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邱沥铭说股|A股天降“大雷”！医药白马业绩造假！明天闪崩跌停？（600276）

近日 ， 恒瑞医药发布了前三季度财报 ， 实现营业收入194.13亿元 ， 同比增长14.57% ， 净利润42.59亿元 ， 同比增长14.02% 。 一经发出 ， 业绩的呈现引得市场的争论 ， 有的认为恒瑞的业绩存在“炸雷”的情况 ， 本以为能在三季度时实现超20%以上 ， 或者最低也是17%以上 ， 但实则仅仅只有14%左右 ， 业绩根本不及预期 。 而另外一种声音是 ， 认为恒瑞医药的业绩还算是符合预期 ， 较一季度、半年度有着明显的改善 。
有争议 ， 自然二季度市场股票价格的反应最为直接 ， 阶段股价下跌幅度已超5% 。 从涨跌解读信息来讲 ， 恒瑞医药三季度的业绩 ， 更多的解读还是存在不及预期的情况的 。
那么 ， 恒瑞医药三季度业绩到底有没有“炸雷” ， 股价出现连续下跌 ， 是否要崩盘了呢？今天 ， 我们就好好的来盘一盘 。
01、三季度业绩到底如何？未来影响在哪里？
虽然 ， 从业绩增速的情况来看 ， 恒瑞医药确实有些不及预期 ， 但单看三季度的情况 ， 还是可圈可点的 。 第三季度单季恒瑞医药实现营业收入81.04亿元 ， 同比增长17.13% ， 归母净利润15.97亿元 ， 同比增长20.74% ， 环比增幅改善提高 。 从单季度的增速来看 ， 已经与往年增速相近 ， 单季度是符合预期的 。
细分来看呢？公司受创新药带动 ， 肿瘤板块营收预计依然维持40%以上增长 。 而真正影响公司当前业绩增速的是麻醉药方面 ， 受右美托嘧啶集中带量集中采购的拖累以及其他产品受疫情影响销售 ， 营收依然呈现下降状态 。 造影剂略有有所增长 ， 但增幅不大 。 再加上 ， 公司股权激励摊销费用3.3亿元 ， 第三季度摊销约1亿元 。
而公司主营业务构成中 ， 抗肿瘤占比总营收的45%、麻醉占比24%、其他占比17%、造影剂占比14% 。 所以 ， 从三季度细分方向影响来看 ， 除了抗肿瘤方面的贡献较大 ， 其他方面还存在着拖累状态 。 这也就造成了公司1-9月份三季度业绩呈现的略有不及预期的情况 。
上半年因为新冠疫情的影响 ， 业绩增速放缓 ， 也是在预料之中 ， 进入三季度后 ， 虽然除抗癌方向外业绩有所拖累 ， 但也是在积极改善 。 对应全年来看 ， 市场仍旧是给予了乐观的预测 ， 预测2020年年度净利润同比增长在18%左右 ， 有更加乐观的预测增长将超22%的水平 。 对未来2021年、2022年公司的业绩预期 ， 也是比较乐观 ， 均预测增长在22%左右 。
02、历年业绩呈现 ， “稳”字当头！
从历年财报信息分析恒瑞医药 ， 这家公司就是A股市场最为稳当的公司之一 ， 历年营业收入同比增长率 ， 自1998年至2019年间 ， 如果包括2020年一共23年 ， 期间没有出现过负增长的情况 。 同期 ， 净利润同比增长率仅仅只有一年出现过负增长 ， 且多数年为双位数增长情况 。 这样稳定且持续的业绩增长 ， A股4000余家上市公司中 ， 是十分少见的 。
邱沥铭说股|A股天降“大雷”！医药白马业绩造假！明天闪崩跌停？（600276）
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邱沥铭说股|A股天降“大雷”！医药白马业绩造假！明天闪崩跌停？（600276）
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业绩“稳”字当头 ， 其他财报数据也是十分不错 ， 净资产收益率方面 ， 历年中没有一年低于过10%的水平 ， 自2007年以来没有低于过20%的水平 。 虽然现金分红股息率稍低了一些 ， 但公司的负债率也是十分的低 ， 常年累月低于15%的水平 ， 甚至一度低于10%的水平 。 公司的毛利率水平 ， 也是比较不错 ， 在80%以上 。
03、估值分析：
以恒瑞医药2020年的基本情况参照现在的股票价格计算估值 ， 约为75.6倍 。 公司近些年的平均估值波动区间在40.2倍-58.6倍 ， 对比现在 ， 75.6倍的估值明显是处于高位的 。 那
总的来说 ， 恒瑞医药这家上市公司 ， 虽然披露的三季度财报业绩情况 ， 有些不及预期 ， 市场的反应也是相对消极 ， 二级市场的股票价格也有接连下跌 。 但 ， 单三季度的业绩呈现还是符合预期的 ， 抗癌方面的业绩增速仍旧保持高增长 ， 现在主要是其他方向的业绩没有跟上来 。 随着新冠疫情的影响降低 ， 对应到未来二年的业绩确定性还是很高 。


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