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资产配置|【行业一线】秋天的第一次举牌，银行股还有机会吗？


资产配置|【行业一线】秋天的第一次举牌，银行股还有机会吗？
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港股解码 ， 香港财华社原创王牌专栏 ， 金融名家齐聚 。 看完记得订阅、评论、点赞哦 。
周末两则新闻 ， 为这些年跟着市场跑却总远远落后的银行股带来了福音 。
【资产配置|【行业一线】秋天的第一次举牌，银行股还有机会吗？】根据港交所权益披露 ， 中国平安(02318-HK, 601318-CN)旗下的平安资管于2020年9月23日以每股均价28.2859港元 ， 增持1080万股汇控(00005-HK)的股份 ， 持股比重由交易前的7.95%增至8% ， 为汇丰的第一大股东 。
2020年9月21日 ， 中国人寿(02628-HK, 601628-CN)以均价每股4.2339港元 ， 增持工商银行(01398-HK, 601398-CN)的2000万股 ， 持股比例由原来的4.9989%提高至5.0219% ， 为工行的第二大H股股东 ， 第一大H股股东也是平安 。 不仅如此 ， 国寿集团也于2020年6月3日增持工行 。 因此 ， 中国人寿及其一致行动人于工行的H股持股比例进一步增至5.4077% 。
在此之前 ， 中国人寿及国寿集团亦频频增持农业银行(01288-HK, 601288-CN)的H股 。 中国人寿于6月4日以每股3.1625港元的均价增持2000万H股 ， 国寿集团则于5月26日以3.1093港元的均价增持600万H股 。 2020年8月20日 ， 国寿集团再以每股2.7717港元的均价增持农行3000万H股 ， 于农行H股持股比重提高至11.1% ， 中国人寿于农行的H股持股比重为9.05% ， 国寿及一致行动人为农行H股第一大股东 。
另外 ， 太平人寿也于今年3月增持农行 ， H股持股比例由4.93%增至5.03% 。
寿险公司最近为何钟情香港上市银行股？
答案显而易见 。
从下表可见 ， 三大金融类股份——保险股、券商股和银行股 ， 银行股股价表现最差、估值亦为最低 。
先来看业务类别 ， 银行股在三个地区资本市场中都是表现最差的金融类股份 ， 市净率估值均较账面值具有深幅折让（不到1倍） ， 市盈率估值也远低于保险股和券商股 。
年初至今 ， 香港上市的银行股平均下跌16.85%；A股下跌5.4% ， 远远落后于今年得益于合并传闻、投行业务增长强劲的券商股 。 全球风向标美股市场中 ， 银行股也因为低息环境下流动性宽松 ， 息差缩小而受压 。
估值方面 ， 美股市场尚且因为流动性宽松或带动银行贷款增长之考虑而给予银行股较高估值 ， 而香港和内地上市的银行股却没有那么幸运 ， 市净率和市盈率估值明显偏低 ， 其中香港上市银行股的平均市净率估值更低至0.58倍 ， 比A股估值还要折让23.68% 。

资产配置|【行业一线】秋天的第一次举牌，银行股还有机会吗？
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估值低、基本面稳定的上市权益类投资标的稀缺
今年7月 ， 银保监会发布了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》 ， 扩大保险公司自主运作空间、配置权益类资产的弹性和灵活性 ， 最高可占到上季末总资产的45% 。 也就是说 ， 扩大保险公司权益类资产投资的比重 。 （可参阅我们7月21日刊发文章《【政策风险标】险资松绑意味着放水？想多了》） 。
需要注意的是 ， 不要说提升后的权益类资产比例 ， 许多保险公司的权益类资产比重甚至远低于调整之前的比例 。 以中国人寿为例 ， 截至2020年6月30日的权益类金融资产占比只有16.54% ， 而中国平安的保险资金投资组合中 ， 股权型金融资产占13.3% ， 即使加上长期股权投资 ， 也只有17.1% 。
不要说调整后的35%上限 ， 就连调整前的30%都未能达到 。
权益类资产比例配置偏低必然有其原因：
一直以来 ， 基于审慎、安全、现金流匹配等原则 ， 保险公司都有特定的资产配置比例要求 ， 而保险公司较钟情于债权投资 ， 因为债权投资（尤其投资至到期的债券）的现金流久期更容易与保险公司的负债端现金流久期匹配 ， 所以保险公司的债权投资配置比重一般都较高 ， 而权益类投资或在组合中扮演增长因子的角色 ， 所占比例一方面取决于法规和政策（以保障保险客户的权益为前提） ， 另一方面也取决于保险公司自身的风控规定 。


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