|一文看懂可计算金融CoFiX风险对冲策略( 四 )

程序运行时，将第一次获取到的状态作为参考状态。

关于这个对冲程序的详细信息请参考： https://github.com/Computable-Finance/CoFiX-hedger
FAQ

做市商做市前后资产结构发生变化如何处理？

答：由于做市的过程是做市商资金和 CoFiX 资金池资金融合的过程，只要两者比例不一致，做市动作就会导致做市前后做市商和资金池的比例发生变化。对于发起做市操作的做市商而言。可以有如下应对策略： A) 根据资金池资金比例，等比例做市，这样做市前后，两边的资金结构都不会发生变化。B) 接受资金结构的改变，以此状态作为参考状态 C) 不接受资金结构的改变，做市后，立即发起一次对冲交易。

做市资产和对冲资产如何配置？

答：对冲资产的配置，本质是为了填平做市商在 CoFiX 中资金结构变化的增量，由于交易可以双向进行，两边交易的量不会严格匹配，导致资金比例失衡，这个可能失衡的比例，决定了对冲资产的配置比例，这个比例没有一个绝对的建议，前面的例子中是 1:1 ，这是一种较安全的做法，但是资金利用率不高。实际采取什么配比，取决于用户对 CoFiX 资金池资产比例失衡的预期， CoFiX 设计了挖矿平衡系数来尽量促使 CoFiX 资金池的平衡，但这并不是绝对的保证，对于悲观者，可以将对冲资金比例调高，对于乐观者，可以将比例调整低一些。
但是，不管悲观还是乐观，当出现资金比例失衡，导致对冲资金的一种资金即将消耗完时，就必须采取行动，考虑停止做市，或者重新调整资产结构。

可以只在进入和退出的时候各进行一次对冲吗？

答：不可以。对冲是为了避免时时刻刻存在的价格波动带来的风险。如果只在进入和退出时各做一次对冲，那么在做市期间，假设每次都是即将涨价的资产被兑换走，即将贬值的资产被换进来，这样每次兑换，都会让 CoFiX 资金池中的资产贬值。当然，实际情况可能不是这样，甚至有可能是反向的，但是我们不能对价格变化做假设，因为对冲的目的是为了消除价格波动带来的风险，实现确定的增长。

对冲资金不够了怎么办？

答：对冲资金需要分 ETH 和 USDT 两部分，资金不够有两种情况： A) 通常对冲资金不够只会时一种资产不够（通常是由于 CoFiX 被单方向成交，导致一种对冲资产被换成另外一种）。 B) CoFiX 资金池中由于交易时机和市场趋势的变化，导致总是即将贬值的资产被兑换走，从而 CoFiX 资金池一直在通过交易实现增值，此时由于对冲，可能导致两种对冲资产都慢慢消耗殆尽。（需要注意的是，这并不代表亏损，因为对冲本质是消除价格波动的不确定性，这种不确定性，有可能是有利的，也有可能是有害的，但是不管是有利还是有害，都已经被对冲掉了，理解此逻辑有难度，需要仔细思考）
此时，可能出现无法继续对冲的情况，为了避免价格波动风险，保证资金安全，需要立刻停止做市，或者重新调整资金配置。

可以通过在 CoFiX 里面发起交易来完成对冲吗？

答：不可以。CoFiX 本质是让做市商通过承担一定的价格波动风险，来换取交易过程中的利润。其基本假设是 CoFiX 的交易成本比场外交易的成本高，这样做市商才可以通过对冲来完成相对确定的盈利。由于 CoFiX 交易成本较高，如果做市商通过在 CoFiX 里面交易来完成对冲，会有较大的对冲成本，从而导致无利可图甚至亏损。这种做法无异于想左脚踩右脚上天。

做市有可能亏损吗？

答：有可能。做市商是通过承担一定的价格波动风险，来获取交易过程中的利润，通过对冲可以尽量减少这种风险。但是，一些客观因素，还是可能造成做市商亏损，这主要体现在两个方面：A）做市商不对冲这种情况，价格波动的风险就会一直影响做市商，极有可能发生亏损。B）对冲不及时由于对冲不及时，或者价格波动太剧烈，对冲程序执行间隔又较大，可能导致亏损。