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第一财经|QFII能投国债期货了，外资机构如何看债市“入富”

：原题为_第一财经|QFII能投国债期货了，外资机构如何看债市“入富”。
中国债市在上周迎来双重利好——先是周五（9月25日）上午中国国债被纳入富时世界国债指数(WGBI) ， 预期2021年10月开始纳入；当日晚间 ， 《QFII、RQFII办法》（下称《办法》）正式发布 ， 允许外资投资金融期货 ， 其中包括股指期货和国债期货 ， 风险管理工具的丰富将有望吸引更多资金流入 。
“尽管富时罗素表示 ， 具体是否在明年10月纳入还要取决于明年3月富时罗素咨询委员会和其他指数使用者对市场可投资性的判断 ， 但纳入只是时间问题 ， 我们认为明年10月正式纳入是大概率事件 。 ”景顺（Invesco）固定收益亚太区主管黄嘉诚日前对第一财经采访人员表示 。 他称 ， 此次国债期货的开放是循序渐进、水到渠成 。 外资机构从2018年底就开始对扩大国债期货市场的准入抱有很高期待 ， 今年4月10日 ， 五大国有银行成为参与国债期货交易的首批试点商业银行 ， 此后外资行也在做准备 ， 如今允许QFII布局境内国债期货市场的条件已经成熟 。
外资期待参与国债期货
过去几年 ， 虽然中国债市不断开放 ， 但外资机构仍无法有效进行人民币利率风险对冲 。
目前外资机构可以参与NDIRS（离岸非交割利率掉期） ， 但无法参与境内IRS（利率互换）市场 ， 由于境内外IRS报价有差别 ， 因此当资金进入境内时 ， 外资机构不希望同时在境外做对冲 。 此外 ， 目前部分境外投资者还无法参与债券回购交易 。
此次《办法》不仅允许QFII参与国债期货 ， 投资范围还扩至债券回购 。
瑞银中国全球金融市场部主管房东明对采访人员称：“投资债券回购将提高资金利用率 ， 平衡风险与收益 ， 完善QFII进行债券投资的交易机制 。 ”不过 ， 境外机构习惯的是买断式回购 ， 这与境内的质押式回购仍有一定差异 。
【第一财经|QFII能投国债期货了，外资机构如何看债市“入富”】当然 ， 国债期货是最受关注的品种 ， 其流动性最佳、风险管理效率最高 。 “近年来 ， 海外基金经理普遍有两个诉求——债券通注册登记速度可以更快一些；国债期货尽快落地 。 ”黄嘉诚对采访人员表示 ， 一旦国债期货能落地 ， 会有不少的资金增量进入境内债市 。
他分析称 ， NDIRS仍是美元计价 ， 且不可交割 ， 汇率波动仍会带来一定的市场风险 。 “举例来说 ， 投资者拿了一个境内5年期国债的仓位 ， 若是做NDIRS对冲 ， 那么中间的价格还要找交易对手去平仓 ， 这比起用中央清算的国债期货在交割的操作上会比较复杂 。 ”他称 。
中国的期货市场正值“青年期” ， 股指期货每天成交量仍仅30万手 ， 国债期货仅10万手且尚未对外资开放 ， 因此未来的发展潜力巨大 。 外资的中国国债持有占比已近8% ， 对风险管理工具的需求自然与日俱增 。 目前 ， 开放国债期货的准备工作也已就绪 ， 包括外资机构本身和国内托管行的筹备工作 。
WGBI明年10月大概率纳入
在一系列机制不断完善的背景下 ， WGBI指数也宣布将纳入中国国债 。
“今年以来 ， 债券通开户数量不断增加 ， 可以说部分是在为WGBI的纳入做准备 。 明年10月的时间表也给了外资机构一个缓冲期 。 ”黄嘉诚称 。
9月21日起 ， 银行间债券市场现券买卖交易时段已延长至20:00 。 在他看来 ， 延长交易时间主要是考虑到欧洲投资者 ， “不少含人民币债券的组合都是全球投资组合 ， 这些投资组合通常是在欧洲时段管理 ， 延长交易时间大大便利了国际投资者 。 ”
早前 ， 国际投资者更关注的是市场流动性、税收问题等 ， 即中国债市的“可投资性” ， 但目前这一问题已逐步化解 ， “投资者现在最看重的是中国债市的性价比 ， ”黄嘉诚称 ， 无论从中美利差、人民币汇率来看 ， 当前人民币债券的相对价值较高 ， “2018年4月时央行行长易纲曾表示 ， 中美10年期国债收益率利差的舒适区间是80～100个BP（基点） ， 而今年以来 ， 中美利差维持在250BP的高位 ， 这对一些长期投资者无疑具有较大的吸引力 。 ”


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