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疫苗|康华生物居安思危 隐藏于浮华下的四大问题如何破？

作者：禾凉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

疫苗|康华生物居安思危 隐藏于浮华下的四大问题如何破？
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“一针难求”的狂犬病疫苗市场显现“断货”危机 ， 辉煌之下的康华生物（300841.SZ）能否就此找到新的机遇？
这是一个谜 。
正文：
说起康华生物 ， 所有人都会想到 ， 这是一个走在刀尖上的高端狂犬病疫苗“独角兽” 。
在动物源细胞基质狂犬病疫苗至人源细胞狂犬病疫苗成为狂犬病疫苗发展的大潮流下 ， 靠着人二倍体细胞狂犬病疫苗在狂犬病疫苗高端市场“拔得头筹”的康华生物是这股潮流中的弄潮儿 。
截至2020年10月20日 ， 四个月前刚刚上市的康华生物收盘508.90元/股 ， 较发行价70.37元/股大幅激增6倍之多 。
然而 ， 居安思危 ， 仅带着两只疫苗产品就迈上上市之路的康华生物本身也有挑战 。
这到底是怎么回事呢？
这事儿要从康华生物的中流砥柱——人二倍体细胞狂犬病疫苗说起 。

疫苗|康华生物居安思危 隐藏于浮华下的四大问题如何破？
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来源：康华生物招股书
众所周知 ， 狂犬病疫苗分为动物细胞狂犬病疫苗与人二倍体细胞狂犬病疫苗 ， 动物细胞狂犬病疫苗价格便宜 ， 产量大 ， 一针价位为80元 ， 人二倍体细胞狂犬病疫苗没有残留致癌风险 ， 产能有限 ， 一针价格为310元（招股书披露为255元至290元） 。
康华生物就是主营人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗细分领域的头部企业 。
公开资料显示 ， 康华生物成立于2004年 ， 是一家综合性研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业 ， 同时为目前国内首家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业 。 主营业务包括预防用生物制品的生产、销售、研究、开发及技术服务等 ， 现有产品包括“ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗”（商品名：迈可信）和“冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）”（商品名：HDCV） 。
康华生物看起来风光无限 ， 然而有“三苦” 。
业绩增幅预警 或将三年连滑
“看起来很美” ， 这是康华生物的写照 。
公开资料显示 ， 于2020年6月16日深交所上市的康华生物就增幅来看 ， 2020上半年业绩成绩单十分漂亮 ， 2020半年报显示 ， 康华生物实现营收为4.55亿元 ， 同比增67.97%；净利润为1.83亿元 ， 同比增115.51% 。
然而 ， 仔细查看 ， 其营收与净利双增局面依然存在有瑕疵——就整个生物制品行业对比来看 ， 康华生物营收与净利均低于行业均值 。
GPLP犀牛财经查询同花顺iFinD可知 ， 截至2020年8月30日 ， 在生物制品行业已披露的43家上市公司中 ， 行业平均营收为13.02亿元 ， 同比降1.90%；行业平均净利润为2.20亿元 ， 同比降32.10% 。
显而易见 ， 康华生物的营收与净利均低于行业平均水准 ， 甚至其2017至2019年的营收与净利还出现了增幅变缓的情况 。

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来源：康华生物2020半年报
同花顺iFinD显示 ， 康华生物2017至2019年的营收分别为2.62亿元 ， 5.59亿元和5.55亿元 ， 同比分别增181.90% ， 增113.59% ， 降0.86%；净利润分别为0.74亿元 ， 1.54亿元和1.87亿元 ， 同比分别增1018.33% ， 107.02% ， 12.13% 。
虽然 ， 康华生物2017年的营收与净利局势大好 ， 净利甚至出现大增十倍的情形 ， 然而越往后发展 ， 其业绩却出现了大起大落的态势 ， 2019年康华生物营收还出现萎缩 ， 净利增幅降至12.13% 。
对于该增幅减势 ， 康华生物则并未提及 ， 只是对其财务做了乐观预测：
康华生物预计2020-2022年营业收入分别为9.00亿元、12.26亿元和15.00亿元 ， 分别同比增长62.21%、36.28%、22.30%；


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