环球老虎财经|跟谁学股价暴跌背后，误入小学战场、买量成本急剧上涨！( 二 )
随着跟谁学的规模扩张、从高中进入了小学（占比迅速提高） ， 跟谁学原有的优势不再 ， 需要跟一堆不差钱的“富二代”——学而思网校、猿辅导、作业帮等正面竞争 ， 当全行业的热钱和估值显著领先基本面时 ， 这个行业的超额收益就被挤完了 ， 即使是拥有战狼精神的跟谁学也不可避免地受到全行业的拖累 。此外 ， 作为跟谁学最舒服的战场高中生战场 ， 目前这一赛道也正在变拥挤 。跟谁学的名师转化高溢价的模式天然适合初高中学生和家长的需求 ， 而且跟谁学起步早有先发优势；学而思网校、猿辅导、作业帮等机构此前相对不重视高中 ， 往往都是依靠题库和品牌自有流量顺带做做 ， 没有专注花大笔预算猛砸——大家都觉得小学人口基数大、生命周期价值长（Life time value ， 因为理论上1个小学1年级的学生招进来有机会学12年直到高中毕业） ， 加上超级牛股学而思就是靠小学起家的 。后来随着跟谁学市值的起飞 ， 学而思、猿辅导纷纷研究跟谁学的模式 ， 发现这个初高中市场还可以这么玩 ， 比想象中更容易挣钱 ， 于是也开始学习跟谁学的打法 ， 现在竞争也更加激烈了 。跟谁学为了维持业务和市值增长 ， 必须要去小学这个相对更不擅长、竞争更激烈 ， 但是天花板和想象空间更大的市场——随着这波孩子的长大 ， 万一过再几年初高中的学生都是上过N年好未来、猿辅导的忠实粉丝 ， 那跟谁学不是被人断了后路？【环球老虎财经|跟谁学股价暴跌背后，误入小学战场、买量成本急剧上涨！】 遭12次做空股价仍暴涨
对于跟谁学的股票 ， 可谓是经历了重重磨难 ， 半年就遭到12次卖空 ， 但神奇的是 ， 跟谁学似乎成了很多做空机构的噩梦 ， 公司股价不降反升 。悉数数来 ， 先是做空机构灰熊单挑 ， 后来变成了灰熊、香橼、天蝎、浑水等多个知名做空机构集体围猎 。 这些做空机构基本都围绕数字造假这个大主题 ， 包括夸大利润、夸大营收、夸大学员数、数据造假等 。2月25日 ， 做空机构灰熊发布了对跟谁学的做空报告 ， 质疑其经营数据存在造假行为;4月14日 ， 香橼发布对跟谁学的做空报告 ， 认为跟谁学的财务数据过于美观——不仅实现盈利 ， 且毛利率在75%以上 ， 同行新东方的毛利率则为50%左右 ， 质疑其通过重复计算收入来虚增营收 。 浑水在报告中指出 ， 跟谁学至少有80%的用户是机器人；怀疑跟谁学至少有80%的收入是造假的 ， 甚至可能是90%以上 。随后跟谁学CEO陈向东对浑水做出了回应 ， 表示虽然浑水是做了功课的 ， 技术思维也值得点赞 ， 但充满了对公司业务的无知 。
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