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景顺长城|景顺长城基金：四季度A股“开门红”立足低估值顺周期逻辑

节后A股市场连续两日表现抢眼 ， 实现四季度“开门红” ， 市场情绪亦有所回暖 。 回顾三季度市场 ， A股波动加剧 ， 特别是进入9 月后 ， 叠加多重利空因素的扰动 ， 市场风险偏好进一步受到冲击 ， 出现连续回调 。
对此 ， 景顺长城基金在其四季度投资策略报告中指出 ， 短期 A 股市场投资者风险偏好修复仍需时间 ， 但进一步调整空间已经相对有限 ， 建议紧跟经济复苏主线 ， 短期立足于低估值顺周期逻辑 ， 中期兼顾大循环背景 ， 逢低吸纳代表消费升级及产业升级趋势的优质龙头 ， 在调整中布局估值合理 ， 景气上行的方向 。 此外 ， 当前不失为增配港股好时机 ， 可关注有估值优势的行业龙头以及超低估值板块如大金融等 。
多因素扰动三季度市场 ， 外部影响因素仍在
针对三季度市场的震荡格局 ， 景顺长城基金(博客,微博)分析认为 ， 从盘面上看 ， 市场呈现对今年涨幅较大的板块获利了结、对滞涨或盈利底部回升的板块增配的特征 ， 各行业间的估值分化程度继续收敛 。 其中 ， 科技和消费板块回调幅度较大 ， 部分年初以来滞涨的低估值顺周期板块较为抗跌 ， 另外 ， 疫情压制的航空运输等板块甚至逆市上涨 。
“上述调整背后的原因是多方面的 ， 既有突发扰动因素 ， 也有市场本身的结构性问题 ， 是各种结构因素与矛盾交织下的结果：流动性边际收紧与企业盈利继续修复 ， 科技消费景气向好但相对高估与周期、金融成长有限但相对低估 ， 中美关系紧张压制风险偏好与中国资产较高增速的吸引力等 。 ”景顺长城基金在策略报告中指出 。
短期来看 ， 美国大选逐步进入冲刺期 ， 中美关系的干扰仍可能较为集中 ， 市场的震荡整固有可能还会持续 。 因此 ， 短期 A 股市场投资者风险偏好修复仍需时间 ， 但进一步调整空间已经相对有限 。
立足低估值顺周期逻辑 ， 紧跟经济复苏主线
对于A股市场四季度的行业配置方向 ， 景顺长城基金表示 ， 伴随着实体经济的继续复苏 ， 四季度顺周期板块的相对业绩趋势占优 ， 叠加估值较低的优势 ， 将成为市场资金新的突破口 。 同时 ， 从中报业绩看 ， 各板块龙头股的业绩表现仍然突出 ， 继续支撑着少部分优质蓝筹的结构性牛市 。 此外在风格上 ， 考虑到市场局部估值压力在调整过程中已经得到了一定缓解 ， 行业间估值分化有所收敛 ， 预计风格再平衡或将仍是四季度的市场主旋律 。
鉴于此 ， 景顺长城基金强调 ， 市场如遇震荡整固或则提供了逢低布局的机遇 ， 紧跟经济复苏主线 ， 短期立足于低估值顺周期逻辑 ， 尤其是金融、工程机械、化工、水泥、汽车、家电等 。 在中期配置上 ， 兼顾大循环背景 ， 逢低吸纳代表消费升级及产业升级的优质龙头 。 对于估值相对较高的医药、科技等板块 ， 当前或是估值消化阶段 ， 但仍然看好长期的成长性与配置价值 。
港股投资方面 ， 景顺长城基金认为 ， AH 股溢价接近 5 年新高 ， 港股估值优势突出 。 Wind数据显示 ， 截至10 月12 日 ， 恒生 AH 股溢价指数报 148.78 ， 接近过去5年新高 ， 港股配置性价比突出 。 尽管 AH 股溢价指数持续上行表明 H 股偏弱 ， 但港股市场并不缺乏结构性机会 ， 优质新经济公司的登录也增强了港股的全球吸引力 。 其次 ， 随着南下资金增多和投资者结构趋同 ， 港股市场的定价、流动性、交易行为和偏好等也将发生变化 ， A 股与港股定价体系更加一体化 ， 机构热衷的龙头公司估值差异有望逐步缩小 。 在配置方向上 ， 可关注有估值优势的行业龙头以及超低估值板块如大金融等 。
【景顺长城|景顺长城基金：四季度A股“开门红”立足低估值顺周期逻辑】
（责任编辑：任刚 HF008）


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