凭栏欲言|凭栏：外债的构成——中国对外负债5.7万亿美元
文：凭栏欲言国务院新闻办公室于2020年10月23日（星期五）上午10时举行新闻发布会 ， 外管局副局长、新闻发言人王春英介绍了2020年前三季度外汇收支数据 ， 并答采访人员问 。
01
数据中的反常现象
银行结售汇 ， 2020年前三季度 ， 按美元计价 ， 银行结汇14663亿美元 ， 售汇13901亿美元 ， 结售汇顺差762亿美元；
银行代客涉外收付款数据看 ， 按美元计价 ， 银行代客涉外收入31055亿美元 ， 对外付款30681亿美元 ， 涉外收付款顺差374亿美元；
从银行涉外收付款数据来看（本数据是实际收付制 ， 数据更为真实 。 而其他国际收支口径是权责发生制 ， 会涵盖虚假出口或出口货物钱不汇回的情况 ， 数据容易失真） ， 经常项继续维持逆差 ， 9月逆差28亿美元；资本和金融账户则是顺差151亿美元 。
本文插图
6月中国货币政策边际收紧之后 ， 资本和金融项顺差增长迅速 ， 2020年1-5月份 ， 金融项累计顺差92亿美元 ， 6-9月份累计顺差606亿美元 。 6月之后 ， 资本和金融项月均顺差较之前增幅823% 。
但从结售汇数据来看 ， 经常项（挣钱账户）净结汇104.87亿美元（银行代客涉外收付款逆差28亿美元） ， 显示9月中国企业（和个人）将所有当期净收款全部结汇之后 ， 还从往期拿出来132.87亿美元用来结汇 。 而资本和金融项（借钱账户）9月净结汇-5.85美元 ， （9月银行代客涉外收付款是顺差151亿美元） ， 资本和金融项大量顺差不但没有一分钱结汇 ， 还购汇5.85亿 。
本文插图
经常项外汇没挣着的正忙着结汇 ， 金融项借来很多外汇不但不结汇还忙着购汇！
【凭栏欲言|凭栏：外债的构成——中国对外负债5.7万亿美元】 02
潜在的表态
外管局在回答人民币升值问题时强调：
第一 ，需要改变人民币不是升就是贬的单边直线性思维 ， 树立人民币汇率双向波动意识 。
第二 ，要合理审慎交易 ， 做好风险评估 ， 对汇率敞口进行适度套保 。
第三 ，要尽可能控制货币错配 ， 合理安排资产负债币种结构 。
第四 ，不要把汇率避险工具当做投机套利工具 ， 承担不必要风险 。
其中蕴有两个表态：
1） 重复央行表态 ， 有管理的汇率区间内双向浮动 。
2） 外管局不希望企业将避险工具拿来套利 。 套利对参与者来说利益风险是相匹配的 ， 或无需过于担心 ， 但对外储的冲击是单方面的 。
03
外债的构成
外管局在回答全口径外债问题时提及 。
截至今年6月底 ， 我国对外资产7.9万亿美元 ， 对外负债5.7万亿美元 ， 净资产2.2万亿美元 。 从主体看 ， 在全口径外债中 ， 银行和企业等民间部门外债1.8万亿美元 ， 与此对应的是对外资产2.4万亿美元 ， 所以民间部门的资产是大于负债的 。 同时从资产负债结构看 ， 7.9万亿美元对外资产中有3.1万亿美元储备资产 ， 5.7万亿美元对外负债中有接近3万亿美元是外商直接投资 ， 是比较稳定的负债 。
在两周前文章《凭栏：可动用涉外资产或已资不抵债》一文中 ， 笔者估测民间对外资产2.3万亿美元 ， 政府对外资产5.5万亿美元 。
此次外管局发言人给出的民间对外资产口径为2.4万亿 ， 以7.9万亿总资产减去民间对外资产就是政府对外资产5.5万亿 ， 这个数据与笔者估测极为接近 。
在中国特色结售汇制度下 ， 大部分外汇为央行购入 ， 政府持有绝大多数对外资产 。 但央行也需对所有外汇负债承担隐性货币兑换义务（民间对外资产不会主动去承担货币兑换义务稳定币值） 。 当前汇率下 ， 政府对外资产（可动用资产5.5万亿）少于对外负债（5.7万亿美元）已经得到确认 。
推荐阅读
- 外债|我国外债里的“小秘密”——解读我国外债规模变化
- 持续上涨|为何我国外债会持续上涨呢？外债里的“小秘密”
- 新华网|我国外债里的“小秘密”——解读我国外债规模变化
- 凭栏欲言|凭栏：拥抱系统性危机
- 经济日报|中国外债平稳增长 外债余额增长带来的风险可控吗？
- 凭栏欲言|凭栏：外升内贬施压债务悬崖
- 凭栏欲言|凭栏：故事和反馈
- 凭栏欲言|凭栏：重商主义转型与地产经济兴亡