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基金|机构定制基金陷阱：中小机构挥舞牌照红利 创新业务“公”募“不公”( 二 )


譬如银行系的工银瑞信基金 ， 其在2016年发行了多只规模百亿的爆款基金 ， 背后当然离不开银行委外资金的助力 。
机构定制的陷阱
值得注意的是 ， 相较以往委外定制基金通过专户产品 ， 当前几只新成立的委外定制主动权益基金则表明 ， 委外定制产品正由专户转向公募 。
但这就带来一个值得思考的问题 ， 当专户与公募的界限不再清晰 ， 如何做到风险隔离？怎样防范利益输送？
从2007年11月证监会启动基金管理公司专户理财业务试点以来 ， 对专户业务都有明确的规范 。 而针对其中存在的利益输送等问题 ， 亦有风险隔离要求 。 譬如如何保证同一基金公司管理的不同投资组合得到公平对待 ， 保护投资者的合法权益 ， 要求基金公司在投资管理中公平对待不同投资组合 ， 严禁在不同投资组合之间进行利益输送等等 。
“当下的机构定制基金 ， 却将专户产品变为公募产品 ， 由于运营机构定制产品为绝对收益策略 ， 当定制产品通过公募产品落地 ， 机构客户的绝对收益策略与公众持有人的相对收益策略将在同一个投研体系运行 ， 那么怎样保证公平？怎么样规避利益输送？这都是需要明确的关键点 。 ”北京一家大型公募基金人士受访指出 。
而另一方面 ， 机构委外资金定制产品不接受公众资金 ， 却通过公募产品享受公募基金税收优惠 ， 还享受独特的费率优惠 ， 这亦是不公平的体现 。
“好事儿都成了机构客户的 ， 公募基金的‘公’字何在？”前述机构人士直言 。
事实上 ， 发起式基金本来是应对市场低迷周期、基金发行难的一类产品 ， 因此享受了很多的政策优惠 。
“现在这一类基金却全部成为机构定制化基金大行其道的‘通道’ ， 变成了牌照红利 ， 如此套利 ， 亦违背公募基金的‘公’字 。 ”该人士认为 。
不过也有公募基金人士受访指出 ， “委外定制基金不面向个人投资者 ， 也是怕散户买了以后投资体验太差 。 因为基金持有份额中机构占比多 ， 可能带来集中赎回的风险 。 ”
“通过发起式基金排除个人投资者也无妨 ， 反倒是定制产品 ， 个人投资者不小心和机构同时持有 ， 会存在不公平 。 ”平安证券基金研究团队执行总经理贾志表示 。
从这个角度来说 ， 委外定制避开个人投资者对投资者而言是一种保护 ， 但另一方面 ， 委外定制可以直接通过专户展开 ， 需要规避个人投资者的前提 ， 只是因为委外“公募化” 。
事实上 ， 早前监管规定中已经要求在基金募集申请文件中 ， 说明是否为“委外定制”基金；此外基金公司还要提交一系列承诺函 ， 包括投资决策权不受机构投资者的影响、不向机构投资者提供额外信息、在定期报告中揭示机构申赎基金份额可能造成的不利影响、保护中小投资者合法权益等 。
（作者：姜诗蔷 编辑：李新江）
（责任编辑：王治强 HF013）


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