率一直在30%以上 。 与此同时 ， 公司资产负债率仍在攀升 ， 截至2020年9月末 ， 万华化学资产负债率为63.48% ， 相比2018年的48.97%和2019年的54.65% ， 出现较大幅度的增长 。
公开资料显示 ， 作为全球领先的MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）供应和服务商 ， 万华化学主要从事聚氨酯 ， 丙烯等精细化学品及新材料研发、生产和销售 。 美国《化工与工程新闻》杂志（C&EN）发布的"2020年全球化工企业50强"名单显示 ， 万华化学以99亿美元的化学品销售额位居32位 。 截至2019年末 ， 万华化学总资产达968.65亿元 。
针对上述业绩问题 ， 时间财经致函万华化学董秘办 ， 截至发稿 ， 未获回复 。
连续涨价惹争议
今年6月开始 ， 万华化学连续多月上调主营产品MDI价格 。 公告显示 ， 万华化学中国地区聚合MDI分销市场挂牌价从2020年1月到5月连续五个月挂牌价为13500元/吨 ， 处于近三年的较低价位 。 但今年6月 ， 该挂牌价上调500元 ， 7月价格和6月一致 ， 随后8月一举上调1500元/吨 ， 上调幅度为10.71%；9月再次上调1500元/吨 ， 上调幅度为9.68%；10月进一步上调2600元/吨 ， 上调幅度为15.29% 。 也就是说 ， 从5月13500元/吨的低点到10月19600元/吨 ， 万华化学将MDI价格上调了45.19% 。
而据此前万华化学2019年财报 ， 2019年3、4月份在需求的带领下 ， 国内聚合MDI价格由去年初的12000元/吨迅速攀升至18000元/吨 。 2019年5月 ， 受行业新产能释放等影响 ， 供需出现失衡 ， 市场价格快速回落至13000元/吨 。 下半年 ， 虽然国内需求压力得到缓解 ， 但市场价格基本在12500元/吨上下波动 。
化学|万华化学前三季度净利跌逾30%，流动负债超680亿
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图源：万华化学公告
作为合成聚氨酯的重要材料之一 ， MDI因其极佳的保温性能 ， 广泛应用于白色家电与建筑外墙 。 2019年 ， 万华化学MDI项目产能210万吨/年 ， 全球MDI市场需求约740万吨 。 也就是说 ， 除在中国市场的份额超40%外 ， 万华化学MDI年产量也已占到全球需求量近30% 。
在连续涨价后 ， 万华化学也遭到昔日合作伙伴的"抨击" 。 2020年9月16日 ， 江苏家居制品龙头企业梦百合董事长倪张根公开发文表示 ， 近期海绵原料涨价问题始作俑者是万华化学 ， 并称"这种杀鸡取卵的行为最终只有被市场唾弃"、"某些人的一己私利总是在伤害行业" 。 倪张根斥责涨价的聚醚 ， 正是梦百合主营产品记忆棉床垫等家居用品的原材料 。
9月17日 ， 倪张根再度发文称 ， 两个月不买MDI对公司也没有影响 ， 但聚醚的涨价让其始料未及 。 倪张根还称 ， 他从2017年开始买万华化学的股票 ， 赚了不少 ， 但是他仍不会苟同万华化学的公司文化 。 尽管未对梦百合董事长的"抨击"作出回应 ， 但今年3季度万华化学聚氨酯系列销量为200.32万吨 ， 相比去年3季度的196.48万吨 ， 同比略微上涨 ， 但从聚氨酯系列营收来看 ， 今年前三季度 ， 聚氨酯系列实现营收218.21亿元 ， 相比去年同期的240.55亿元 ， 同比下降超9% 。
