中新经纬|钻戒卖不动了？DR钻戒母公司冲击IPO：净利下滑存货高企中新经纬客户端10

中新经纬客户端10月21日电 (张燕征)主打“男士一生仅能定制一枚”的DR钻戒准备上市了。近日，深交所信息显示， DR钻戒品牌母公司迪阿股份有限公司(下称迪阿股份)递交的招股书申报稿已获受理，保荐机构为中信建投证券。
招股书显示，迪阿股份拟赴创业板发行不超过8000万股，且不低于发行后公司总股本的10% 。迪阿股份，拟募集资金约12.84亿元人民币，用于渠道网络建设项目、信息化系统建设项目、钻石珠宝研发创意设计中心建设项目和补充营运资金。
值得注意的是，近几年在各大城市商场跑马圈地扩张门店的迪阿股份开始出现净利润下滑、销售费用激增等情形。此外，公司创始人张国涛及卢依雯夫妇持股超98% ，也引发了投资者对于“夫妻店”模式的担忧。

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DR钻戒产品资料图中新经纬张燕征摄
净利润下滑、销售费用激增
近年来，在不少城市的商场，消费者都可以看到DR钻戒的门店。招股书披露，报告期内以分公司形式设立的直营门店有285家，主要分布在重庆、深圳、上海等地。
不过，在品牌逐渐为人熟知的同时，迪阿股份的业绩却出现了“增收不增利”的现象。财务显示， 2017年至2019年，迪阿股份实现营收分别为11.17亿元、15亿元、16.65亿元。而公司的归属净利润分别为2.5亿元、2.73亿元、2.64亿元；2020年上半年，迪阿股份实现的营业收入约8.36亿元，对应的归属净利润为1.51亿元。
对此，迪阿股份解释称，报告期内净利润变动趋势与主营业务收入存在一定差异，主要系期间费用不断增长所致。
那么具体是哪些期间费用不断增长呢？财报显示，迪阿股份期间费用主要由销售费用和管理费用组成。 2017年至2019年，报告期各期末合计金额分别约3.66亿元、5.84亿元、7.94亿元，占营业收入的比例分别为32.75%、38.96%、47.71% 。其中，销售费用分别约3.15亿元、5亿元、6.74亿元，占营业收入的比例分别是28.19%、33.32%、40.51% 。
对于销售费用激增，迪阿股份称， “主要系公司线下运营规模不断扩大、相关支出增加较快所致。 ”
事实上，迪阿股份的宣传推广费用率远超同行。数据显示， 2017年至2020年上半年，迪阿股份宣传推广费用率分别为11.45%、9.31%、8.29%和6.19% 。同期，公司直接竞争对手莱绅通灵、恒信玺利、周大生等企业的平均宣传推广费用率分别为3.3%、3.81%、4.13%和3.09% 。可以说， DR钻戒品牌是迪阿股份花重金“砸”出来的。

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珠宝同行宣传推广费用率对比来源：迪阿股份招股书
存货余额高企、周转率下降
作为一家从事珠宝首饰品牌运营和销售的公司，迪阿股份主要采取自营和定制销售的业务模式，自身并不从事生产加工环节，主要根据消费者的实际需求进行采购并委外加工生产。
对此，迪阿股份在风险提示中指出，如果委外加工商延迟交货无法满足公司及消费者的时效性要求，或者交付的产品质量达不到公司标准，将会对公司的库存管理、品牌声誉乃至经营业绩产生不利影响。
提到库存，就不得不提到衡量企业营运能力的两个指标，即存货余额和存货周转率。一般来说，这两项指标可反映存货的积压状况和周转速度。
迪阿股份的存货由原材料、半成品、产成品、周转材料和委托加工物资构成，且主要为产成品和原材料。财报显示， 2017年至2019年以及2020年上半年，各期末产成品和原材料占存货余额的合计比例为90.17%、93.93%、94.11%和93.99% 。据迪阿股份介绍，存货中产成品主要为钻石镶嵌饰品，原材料主要为对外采购的钻石。
不过，近年来迪阿股份存货中的产成品余额逐渐递增，原材料所占比例却在减少。存货构成数据显示，各报告期末，迪阿股份的产成品余额分别为8366.77万元、1.48亿元、1.63亿元和1.8亿元，占总存货比例分别为64.92%、73.28%、75.99%和76.87% 。而报告期内原材料所占比例从25.25%下滑至17.12% 。
值得注意的是，报告期各期末，迪阿股份库龄超过1年的存货账面余额分别为1423万元、4851万元、9694万元和1.05亿元。迪阿股份对此解释称， “主要用于保证线下门店一定量的铺货，与整体存货规模变化趋势一致，不存在滞销等异常情形。 ”
除了存货余额高企，迪阿股份的存货周转率也在逐年下降。指标数据显示， 2017年至2019年以及2020年上半年，迪阿股份的存货周转率分别为3.88次、2.73次、2.38次和1.13次。
战略定位专家、上海九德定位咨询公司创始人徐雄俊在接受中新经纬客户端采访时表示，迪阿股份的消费者定位主要为求婚和结婚人士，消费群体范围相对较窄，但正是这一精准定位才使得其在珠宝市场获得一定的市场份额。 “近年来消费者对于珠宝的个性化、多样化要求不断提高，市场竞争越来越激烈。相对于其他同行来说，迪阿股份产品品类较为单一，经营理念和经营模式容易被竞争对手模仿及超越。 ”
徐雄俊指出，迪阿股份的存货余额增加和存货周转率逐渐下滑，从侧面反映了其存货的流动性在降低，这也意味着存货资金占用量较多，未来若钻石等主要原材料价格或者产成品市场价格发生大幅波动，公司将面临计提存货跌价准备的风险。
“85后”夫妻持股超98%
董事会成员信息显示， 1985年出生的张国涛为迪阿股份创始人，同时也是公司现任董事长和总经理。此外， 2015年11月至今，张国涛还是迪阿投资执行董事兼总经理；2017年9月至今，他又担任前海温迪执行董事兼总经理。而1987年出生的卢依雯是张国涛的妻子，现任迪阿股份董事、副总经理。同时，她还是迪阿投资监事、每一年旅拍监事。
从股权方面看，迪阿股份实际控制人为张国涛、卢依雯这对“85后”夫妇。其中，张国涛通过迪阿投资、温迪壹号、温迪贰号、温迪叁号、前海温迪合计间接持有公司7.825%股份；卢依雯通过迪阿投资间接持有公司90.25%股份。也就是说，张国涛夫妇合计间接持有公司98.075%股份。

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迪阿股份股权结构图来源：迪阿股份招股书
【中新经纬|钻戒卖不动了？DR钻戒母公司冲击IPO：净利下滑存货高企】徐雄俊指出，在二级市场上，夫妻店模式的公司可能不太会被投资者看好。比如遭遇经营危机时，夫妻店可能将面临资本不足的问题。另外，公司上市后，实际控制人可能利用其控制地位形成有利于其自身的经营决策，在这过程中，或将损害中小股东的合法权益。 (中新经纬APP)

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中新经纬|钻戒卖不动了？DR钻戒母公司冲击IPO：净利下滑存货高企

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