江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

治疗|被特朗普称赞的新冠特效药，能否拯救君实生物腰斩的股价？( 二 )


国内首个PD-1单抗获批上市
研发实力强大
君实生物成立时间不足10年 ， 但在国内创新药领域的地位不容小觑 。 公司特瑞普利单抗注射液（商品名：拓益 ， 产品代号“JS001”）是国内首个获批上市的肿瘤免疫治疗药物PD-1单抗 ， 具有巨大的市场潜力 。
作为生物药领域的明珠产品 ， 单抗以靶向性强、副反应小等优势在癌症治疗、自身免疫疾病等领域得到了快速发展 ， 在全球范围内已经销售数百亿美元 。 2018年的十大畅销药物中 ， 单克隆抗体药物就占据了7种 。 相对单克隆抗体在全球生物药市场的主流地位 ， 单抗在国内市场覆盖率仍然很低 。 2018年 ， 全球单抗细分市场占全球生物药市场的比重达到55.3% ， 而中国单抗市场仅占总生物药市场的6.1% 。 但鉴于单抗卓越的疗效 ， 国内医保已经开始加大对单抗药物的覆盖 ， 国内市场未来的爆发力将十分巨大 。 据专业机构预测 ， 2018年-2023年 ， 国内单抗年复合增长率将达到57.9% 。 到2030年 ， 中国单抗体市场规模将达到3,678亿元 ， 相当于2019年国内销售额的14.8倍 。

治疗|被特朗普称赞的新冠特效药，能否拯救君实生物腰斩的股价？
文章图片
▲2014-2030E年中国单体克隆抗体市场规模及预测（十亿人民币） ， 数据来源：弗若斯特沙利文分析 ， 兴业证券经济与金融研究院整理作为生物药领域的新锐力量 ， 君实生物在肿瘤免疫疗法领域表现出了惊人的竞争力 。 在产品管线方面 ， 君实生物目前共有21项在研产品 ， 其中19个为创新药 ， 2个为生物类似药 。 除了JS001已经上市销售之外 ， 公司JS002是国内首个被NMPA受理、首个获得临床批件的抗PCSK9单克隆抗体 ， 用于治疗高脂血症 ， 目前正在进行II期临床研究 ， 研发进度国内领先 。 此外 ， 在全球销量冠军阿达木单抗领域 ， 君实生物UBP1211已经在2019年11月获得NMPA新药申请受理 ， 近期有望上市 。 君实生物在创新药领域的不俗表现来自于公司强大的研发实力与扎实的研发投入 。 目前 ， 公司在苏州、旧金山和马里兰有3个研发中心 ， 核心团队成员均来自于全球知名机构及跨国公司 。 数据显示 ， 2017-2019年 ， 公司研发费用投入分别为2.75亿元、5.38亿元和9.46亿元 ， 年均复合增长率达到85.38% 。 截至今年一季度末 ， 中国已经批准6款PD-1抗体药物国内上市 ， 国内PD-1市场呈现“4+2”的竞争格局 ， 君实生物也由此跻身国内创新药一线阵营 。

治疗|被特朗普称赞的新冠特效药，能否拯救君实生物腰斩的股价？
文章图片
主营收入尚不能覆盖研发费用
如何进行估值？
值得注意的是 ， 自成立以来 ， 君实生物尚未盈利 ， 且亏损逐渐放大 。
2019年 ， 公司特瑞普利单抗进入到商业化阶段 ， 君实生物主营收入大幅增长至7.75亿元 ， 但公司同期研发费用则高达9.46亿元 。 此外 ， 新药的市场推广又带来了高额的费用支出 。 在此背景下 ， 君实生物2019年亏损额度达到7.76元 ， 亏损整体呈现扩大趋势 。 然而 ， 持续的亏损并没有阻止投资者对公司的投资热情 。 通过新三板、港交所和科创板两地三个市场 ， 五年来君实生物累计募集资金已经超过70亿元 ， 保障了公司在研管线的推进 。 随着科创板发行制度的改革 ， 前景远大但暂时亏损的企业被允许在国内上市 。 但对于习惯了市盈率、市净率等指标的内地投资者来说 ， 如何给亏损、净资产较低的新兴科技公司估值成为“问题” 。 君实生物在确定发行价时采用了“市值/研发费用”这一估值指标 。 对创新药行业来说 ， 持续的研发费用投入无疑是衡量企业研发创新实力和潜力的重要因素 。 而该估值指标在一定程度上可以反映出公司现有价值及未来成长潜力 。 公司发行价为55.5元 ， 经测算 ， 其对应的“市值/研发费用”倍数为51.11倍 ， 对应总市值483亿元 。 值得注意的是 ， 截至二季度末 ， 包括恒瑞医药、贝达药业在内的可比公司“市值/研发费用”倍数均超过100倍 ， 而港股可比公司“市值/研发费用”在16倍至55倍之间 。 从这一角度来看 ， 君实生物的发行定价并不太高 。 受JS016利好刺激 ， 君实生物股价在国庆后第一个交易日大涨6.48% ， 最新股价为93.25元 。 2020年上半年 ， 公司研发费用为7.09亿元 。 采用年化方式计算 ， 公司最新“市值/研发费用”倍数为55.62倍 。 当然 ， “市值/研发费用”只是相对估值方法的一种 ， 上市公司的真实价值仍是要落脚到未来的现金流的创造之上 。 考虑到创新药物研发的不确定性以及单抗领域愈发激烈的竞争 ， 市值观察将持续关注君实生物的发展 ， 定量化的估值分析将在后期推出 。


推荐阅读


上一篇：IT之家|微软 Xbox Game Pass 十月游戏阵容：《帝国时代 3：终极版》来了

下一篇：读职场|没想到, 这两个农产品也涨价啦!，猪价涨完玉米涨,