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股份|业绩下滑存货高企 DR钻戒“夫妻店”模式存隐忧

依靠“男士一生仅能定制一枚”的营销策略 ， DR钻戒凝聚了不少的DR族粉丝 。 作为DR品牌的母公司 ， 在成立十年后 ， 迪阿股份有限公司（以下简称“迪阿股份”）有了对资本的渴求 。 深交所IPO项目动态显示 ， 迪阿股份创业板IPO的申请已获得受理 。 而在上市前业绩下滑、报告期内存货高企、周转率持续走低的情形 ， 让迪阿股份的IPO之路存在诸多不确定性 。 同作为珠宝首饰的生产商 ， 迪阿股份的上市速度与莱绅通灵、周大生相比明显掉队 。
【股份|业绩下滑存货高企 DR钻戒“夫妻店”模式存隐忧】2019年净利同比下滑
创业板注册制下 ， 不少公司对上市跃跃欲试 ， 迪阿股份亦是如此 。
据招股书显示 ， 迪阿股份主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计 ， 为婚恋人群定制高品质的求婚钻戒等钻石镶嵌饰品 。 目前 ， 迪阿股份旗下有“MY HEART”“BELIEVE”“FOREVER”“JUST YOU”“LOVE LINE”“TRUE LOVE”等系列产品 ， 产品类型涵盖求婚钻戒、结婚对戒及项链等钻石饰品 。
财务数据显示 ， 迪阿股份在2017-2019年实现的营业收入分别约11.17亿元、15亿元、16.65亿元 。 虽说营收保持增速 ， 不过报告期内 ， 迪阿股份归属净利润却出现了下滑的迹象 。 数据显示 ， 2017-2019年 ， 迪阿股份的归属净利润分别约2.5亿元、2.73亿元、2.64亿元 ， 期间的扣非后净利润分别约2.41亿元、2.62亿元、2.47亿元 。 今年上半年 ， 迪阿股份实现的营业收入约8.36亿元 ， 对应的归属净利润约1.51亿元 。
迪阿股份称 ， “报告期内净利润变动趋势与主营业务收入存在一定差异 ， 主要系期间费用不断增长所致” 。 招股书显示 ， 迪阿股份期间费用主要由销售费用和管理费用组成 ， 报告期各期末合计金额分别约3.66亿元、5.84亿元、7.94亿元和3.61亿元 ， 占营业收入的比例分别为32.75%、38.96%、47.71%和43.16% 。
其中 ， 2017-2019年以及2020年1-6月 ， 迪阿股份的销售费用分别约3.15亿元、5亿元、6.74亿元和3亿元 ， 占营业收入的比例分别是28.19%、33.32%、40.51%和35.91% 。
除了工资薪金、租金、物业管理及水电费支出外 ， 迪阿股份销售费用项下的市场推广费处于高位 。 数据显示 ， 2017-2019年以及2020年1-6月 ， 迪阿股份销售费用中市场推广费分别约1.28亿元、1.4亿元、1.38亿元和5173.88万元 ， 占销售费用的比例分别为40.63%、27.93%、20.47%和17.24% 。
“报告期内 ， 公司业务收入主要来源于线下门店 ， 线下门店收入占主营业务收入的比例分别为86.88%、89.16%、92.33%和91.24% 。 2020年1月以来 ， 由于新型冠状病毒疫情影响 ， 消费者多居家防护 ， 减少了线下消费 ， 对连锁零售行业带来了一定冲击 。 ”迪阿股份在招股书中如是表示 。
存货周转率转低
迪阿股份存货余额较大的情形同样受到关注 。
据招股书显示 ， 2017-2019年以及2020年1-6月 ， 迪阿股份各期末的存货账面价值分别为12578.37万元、19975.37万元、21323.65万元和23008.15万元 ， 占流动资产比例分别为25.98%、32.06%、24.11%和23.32% 。
