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投中网|1亿变60亿，高特佳收网( 二 )


一鱼多吃 ， “PE基金+上市平台”的闭环
对高特佳而言 ， 博雅生物不仅仅是一个带来了高额回报的投资项目 。 十多年来 ， 高特佳围绕博雅生物做了大量布局 ， 试图打造一个“PE基金+上市平台”的闭环 。
在博雅生物2012年刚刚上市之时 ， 黄煜就对媒体表示 ， 高特佳将“以博雅为支点 ， 对整个行业开展整合” 。 高特佳对博雅生物的期望值非常高 ， 黄煜曾表示 ， “相信高特佳在这个项目的盈利不会低于150个亿 。 ”
具体到落地 ， 高特佳的打法就是“产业并购基金”模式 。 可以说 ， 高特佳把“产业并购基金”模式推向了极致 。 根据博雅生物2020年中报 ， 公司共有三个长期股权投资项目 ， 分别是诸暨睿安、前海优享、深圳睿宝 ， 它们均为由高特佳管理的私募股权基金 ， 规模合计约48亿元 。
通过外延式并购 ， 博雅生物上市后逐渐从单一的血液制品公司 ， 转型为一家集血制品、生化药、化学药、原料药等多种业务于一身的综合性医疗产业集团 。 通过与博雅生物联动 ， 高特佳布局了大量医疗产业项目 ， 作为博雅生物横向、纵向及多元化扩张的并购目标 。
最近的一个例子是罗益生物 ， 该案虽然在最后一步重组时因估值过高等问题被证监会拦下 ， 但高特佳的运作思路已经展现得淋漓尽致 。
2018年 ， 前面提到的由博雅生物出资的深圳睿宝 ， 以及其他高特佳管理的基金共同投资了疫苗企业罗益生物 。 投资完成后 ， 罗益生物进入无实控人状态 ， 高特佳控制的高特佳懿仁、苏疌泉高特佳、高特佳睿安、高特佳睿宝等合计持有37.3%的股份 。
在2018年高特佳投资之前 ， 罗益生物的经营情况并不理想 ， 长期亏损 。 2017年罗益生物的亏损额达4100万元 。 高特佳入股之后 ， 罗益生物改组了董事会并调整了高管 ， 盈利状况迅速好转 。 2018年净利润1648万元 ， 2019年1-9月净利润达5176万元 。
扭亏为盈之后 ， 下一步该博雅生物出场了 。
2019年 ， 博雅生物宣布谋求布局疫苗业务 ， 拟收购罗益生物 。 2020年1月 ， 博雅生物发布收购草案 ， 拟以发行股份、可转债以及支付现金的方式购买罗益生物48.87%股权 。 该交易的对手方中 ， 深圳睿宝、重庆高特佳均系高特佳旗下基金 ， 两者其合计持有罗益生物8.50%的股权 。
在2018年的投资中 ， 罗益生物的估值为10.78 亿元 。 在博雅生物的收购草案中 ， 罗益生物的估值涨到了15亿元 。
然而 ， 2020年4月博雅生物收到了证监会对该并购案的否决通知 ， 否决的原因是“未充分披露标的资产报告期业绩大幅增长的原因和合理性 ， 未充分披露业绩预测依据的合理性” 。 随后 ， 博雅生物宣布终止收购罗益生物事项 。
45亿元并购丹霞生物 ， 未来悬而未决
高特佳围绕博雅生物的布局中 ， 最可惜的还不是罗益生物一案 ， 而是丹霞生物 。 丹霞生物是高特佳为博雅生物准备的一份厚礼 。 高特佳豪掷45亿元收购了丹霞生物 ， 为了把它装进博雅生物 ， 高特佳已经苦心运作了三年 。 然而 ， 重组大业未竟 ， 高特佳已将博雅生物的控股权出让给华润医药 。
2017年4月 ， 高特佳与博雅生物联合发起设立了产业并购基金前海优享 ， 基金总认缴规模约38亿元 ， 其中博雅生物认缴5000万元 。 基金的第一大LP为平安证券 ， 出资比例达41% ， 未披露是否存在结构化安排 。
前海优享在设立的当月即以45亿元收购了丹霞生物99%的股权 。 丹霞生物也是一家血液制品公司 ， 2016年营收为5264.33万元 ， 净亏损7412.3万元 。 （丹霞生物被收购后已改名为博雅广东 ， 为避免混乱下文仍称丹霞生物 。 ）
收购丹霞生物之后 ， 高特佳控股了两家血液制品公司 。 为此 ， 高特佳表态将以博雅生物为唯一平台整合相关业务 ， 并承诺在2021年12月31日之前解决同业竞争问题 。 言下之意 ， 博雅生物将在这一日期之前完成对丹霞生物的收购 。


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