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逐鹿精选层|常辅股份：贵不贵？要不要打新？能不能转板上市？( 二 )


常辅股份以直销为主 ， 2017年~2019年 ， 公司直销带来的销售收入占主营收入的比重均在90%以上 。
（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）
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营收净利稳定增长
从收入和利润的角度来看 ， 常辅股份自挂牌新三板以来 ， 每年保持稳定的增长 。
2017年~2019年 ， 公司主营业务收入持续增长 ， 由2017年的17,015.02万元增长到2019年的24,506.47万元 ， 其中 ， 2018年同比增长23.02%；2019年同比增长17.08% ， 业绩增长比较稳定 。
逐鹿精选层|常辅股份：贵不贵？要不要打新？能不能转板上市？
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（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）
前文我们提到 ， 常辅股份的收入主要来自普通产品和智能型产品 ， 并且销售额逐年上升 。 但在2019年 ， 两种产品的销售收入占公司主营业务收入的比重有所下降 ， 主要是2019年公司核电产品的销售规模增长较多 ， 同比增长1,876.66万元 。
同时 ， 常辅股份的净利润也随营收的增加而稳步增长 。 2017年~2019年 ， 常辅股份的扣非净利润分别为2632万元、2145万元和1554万元 ， 和营收保持同步增长 。
从毛利率来看 ， 2017年~2019年 ， 常辅股份的毛利率分别为37.02%、37.11%和38.35% ， 主营业务毛利率较为稳定 。
从行业来看 ， 常辅股份的毛利率略高于行业平均水平 ， 说明公司在该行业细分领域的议价能力和盈利能力还是很错的 。
逐鹿精选层|常辅股份：贵不贵？要不要打新？能不能转板上市？
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（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）
从经营净现金流来看 ， 常辅股份的表现也还算可以 。 2017年~2019年 ， 公司经营活动产生的现金流量净额分别为-608.37万元、2,318.90万元和3,332.94万元 。 最近三年 ， 公司的现金流明显好转 。
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下游客户产能过剩 ， 核电能否成为新的业绩增长点？
根据《国民经济行业分类》 ， 常辅股份属于仪器仪表制造业中的工业自动控制系统装置制造业 。
国内执行机构市场中 ， 尤其在技术含量较低的低端市场经过过去二十多年的发展出现了严重的产能过剩、竞争异常激烈 ， 在该市场中主要靠价格竞争获取市场 。
国内中高端市场的竞争虽较为缓和 ， 但在国家产业结构调整及鼓励高端装备创新、智能化的环境下 ， 国内中高端执行机构制造企业面临国际知名品牌及国内中低端企业向高端转移的双重竞争压力 。
更严峻的是 ， 常辅股份的主要产品电动执行机构所涉及的主要终端行业集中在火电、冶金、石油、石化等行业 。
由于这些行业产能过剩 ， 我国政府正致力于通过供给侧结构性改革对不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准要求和长期亏损的产能过剩企业 ， 进行关停并转或剥离重组 。
如上述行业因去产能、投资不足、社会用电下降等原因 ， 导致冶金、火电、石油、石化行业的新增投资项目减少 ， 那其对于电动执行机构的需求量也将大大降低 。
好消息是 ， 我国核电站的快速建设发展或将为常辅股份提供业绩新的增长点 。
根据国际原子能机构数据 ， 2018年中国核电装机量和在运行机组数量低于美国和法国 ， 但中国在建核电机组12台和在建装机量13.4GW分别占全球的21%和23% ， 均高于全球其他国家 。
根据《“十三五”核工业发展规划》 ， “到2020年 ， 我国核电运行和在建装机将达到8,800万千瓦 。 ”发展新能源是实现未来可持续发展的必然趋势 。
核电作为低碳能源 ， 是新能源的重要组成部分 ， 是我国未来能源可持续发展的重要基础 。 2019年我国核电新建项目重新开启 ， 未来2-3年 ， 国内核电阀门市场年需求预计超过37亿元 。
（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）
常辅股份深耕阀门执行机构近四十年 ， 是我国较早从事阀门执行机构生产的企业之一 ， 公司在行业内较早涉足民用核电领域 ， 是行业内取得民用核安全设备设计和制造许可证的首批企业之一 。
上世纪八十年代 ， 常辅股份为我国第一座300MW秦山核电站开发了国内第一代1E（核级）阀门电动执行机构.随着核电的发展 ， 公司研发了满足第二代、二代+、第三代核电技术要求的1E（核级）阀门电动执行机构 。
目前 ， 常辅股份与中国核电工程有限公司达成合作协议 ， 为其开发核级阀门电动装置等新产品 ， 投入到“华龙一号”国家重大工程项目中 。 足够硬核的资历 ， 也为公司带来了客户优势 。 2019年公司客户数量超过900家 ， 广泛分布于江苏、山东、浙江、上海、安徽等多个省市 。
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贵不贵？要不要打新？能不能转板上市？
常辅股份自2017年4月挂牌新三板以来 ， 仅在挂牌当年做过一轮定增 ， 以每股5.5元的价格 ， 发行366万股 ， 融资2014万元 ， 其后年度均未送转股 。 该笔资金主要用于常辅股份核电站用高可靠阀门电动执行机构的研发及产业化项目 。
2020年1月23日 ， 常辅股份在精选层政策正式落地后不到一个月的时间 ， 即开始精选层辅导 ， 其全力冲击精选层之心可见一斑 。


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