迪阿股份的存货由原材料、半成品、产成品、周转材料和委托加工物资构成 ， 且主要为产成品和原材料 。 报告期各期末产成品和原材料占存货余额的合计比例为90.17%、93.93%、94.11%和93.99% 。 据迪阿股份介绍 ， 存货中产成品主要为钻石镶嵌饰品 ， 原材料主要为对外采购的钻石 。
数据显示 ， 2017-2019年以及2020年1-6月各期末 ， 迪阿股份存货中产成品余额分别为8366.77万元、14827.1万元、16310.26万元和17955.07万元 。 其中 ， 迪阿股份2018年末、2019年末和2020年6月末产成品余额分别较各期期初增加6460.33万元、1483.16万元和1644.81万元 ， 增幅分别为77.21%、10%和10.08% 。
迪阿股份表示 ， “2018年末产成品余额增幅较大 ， 主要系当年度新开门店数量较多导致铺货需求大幅增加” 。 著名经济学家宋清辉认为 ， 未来若钻石等主要原材料价格或者产成品市场价格发生大幅波动 ， 公司将面临进一步计提存货跌价准备的风险 。
而在报告期各期内 ， 迪阿股份的存货跌价准备金额分别为308.81万元、257.65万元、140.12万元和350.02万元 。
存货高企的迪阿股份 ， 存货周转率在逐步下降 。 数据显示 ， 迪阿股份2017-2019年以及2020年1-6月的存货周转率分别为3.88次、2.73次、2.38次和1.13次 。
投融资专家许小恒在接受北京商报采访人员采访时表示 ， 存货周转率用于反映存货的周转速度 ， 即存货的流动性及存货资金占用量是否合理 ， 促使企业在保证生产经营连续性的同时 ， 提高资金的使用效率 ， 增强企业的短期偿债能力 。 存货周转率是对流动资产周转率的补充说明 ， 是衡量企业投入生产、存货管理水平、销售收回能力的综合性指标 。
许小恒补充 ， 存货周转率下降由多种原因造成 。 某种程度上 ， 存货周转率下降意味着企业的库存商品出现滞销 。 而珠宝首饰作为可选择性消费 ， 近年来国内消费者对于产品的个性化、多样化要求不断提高 ， 市场竞争越来越激烈 ， 如果想改变应及时开发新产品 。
“夫妻店”模式存隐忧
从持股比例上看 ， 迪阿股份是一家典型的“夫妻店” 。
据招股书显示 ， 张国涛通过迪阿投资、温迪壹号、温迪贰号、温迪叁号、前海温迪合计间接持有迪阿股份7.825%股份；卢依雯通过迪阿投资间接持有公司90.25%股份 。 张国涛、卢依雯合计间接持有公司98.075%股份 ， 是迪阿股份的实际控制人 。 张国涛、卢依雯为夫妻关系 。
证券市场评论人布娜新称 ， “绝对意义的一股独大使得实控人处于绝对控股地位 ， 不利于公司形成有效决策 ， 也不利于形成有效公司治理” 。
迪阿股份亦坦言 ， 此次发行完成后 ， 张国涛、卢依雯夫妇仍为公司实际控制人 ， 可能利用其控制地位形成有利于其自身、损害公司及公司中小股东利益的经营决策 ， 因此 ， 公司存在一定的实际控制人控制的风险 。
另外 ， 欲坐享资本盛宴的张国涛夫妇 ， 在IPO之前拿到不少的分红 。 据招股书显示 ， 2020年5月25日 ， 迪阿股份股东大会全体股东一致通过 ， 决定将公司的可分配利润中的1.2亿元向股东进行分配 。 截至招股说明书签署日 ， 公司已完成利润分配 。
在2017-2019年 ， 迪阿股份每年也都有现金分红 ， 对应的现金分红金额分别为0.8亿元、1.5亿元、0.9亿元 。 经计算 ， 三年半的时间 ， 迪阿股份的股东们已经累计分掉4.4亿元的现金 。 按照持股来算 ， 绝大部分被张国涛夫妇分掉 。
针对公司IPO的相关问题 ， 北京商报采访人员向迪阿股份发去采访函 ， 不过截至采访人员发稿 ， 未收到相关回复 。
北京商报采访人员刘凤茹


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