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券商|A股证券分析师的三岔口

_本文原题为 A股证券分析师的三岔口
质疑、争议从来没有远离过卖方研究行业 。
就卖方分析师而言 ， 其所连接的资产和资金两端 ， 某种程度上都与财富有关 。 在帮客户创造更多的财富的过程中 ， 他们接触顶尖企业管理人 ， 也见证残酷的竞争、精准的财富腾挪和利益深处的人性 。 有的人离开了 ， 但是更多的人愿意坚守卖方研究工作 ， 或为蓄积力量 ， 或为无限可能 。
注册制、财富管理、大资管、对外开放等时代标签 ， 注定将一起推动卖方研究行业迎来新的机遇和挑战 ， 不论是红海厮杀还是寻求突围 ， 仰望星空 ， 同时脚踏实地 ， 面临选择的永远不止是卖方分析师个体 。
来源:新财富(ID:newfortune)
作者:万丽
金钱永不眠 ， 全球资金永远在寻找最优质的资产 ， 证券分析师是二者之间的重要中介 ， 他们以研究为纽带 ， 帮助资金匹配资产、影响资金正向流动 。
2020年6月底 ， 股市冲破3000点 ， 一路上探至3400点 ， 新一轮上涨带来牛市的曙光 。 就在此时 ， 前中信建投证券首席经济学家周金涛多年前的一份研报因为应验了这轮行情 ， 刷屏朋友圈 ， 市场纷纷再次感叹证券研究界痛失英才 。
殊不知 ， 最早期 ， 周金涛及其背后的证券研究行业 ， 曾被嗤为“算命先生” 。 即使今天 ， 分析师行业在中国出现已20余年 ， 人们对这个群体的真实面貌 ， 也知之不深 。
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“没有财务自由 ， 便没有思想自由”
最早一批分析师 ， 来自各行各业 ， 经历市场的捶打和检验 ， 中国证券研究行业自此徐徐开启 。
2006年的一个周末 ， 现任安信证券研究中心副总经理、首席军工行业分析师的冯福章在家里上网 ， 偶然浏览到一则招聘机械行业分析师的信息 ， 核心要求是对机械行业有很深的了解 ， 再看看自己的年龄、学历均符合要求 ， 冯福章心想 ， 这不就是我吗？
冯福章毕业于北京科技大学机械（车辆工程方向）专业 。 机械专业越学到后面 ， 专业细分方向就越多 ， 冯福章的博士课题和深海机械相关 。 博士毕业的他毕业后按部就班从事机械设计工作 ， 每天大部分时间是和机器、图纸打交道 ， 这让他逐渐对画图的工作感到厌倦 。 眼前的招聘信息没有要求画图 ， 他便顺手发了一份简历 ， 虽然他当时还完全不知道发布招聘的证券研究岗位是干啥的 。
经过面试等流程之后 ， 冯福章被中信建投证券录用了 。 开始做分析师时 ， 冯福章第一次听到“路演”这个词 ， 以为是要去路边干啥 。 后来知道原来是给客户当面讲述自己的研究观点 ， 在很长一段时间 ， 他都是默默地在一旁学习 。
中信建投证券前身——成立于1992年10月的华夏证券 ， 是中国最早成立的证券公司之一 。
在国内 ， 证券公司也被称为券商 ， 国外则是Investment bank（投资银行） ， 而国内的“投行”则往往是狭义概念 ， 指券商内部负责股权、债权承销保荐以及并购等业务的部门 。
海外投行一般都会设立一个由分析师组成的研究部 ， 其功能 ， 是由分析师们对已经上市的证券进行研究分析定价 ， 并给出相关的投资建议 。 长期以来 ， 海外投行研究所摸索出了自己的商业模式：投行分析师们作为卖方 ， 向资产管理公司或投资基金公司（也就是行业里说的买方）提供投资研究咨询服务 ， 资管公司则将研究服务费“打包”在交易佣金里 ， 一并支付给投行 。
参照海外 ， 国内券商从成立伊始便陆续开始设立研究所 。 1992年10月 ， 中国第一家证券研究所——上海申银证券研究所成立 。 不过很长一段时间 ， 国内证券研究所的功能是服务公司内部 ， 直至1998年 ， 以华夏基金、南方基金、博时基金等为代表的“老十家”公募基金相继成立 ， 国内证券研究所的“大买方”出现 。 同年底 ， 君安证券（国泰与君安尚未合并）、申银万国、华夏证券、南方证券四家券商的研究所负责人在杭州召开圆桌会议 ， 讨论如何向这10家基金销售研报 ， 收取佣金 ， 中国证券研究卖方化之路才正式开启 。


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