公开资料显示 ， 梦百合始建于2003年 ， 于2016年在上交所挂牌上市 ， 是国内记忆绵制品龙头 。 不过 ， 受困于原材料的梦百合 ， 业绩随之摇摆 。 数据显示 ， 2015年至2017年 ， MDI原材料价格猛涨时 ， 梦百合的净利润增长率一直处于下滑趋势 ， 2018年净利润仅有1.86亿元；至2019年 ， 原材料价格下行 ， 梦百合净利润则创下3.74亿元的历史新高 。 值得注意的是 ， 两者曾合作10年 ， 2018年初 ， 梦百合因原材料涨价状告万华化学 ， 2019年底 ， 法院最终判决万华化学赔偿梦百合100万元 。
成立于1998年12月20日的万华化学 ， 前身为烟台万华聚氨酯股份有限公司 ， 于2001年1月5日上市 。 上市以来 ， 万华化学股价不断增长 。 据齐鲁网报道 ， 截至2020年9月25日 ， 沪深两市共4029家上市公司 ， 其中 ， 山东有222家 ， 占比5.51% 。 其中 ， 万华化学再次蝉联榜首 ， 登上"2020年9月山东A股上市公司市值TOP100"第一位 ， 排名第二的则为海尔智家 。 今年以来 ， 万华化学股价涨幅已超35% 。
此前的10月14日 ， 万华化学盘中一度摸高81.18元 ， 收盘80.15元 ， 涨幅1.33% ， 市值首次突破2500亿元大关 。 不过 ， 或是受到最新财报影响 ， 10月23日以来 ， 万华化学股价已连续多日下跌 。
流动负债超680亿
从历年财报来看 ， 万华化学短期借款正急剧攀升 。 今年前三季度公司短期借款为376.0亿元 ， 相比2019年末增长近90% 。 而此前的2016年至2019年 ， 公司短期借款分别为85.01亿元、127.1亿元、188.7亿以及200.3亿元 ， 年复合增长率近35% 。 今年前三季度 ， 为偿还到期借款 ， 万华化学大量补充货币资金 ， 同比增长247.65% ， 但公司货币资金仍不足短期借款的一半 ， 为159.75亿元 。
此背景下 ， 万华化学也在加快资产盘活率 。 今年9月28日晚 ， 万华化学公告称 ， 拟公开挂牌转让所持有的全资子公司上海万华科聚的100%股权 ， 上海万华科聚全部权益价值评估值7.31亿元 。 对于此次转让子公司股权 ， 万华化学也表示 ， 本次交易可以盘活资产 ， 提升资金使用效率 ， 对于公司2020年财务状况将产生积极影响 。
此前的2019年 ， 上海万华科聚亏损418万元 ， 2020年以来 ， 上海万华科聚亏损进一步扩大 ， 前七个月已亏损805万元 。 据悉 ， 上海万华科聚是万华上海综合中心项目的实施主体 ， 原本为万华化学在沪的重要战略决策之一 ， 万华化学对该项目投资总额为4.15亿元 ， 截至今年7月末 ， 上海万华科聚净资产为5.62亿元 。 目前 ， 万华化学暂未公布交易对方 。 截至9月末 ， 公司筹资活动产生的现金流量净额增长超40倍 ， 对此 ， 万华化学也解释为主要为本期借款增加及发行超短期融资券所致 。
同时 ， 万华化学加快了库存周转率 。 Choice数据显示 ， 万华化学的存货周转天数（天）由2015年的95.21天下降至今年前三季度的60.48天 ， 但公司应收账款周转天数却在拉长 。 数据显示 ， 截至今年3季度末 ， 万华化学应收账款周转天数为26.04 ， 而此前5年 ， 万华化学应收账款周转天数基本维持在20天以下 。
补充流动资金需求造成短期借款上涨背后 ， 万华化学流动负债占比正逐渐拉高 。 数据显示 ， 截至今年三季度末 ， 万华化学总负债799.7亿元 ， 其中 ， 流动负债达683.0亿元 ， 流动负债占总负债比例从2014年的46.75%增长至2020年3季度末的85% ， 流动负债率增长近一倍 。 值得注意的是 ， 公司商誉也由此前的2.775亿元增长至目前的13.82亿元 ， 增长幅度超10亿元 。 （时间财经武竹一）


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