需求韧性有望持续 无烟喷吹将修复性上涨
受高库存影响 ， “金九”钢铁市场产品价格表现出旺季不旺的态势 ， 但铁水、粗钢、钢材等产品产量依然持续高位 ， 无烟喷吹煤消费需求旺盛 。 四季度无烟喷吹煤价格上涨动能将不断积蓄 ， 存在一定上涨空间 。 主要因素有以下几个方面：
一、“银十”旺季 ， 用钢需求将保持一定韧性 。
首先 ， 房地产用钢需求韧性较大 ， 上半年释放的大量土地成交量将保证四季度整体新开工增长；同时5-8月份新开工面积高速增长 ， 将进一步支撑四季度地产总体用钢需求 。 其次 ， 基建仍有持续发力空间 ， 随着资金的逐步拨付 ， 后期基建投资将反弹 ， 带动钢材需求在旺季期间有所反弹 。 但是随着经济恢复 ， 基建托底政策力度将有所保留 。 综合来看 ， 基建投资将保持高增长 ， 但低于市场预期 。
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二、钢厂开工率存在边际下降可能 ， 但企业自主减产意愿不强 。
【需求韧性有望持续 无烟喷吹将修复性上涨】短期来看 ， 终端用钢需求存在韧性 ， 同时钢厂吨钢利润在150-200元/吨水平 ， 在10月份旺季走量的背景下 ， 钢厂自主减产意愿不强 。 此外 ， 目前废铁与铁水价差在缩小 ， 钢材供需再平衡将首先减少的是废钢 ， 铁水减量的可能性不大 。 中期来看 ， 受采暖限产以及需求季节回落影响 ， 11-12月份与释放预期钢厂存在减量压力 ， 但是随着近几年企业环保改造成效显现 ， 采暖季限产力度将减弱 ， 预计11-12月份粗钢总体减产力度在3-6%左右 ， 但仍将维持200万吨/日以上粗钢生产水平（按中钢协粗钢旬度数据核算） 。 受此支撑 ， 四季度喷吹煤需求将逐步释放 。
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三、安监力度升级 ， 喷吹煤供应收缩预期增强 。
一方面 ， 陕北等地加大对违规煤矿治理 ， 黑煤产能释放受到明显抑制 ， 神木等地烟喷供应紧张 ， 价格持续上涨 ， 自8月初以来 ， 神木烟喷价格已累计上涨60元/吨以上 。 受此影响 ， 市场将会转而增加一部分性价比高的无烟喷吹煤采购 。 另外 ， 受重庆矿难以及“双节”保安全影响 ， 煤矿主产区安全检查力度升级 ， 无烟喷吹供应收缩预期逐步增强 。
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四、产业链利润转移将带动无烟喷吹煤价格修复性上涨 。
纵观今年钢材产品价格与各煤种价格波动情况来看 ， 自二季度经济持续复苏以来 ， 各产品价格均出现不同程度反弹 ， 尤其是电煤、钢材价格基本恢复到了往年同期水平 ， 目前下水煤价格较今年最低点已经反弹130元/吨 ， 已超出去年同期近20元/吨 。 随着终端需求恢复 ， 钢材价格从今年最低点已反弹300-350元/吨 ， 目前价格已高于去年同期水平 。 但是产业链中利润主要转移到了铁矿石与焦炭环节 ， 向无烟喷吹煤环节转移利润偏少 。 目前无烟喷吹煤价格较去年同期下跌160多元/吨 ， 降幅达到16% 。 因此 ， 随着供需市场持续好转 ， 四季度无烟煤价格上涨动能将不断修复 。
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综合以上分析 ， 四季度无烟喷吹市场表现将不断向好 ， 考虑到下游市场运行情况及接货意愿 ， 预计无烟喷吹价格存在30-50元/吨的上涨空间 。 （作者：宁静）
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