小飞人|冯柳对于市场有这些理解与分享
冯柳的高毅邻山1号成立于2015年11月 ， 根据wind数据 ， 截至2020年9月30日 ， 复权单位净值为4.857元 ， 今年以来涨幅为39.61% ， 最近三个月的涨幅为4.90% ， 最近一个月为-5.16% 。
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【小飞人|冯柳对于市场有这些理解与分享】
看其年度回报和月度回报 ， 更加令人赏心悦目 。 考虑到其数百亿的治理规模 ， 取得这样的成绩实属难得 。
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冯柳对于市场有超高的敏感度 ， 以下是其对于自己投资风格和市场理解的一些分享 ， 很坦诚 ， 也很真实！
1、市场投资风格的划分
冯柳：市场的投资风格分为三种类型 。 我更偏好第三种投资风格 ， 但也但愿尝试第一和第二种投资风格 。
一是大家都知道它好 。 投身到大趋势之中 ， 核心是掌握宏观、掌握牛熊、介入到风格牛市之中 ， 这种掌握能力最难得、要求最全面 ， 需要多因素多变量判定 ， 但回报也最高最快 。 难点在于不乱 ， 由于因子和变量都太多了 。
二是别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道实在更好 。 这需要对个股有深入的研究 ， 通常是专业人士、资深的基金经理等 ， 这种能力需要积累和机缘 ， 回报高且效率也不低 。 难点在于积累与机缘都是高门槛 ， 且很难重复 ， 究竟你懂这家公司不代表也能懂另一家 。
三是大家都不知道它好的 。 你不知道我也不知道 ， 但由于大家都不知道它好 ， 所以它就没有相应的定价 ， 假如仍是不好 ， 那也亏不了多少钱 ， 而万一好了却可以挣到不少 。 这种方式从整体上看回报不高且效率最低 ， 好处就是没有门槛 ， 只要把心气放平就可以了 ， 完全是一个碰运气的体系 。 假如这是一个常常会发生变化和有意外发生的增量世界 ， 那这种方式会比较轻易有意外之财 ， 假如是一个固化的存量环境 ， 就会很烦闷且没有惊喜 ， 而假如是一个减量的环境呢 ， 那就会有点危险 。
2.要投资有增量和变化剧烈的行业
冯柳：行业是否在扩容和发展期 ， 是否分出了胜败 ， 有没有变局和反复的可能 ， 假如有 ， 那找到有利基支撑之处去等待可能性 ， 这个阶段研究的准确性会降低 ， 由于前提值会常常变 ， 比较适合博弈 。 行业假如固化了 ， 就是指座次已定 ， 无法博弈但研究的可靠性升高 ， 可以投资于结构化的机会 。 减量就是泥沙俱下 ， 研究和投资的价值都不复存在 。
3.选股最看重的是不是有市场机会
冯柳：大家都看的基本面我也会看 ， 但我把市场是不是有机会看的最重 。 例如 ， “窈窕淑女君子好逑” ， 大家都在研究淑女有多好 ， 用各种学术去评判 ， 而我首先考虑的是她有没有嫁人？有几个人在追？光研究她好是没用的 ， 枢纽是要掂量一下这只个股是否有市场机会 ， 有机会它的好才有意义 。 我不太夸大判定 ， 我是让市场推着我去选择的 。 我筛选个股比较快 ， 但会跟踪很久 。
不到位的研究还不如不研究 。 当时回A股的时候 ， 在底部选出了许多后面的大牛股 ， 但我跟我的助理讨论的时候 ， 大部分都被我们否掉没有买 ， 包括后来表现抢眼的科技龙头股、游戏龙头股 ， 都是先选出讨论后抛却 ， 然后涨起来许多后才理解 。 事后我也在反思 ， 为什么好票都被研究否定 ， 不好的反而留下来了 ， 主要原因是留下来的票大家都不熟 ， 就没人提反对意见 ， 而认识的票在底部往往伴随着义正词严的偏见与负面信息 。 因此 ， 我要求研究时只做框架性分析 ， 由于假如你对它的熟悉没有达到非常高的层次 ， 很轻易被信息牵引 ， 成为被信息驱动的低等生物 ， 那还不如回避信息 。
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